美債遭遇新一輪猛烈拋售，5年期殖利率周三(23日)飆升近20個基點，自2007年來首破5%，2年期飆升近15個基點，突破4.9%，續創2024年底以來新高，10年期殖利率飆破5.1%，創近19年新高，但5%這一曾經被視為風險資產「減速帶」的警戒線，此次並未立刻引爆全球股市劇烈回調，反而凸顯出當前市場韌性與分歧並存的複雜格局。
華爾街對利率風險的研判正出現微妙分化。BlueBay市場策略主管Mike Bell指出，市場不存在絕對觸發拋售的「魔法點位」，關鍵在於殖利率與股票獲利回報之間的相對溢價。當無風險殖利率持續走高而企業獲利未見顯著擴張，股市風險補償被極限壓縮，資產配置天平才會真正傾斜，這意味著單一數值突破並不必然導致系統性崩跌，結構性對比才是核心。
股市展現超預期抗跌性，與經濟結構深層變化密切相關。摩根大通(下稱小摩)分析指出，隨著AI、先進製造與高端服務業權重上升，大量高景氣企業即便面對昂貴融資成本，仍有充沛現金流維繫資本擴張，削弱傳統貨幣政策的收緊傳導。
小摩近期與大型機構溝通後發現，投資者普遍認為迫使股市全面重估的「破壞閾值」已從5%被動上移至5.5%至6%區間，顯示市場對高利率的容忍度正在提升。
但5%以上的資本成本絕非可長期無視。景順全球資產配置主管Paul Jackson表示，美債作為全球定價錨，突破5%後對追求確定性資金具極強吸引力。根據景順的歷史量化模型，當10年債殖利率過去12個月移動均值攀升至4.72%上方，全球股市將受實質壓制。目前，該均值約4.34%，距離拐點仍有一定緩衝，但Jackson已開始縮減股票部位並加碼主權債券，展現出防禦性佈局。
聯準會(Fed)官員古爾斯比示警，殖利率短期觸及5%與長期停留5%以上完全不同，時間一長，債務滾動壓力終將侵蝕企業預算與資本開支。
Premier Miton投資長Neil Birrell分析指出，當前股市平靜源於多數機構獲利模型尚未完全計入「長期5%以上」的折現率，真正的考驗將發生在全市場集中重跑模型、下修遠期現金流假設之時。
在29兆美元美債市場主導的重新定價中，邊際壓力已在防線薄弱處暴露。數據顯示，伴隨美債殖利率走強吸引資本回流美元資產，新興市場債券與股票基金近期出現規模達數十億美元的明顯流出，主權債務海外發行節奏亦大幅降溫。對高負債與依賴外幣融資的市場而言，資本成本跳升的苦果正以更快速度兌現，全球金融市場的結構性分化或將進一步加劇。
