每年11月至隔年4月通常是股市報酬最佳的半年，但這項季節性規律這次可能失靈。資深股市策略師吉姆．保爾森（Jim Paulsen）認為，金融環境趨緊，恐使這段傳統旺季表現不如預期。
保爾森周一(28日)於 Substack 發表文章，介紹他自行建立的美國金融環境指標。這項模型納入5項政策相關指標與3項經濟變數，用來判斷整體金融環境偏向緊縮或寬鬆。
5項政策相關指標包括美國2年期與10年期公債殖利率、兩者的利差、過去12個月的聯邦財政赤字或盈餘，以及實質貨幣供給的年增率。3項經濟變數則是油價、實質工資與消費者物價指數。
保爾森指出，2024年9月至今年2月，金融環境極為寬鬆；但自5月以來，8項指標中有7項反轉，整體環境轉趨緊縮。
由於金融環境的變化對經濟活動與股市具有遞延影響，他認為未來兩季的表現可能不如投資人預期。
目前指標顯示的緊縮程度，落在1970年以來最高的四分之一區間。歷史上處於這一區間時，標普500指數在11月至隔年4月的平均年化報酬率僅4.79%；金融環境最寬鬆的四分之一區間，平均年化報酬率則達18.4%。
季節性效應並非萬靈丹。事實上，在歷史數據中，11月至4月出現負報酬的機率達到25%，最近幾次則分別落在 2024 年與 2019 年。
保爾森觀察到，不少策略師與投資人因股市疲弱的夏季即將結束而鬆一口氣，但他認為現在並非大舉增加股票部位與拉高槓桿的合適時機。
