受美歐利差擴大與歐洲能源、財政隱憂的雙重驅動，美元兌歐元匯率9月累計上漲接近2.5%，創14個月來單月最大升幅，歐元兌美元周一(28日)一度貶值至1.1312美元，為2025年5月以來最低，目前仍在1.1334附近交易。
美元兌歐元這輪升勢的主線是利差，而非單一避險交易。美元強勢的背後是美國成長與利率預期相對更強，美國經濟保持韌性，市場重新提高對聯準會(Fed升息路徑的預期，高利率推升美元資產的收益率吸引力。只要美國短端和長端利率明顯高於歐洲，全球資金就更有動力持有美元債券和現金資產。
美元強勢也擴散至其他貨幣，瑞士法郎兌美元一度跌至16個半月低點，澳元則跌破0.7美元，為8月初來首見。
歐洲正同時承受能源與財政雙重壓力，基準歐洲天然氣價格9月一度上漲至2022年以來最高，能源重新成為經濟與通膨定價的重要變數；法國債市壓力也在擴大，法德公債殖利率利差升破115個基點，為2012年以來最大，進一步削弱歐元資產的相對吸引力，這正是美元上漲並非單純避險交易的關鍵證據，因歐元自身的結構性壓力，構成美元強勢的另一半支撐力量。
與此同時，Fed內部並未一致主張快速連續升息，這給美元設了上限。紐約聯準銀行總裁威廉斯表示，9月升息後「沒有必要急於」再次行動。威廉斯表態後，兩年期美債殖利率周二(29日)下降約3.5個基點，而芝商所FedWatch最新數據顯示，市場對10月再升息機率從約71%降至50%。如果美國數據轉弱、市場持續降低10月升息機率，美歐利差進一步擴大的空間將隨之收窄。
但美元未必立即反轉。歐元本身的壓力依舊存在，當前匯率更像是美國利率優勢與歐洲基本面共同作用的結果。
Spectra Markets總裁Brent Donnelly指出，美元若要從目前水準進一步上行，需要強勁的美國數據持續提供動力。
聯準會偏好的核心PCE通膨指標將於周三(30日)出爐，週五(10月2日)還有美國非農就業報告。若就業數據持續強勁，市場可能重新提高升息預期。若PCE與非農雙雙偏強，美元可能重新測試本輪高點。
