全球債市遭遇罕見拋售風暴：長端利率飆升至數十年新高，高槓桿平倉放大恐慌
一場橫跨大西洋的債市震盪正顛覆全球資產定價邏輯。隨著中東戰火推高能源通膨預期，加之美國經濟數據持續強勁澆熄了市場對快速降息的幻想，規模達32兆美元的美債市場正陷入一場被迫拋售的「惡性循環」。多位華爾街投資人表示，整個世代從未經歷過如此極端的利率環境。
中國《財經》雜誌報導，上周四(1日)，拋售潮在數小時內從美債蔓延至全球，美國10年期公債殖利率一度飆升至5.34%，創2002年以來的最高水準。今年3月，該天期殖利率曾跌至4%以下，短短半年內飆升逾130個基點。
然而，上周四的走勢極為罕見。在ISM製造業物價指數凸顯通膨壓力後，殖利率一度衝高，但隨後快速反轉。
加拿大皇家銀行資本市場利率策略師Isaac Brook指出，歐洲債市的重挫促使部分國際資金出於對「終極安全資產」的需求回流美債，推動10年期美債殖利率從5.34%的高位回落，最終收於5.24%，日內降幅約4個基點。對利率較敏感的2年期美債殖利率也從4.92%的日高回落至4.79%。
儘管尾盤出現避險回流，但美債剛經歷1994年以來最糟糕的季度表現。能源價格上漲、製造業投入成本上升以及強勁的經濟需求，正迫使市場重新定價「更高利率維持更久」的可能性。
這場風暴的核心引爆點直指歐洲。法國政府上周四公佈2027年預算草案，擬透過430億歐元的新增財政調整來將公共赤字控制在GDP的5%。草案涉及凍結退休金與社會福利上調、降低退休人員稅收減免上限及緊縮企業社保優惠，同時法國債務利息支出預計將飆升至逾910億歐元。
面對這項緊縮計畫，市場回應卻極為冷淡。ING利率策略師Benjamin Schroeder直言，投資者跳過了「信任」這一步，直接選擇拋售。
法國10年期公債殖利率盤中跳升16個基點，一度升至4.96%，創2002年以來新高。法德10年期利差迅速擴大至140個基點，跨越了自歐債危機以來再未觸及的紅線。
政治風險進一步加劇了不信任感。TS Lombard經濟學家Davide Oneglia指出，民調顯示極左翼梅朗雄在明年春季總統大選中的支持率持續攀升，該人曾主張註銷央行持有的部分法國政府債務，這被做空者視為「綠燈」。
不只法國，英國長期借貸成本也飆升至數十年高點。上周四，30年期英國公債殖利率自1998年以來首次突破6%，10年期升至5.51%，為2007年以來最高。受近期通膨持續上升影響，市場對英國央行(BoE)即將升息的預期升溫，進一步削弱投資人對中長期財政的信心。
義大利與希臘等歐債外圍國家的公債殖利率同步大幅上行，令市場擔憂結構性債務危機的重演。
更令人警惕的是，高槓桿對避險基金的基差交易(Basis Trade)在本輪暴跌中成為擴大機。多年來，大批基金利用高槓桿賺取美債殖利率與利率互換之間的微小價差，這項策略的隱含前提是市場流動性穩定。
加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn表示，當法國國債流動性枯竭，資金被迫轉而拋售義大利、希臘等流動性稍好的資產，傳染鏈條由此打通。
總部位於倫敦的宏觀避險基金 Alphidence Capital創辦人Igor Yelnik則警告，當前避險基金的槓桿水平遠高於上一輪高利率時期，局面正演變為「價格下跌觸發平倉，平倉加劇下跌」的極其危險的惡性循環。
多位交易員表示，目前美債市場缺乏邊際買家介入，傳統買家的退場速度遠快於新資金進場，流動性枯竭風險加劇。這種劇烈波動也拖累了風險資產，泛歐斯托克600指數下跌1.3%，歐元跌至一年多來低點，而美股因經濟韌性相對抗跌，標普500指數微漲0.2%。
蘇黎世保險集團首席市場策略師Guy Miller總結道：「隨著殖利率不斷上行，各個市場正在相互拉扯，沒人能在這場風暴中獨善其身。」
在全球債市經歷劇烈去槓桿的當下，尋找新的供需平衡點將是市場面臨的長期考驗。
