美國企業今年獲利大幅成長，支撐美股抵禦升息與中東戰事衝擊，但投資人已開始擔心，這波獲利榮景能否延續至明年。標普500企業2026年獲利預估將成長35%，推動指數今年上漲約12%；然而，隨著比較基期墊高、AI投資增速可能放緩，市場對獲利持續性的疑慮，正逐步反映在股票估值上。
據《路透》周四(10/1)報導，企業將在未來幾周陸續公布第三季財報，市場預期業績仍將強勁，也將從財測與投資計畫中尋找2027年的線索。今年標普500企業獲利增幅若達35%，將創2021年以來最高；當年的高成長則受到疫情後經濟反彈影響。
今年獲利大增35% 明年高基期考驗延續力
Greenwood Capital投資長Walter Todd表示，投資人開始質疑如此龐大獲利增幅的持續性。企業今年表現出色，卻也意味著許多公司明年將面臨更難超越的比較基期。
LSEG IBES數據顯示，標普500企業2027年獲利預估成長15%，低於今年的35%，反映AI資本支出增速放緩及高基期影響。不過，巴克萊(BCS-US)策略師指出，15%仍高於過去35年約10%的年率獲利成長中位數，屬於高於長期趨勢的水準。
道富(STT-US)旗下投資管理部門首席投資策略師Michael Arone認為，獲利成長能否持續，是即將邁入第四年的牛市面臨的威脅之一。他預期成長速度會放緩，關鍵在於幅度有多大，目前尚未過度擔憂，但值得密切追蹤。
主要風險包括AI支出引擎出現波折、投入巨資的企業無法取得足夠報酬，以及利率上升降低企業舉債投資意願，並拖慢消費支出。
獲利疑慮反映在估值 AI基建股本益比明顯下修
市場對獲利前景的保留態度，加上利率走高，已壓低股票估值。LSEG Datastream數據顯示，標普500預估本益比從年初22倍降至19.2倍，也低於2025年10月近期高點23.5倍。
AI相關股票的估值下修更為明顯。標普500科技類股預估本益比由年初26倍降至約21倍；高盛(GS-US)則指出，AI基礎設施股票的預估本益比中位數，已由4月32倍降至22倍。
高盛認為，許多市場參與者懷疑AI基礎設施企業能否維持強勁獲利，這項疑慮至少已有部分反映在股價中。不過，估值下降也讓部分投資人相信，即使標普500接近歷史高點，股票未必過度昂貴。
AI支出增速成焦點 油價與利率牽動消費前景
高盛預估，五大AI與雲端巨頭今年支出將略高於8,000億美元，明年增至1.1兆美元。支出規模仍在擴大，但年增率將由今年近100%放緩至明年37%，也是企業獲利成長預期降溫的原因之一。
Chase Investment Counsel總裁Peter Tuz表示，AI支出的成長速度，將在很大程度上決定明年股市表現；監管或社區反對若拖慢資料中心建設，也可能成為變數。
儘管AI相關企業獲利突出，今年成長並非侷限於科技業。LSEG IBES預估，在穩健經濟支撐下，標普500全部11個類股2026年獲利均將增加，但油價與利率攀升仍構成壓力。
D.A. Davidson共同投資長James Ragan指出，消費者表現略優於預期，但逆風仍多；若消費放緩，許多企業明年要繳出超越市場預期的獲利，將更加困難。
另一方面，今年獲利仍持續帶來驚喜，全年成長幅度可望超過1月預估的兩倍。Arone表示，投資人一再低估企業獲利韌性，雖然經濟週期中段出現如此高增幅並不尋常，也引發持續性疑問，但要讓這波成長終止，仍需要一個催化因素。
