美股財報季進入關鍵時刻，尤其是人工智慧(AI)概念股，目前市場上估值最高有一部分股票近期出現異常劇烈的估值下修，讓本季財報表現變得更加重要。
華爾街預期，企業獲利將再度強勁成長一季，但Trivariate Research警告，獲利成長不一定能轉化為股價上漲，尤其對估值最高的股票而言更是如此。
高估值股票本益比收縮幅度是低價股百倍
Trivariate Research分析師發現，以第2季末的預估本益比衡量，估值最高的股票在第3季的本益比收縮幅度，約為估值最低股票的100倍。超微(AMD-US)、邁威爾(MRVL-US)、康寧(GLW-US)及Bloom Energy(BE-US)等熱門AI概念股，都名列這波估值下修最劇烈的股票之列。
Trivariate Research說：「自1999年以來，估值前10%股票本益比收縮幅度超過今年第3季的情況，只占5.3%的時間。」
估值下修不只發生在最昂貴的股票身上，但這些股票遭遇的重新定價最為劇烈。根據道瓊市場數據，儘管今年企業獲利強勁成長，標普500指數(SPX)的預估本益比仍從2026年初的22倍，降至上周末的19倍。
AI資本支出受惠股未獲市場充分肯定
有一派認為，這反映投資人對AI交易的信心正在減弱。22V負責數據與基礎設施分析的Dauvin Peterson表示，最受惠於AI資本支出的股票，對於預期中的未來獲利「幾乎沒有獲得市場認可」，導致估值受到壓縮。
不過，SimCorp全球投資決策研究主管Melissa Brown表示，儘管市場對AI交易的疑慮升高，近期估值下修的主要驅動因素仍是高殖利率，而且AI相關企業受到的衝擊更大。
她解釋：「利率會影響所有企業為營運融資的能力，但AI企業目前有大量資金需求，必須投入基礎設施建置，因此特別容易受到影響。」
她進一步指出：「市場開始質疑，營收何時才能足以支付如今更高的支出，甚至懷疑營收是否終究能夠做到。當然，這些企業原本的估值就比較高，因此相較其他公司，下修空間也更大。」
美國公債殖利率近來攀升至數十年高點。10年期公債殖利率升至2002年以來最高水準，超越2007年創下的前一波高點。
當殖利率居高不下，投資人就更不願意為未來獲利支付高額溢價。換言之，投機性較高的股票，相較於其長期獲利潛力，正以大幅折價交易。
Aon全球投資長Russ Ivinjack表示，雖然近年來的投資人通常願意為未來成長支付溢價，但殖利率持續走高，正讓投資人提高要求。
他說：「企業仍然可以享有估值溢價，但必須愈來愈有能力證明其合理性。這種市場變化，正導致估值最昂貴的股票族群出現本益比收縮。」
AI股財報門檻升高 企業須證明估值合理
巴隆周刊(Barrpn’s)指出，這代表本季財報季的市場門檻已經拉高，AI概念股尤其如此：企業不僅需要交出強勁業績，還必須說服投資人，自己的成長前景足以支撐目前估值。
在這波多頭行情中經歷大幅上漲後，AI股票如今需要提出更多證據，證明高估值具有合理性。
