花旗點名2027年股市兩大風險

全球企業獲利明年可望持續成長，但股市未必能同步延續強勢。花旗指出，2027年投資人須留意兩大風險：企業獲利成長速度明顯放緩，以及獲利增量愈來愈集中於科技業。不過，花旗仍看好企業獲利帶動全球股市進一步上行。

外媒週四(15日)報導，全球企業獲利今年預估成長35％，市場共識則預期2027年增幅降至16％。花旗分析師表示，根據每股盈餘(EPS)成長與股市表現之間的簡單迴歸分析，獲利增速若放緩約20個百分點，通常意味股市報酬可能接近持平。

獲利持續成長，仍須留意估值收縮

花旗回顧歷年企業獲利「維持正成長、但增速放緩」的情況，發現全球股市平均上漲約4%，報酬率中位數為10%，取得正報酬的機率為67%。不過，2000年、2011年、2018年及2022年均曾出現股市下跌，顯示獲利成長並不保證股價走高。

在這類年份，股市報酬主要由企業獲利支撐，估值倍數平均而言則呈現收縮，抵銷部分獲利成長的提振效果。不過，花旗也指出，估值仍有擴張的可能，並非每次都會下滑。

從市場風格來看，花旗歸納出五項常見現象：高品質股票領漲、價值股優於成長股、防禦型股票優於景氣循環股、大型股與小型股表現差異有限，以及醫療保健與能源類股相對強勢。

分析師認為，這些歷史經驗顯示，2027年市場內部表現可能略偏向防禦布局。

科技業將貢獻全球七成獲利增量

另一項風險是企業獲利成長來源日益集中。花旗預估，科技業今年將貢獻全球約50%的獲利增量，2027年比重進一步升至70%；在美國，這項比率更將達到約80%。

依花旗估算，明年可能成為有紀錄以來，ＥＰＳ維持正成長年份中，獲利增量集中度第二高的一年。相較之下，過去30年，貢獻最大的單一產業平均約占全球EPS增量的40%。

不過，花旗強調，獲利成長集中度與整體股市表現之間，歷來並沒有明顯關聯。過往經驗反而顯示，當某個產業貢獻特別高的獲利增量時，該產業通常也會在當年跑贏大盤，直到隔年，相對強勢才趨於平緩。

因此，花旗認為，這項歷史規律仍可為投資人持有科技股至明年提供一定支持，即使市場對人工智慧(AI)的情緒可能持續震盪。

展望後市，地緣政治、利率走勢及ＡＩ投資情緒，仍將考驗目前偏樂觀的企業獲利預測能否實現。不過，花旗表示，仍維持全球股市可望在獲利支撐下，持續上行至2027年的看法。