AI賣壓燒向債市！美債殖利率急跌 華爾街緊盯科技巨頭財報

「債券市場這週發生了一件有趣的事……」這聽起來像是華爾街交易員之間流傳的笑話開場白，但它描述的是固定收益市場情緒的一項顯著轉變，而這可能預示著年底最後階段將面臨麻煩。

《巴隆周刊》報導，過去三天，美國公債大幅上漲。9月通膨報告顯示物價壓力加速升溫後，公債殖利率於週三盤中一度升至5.33%；然而，隨著科技股及更廣泛的AI投資交易遭遇令人憂心的賣壓，殖利率於週四一度降至5.055%。

這項轉變值得關注：儘管全球原油價格上漲加劇通膨風險，投資人似乎愈來愈擔心，AI市場若持續低迷，可能對經濟造成衝擊。

BTIG技術分析師Jonathan Krinsky表示：「如今，大多數人都已明白，債券與原油價格不再具有相關性，反而是與那斯達克指數相關。」他指出，美國公債殖利率大幅回落，本週漲勢為2月以來最大，同時，與AI相關的晶片股也同步下跌。

追蹤晶片產業表現的費城半導體指數已連續八個交易日下跌，不僅進一步陷入熊市，也創下2008年以來最長的連續下跌紀錄。

對AI的疑慮也蔓延至各個市場領域，從追蹤「科技七巨頭」的指數，到更廣泛的那斯達克綜合指數，都受到影響。科技七巨頭指數過去兩天下跌2.1%；那斯達克綜合指數本週下跌2.4%，本月也已轉為下跌。

Capital Economics經濟學家Jonas Goltermann表示，本週債券市場對科技股的一切動態如此關注，是「偏離近期常態」的現象。這可能只是受到一項出乎意料的經濟數據影響，而當時投資人自夏季以來便一直處於逐漸累積的不確定性之中。

他補充：「話雖如此，股市下跌、科技股表現落後、殖利率走低，以及美元走弱，正是我們預期AI股票熱潮若開始退燒時會出現的情況。我們認為，未來一年左右，市場可能出現更持續的回檔，而美國公債殖利率也將隨之下降。」

目前，AI投資熱潮持續退燒的證據仍然有限，但近期的市場變動確實引人注目。

高收益債券利差正在擴大，投資級債券發行人的違約保障成本也在上升，而投資人則轉向非科技產業，尋求較具防禦性的投資布局。

美國公債殖利率與債券價格呈反向變動。由於投資人對AI熱潮感到憂慮，紛紛尋求避險，公債殖利率因此下滑。AI支出放緩也可能削弱經濟成長、緩解通膨，進而支撐公債價格。企業債券面臨的風險則有所不同：市場擔心借款人償還債務的能力，正推升信用利差。

與此同時，CoreWeave股價已成為市場關注AI估值疑慮的焦點。該股自10月初高點以來已暴跌近30%，週五早盤交易時，股價接近7月底以來的最低水準。

華爾街最受尊敬的市場人士，也開始發出愈來愈強烈的警告。

傳奇投資人Paul Tudor Jones本週稍早接受CNBC訪問時表示，11月期中選舉可能為股市帶來提振，但他也補充說：「如果把目光放在一年之後，2027年將會是非常艱難的一年。」

這使得科技業第三季財報季成為市場焦點。財報季將於下週展開，由Meta Platforms和特斯拉率先公布業績；本月底前，Alphabet、亞馬遜、蘋果和微軟等科技七巨頭成員也將陸續公布財報。

然而，這些財報本身也可能緩解投資人對市場最重要產業正醞釀估值泡沫的擔憂。

22V的Dennis DeBusschere指出，相較於2000年網路泡沫高峰時期，如今各大指數的整體獲利可能更加仰賴科技股。

他表示：「然而，在估值方面，情況正好相反。大型企業的獲利實力仍相當廣泛，而AI熱潮與2000年不同之處，在於這波熱潮有實際獲利作為支撐。」

此外，科技七巨頭以外企業的獲利預測也正在改善，這顯示「相較於大型權值股，分析師如今對整體市場的看法，比過去通常更為樂觀一些」。

DeBusschere總結說：「支撐這波秋季市場漲勢的獲利基礎相當廣泛，並非只集中在少數領頭企業身上，這是它與2000年最明顯的差異。」

這是否足以讓市場在年底最後階段趨於穩定，仍有待觀察，但兩大關鍵因素可能是大型科技公司的獲利展望，以及債券市場如何評估與AI支出相關的信用風險。

Yardeni Research創辦人兼執行長Ed Yardeni也認為，這將是投資人關注的重點。他表示，「對未來投資報酬的疑慮正在推高借貸成本」，而「投資人可能因擔心AI熱潮放緩，正在下調對經濟成長的預期」。

不過，他並不預期AI投資將會放緩。他表示：「我們還遠遠不到可以宣告AI投資熱潮結束的時候。」他認為，大型雲端服務業者擁有強勁的現金流與穩健的資產負債表，「使它們的支出計畫相對不容易受到借貸成本上升的影響」，而規模較小的競爭對手則面臨困境。

他談到：「運算需求持續超過供給，而AI採用率上升應會帶動進一步投資。我們預期，大型雲端服務業者將繼續增加支出，『繁榮的2020年代』也將持續繁榮。」

未來幾週，我們將更清楚看到債券與大型科技股之間這場最新市場角力的發展。這場角力將會相當精彩。