市場快訊》AI信用危機，還是市場錯殺？
近期AI類股大幅回檔，市場焦點集中在AI雲端算力供應商CoreWeave。隨著公司債券到期殖利率急速飆升，市場開始擔心AI基礎建設過度舉債，甚至質疑整體AI投資熱潮能否持續。然而，一家公司的財務危機，真的代表整個AI產業出了問題嗎？
1. CoreWeave債券殖利率飆升，究竟發生什麼事？
CoreWeave近期部分公司債到期殖利率由發行時約9.7%急速攀升至15%～16%，反映債券價格大幅下跌，投資人要求更高的信用風險溢酬。CoreWeave主要透過舉債購買GPU、建置資料中心，再將算力出租給AI企業。截至今年第二季，公司債務本金已達355億美元，單季淨利息費用高達6.4 億美元，儘管營收達25.75億美元，較去年同期大幅成長112.5%，仍出現6.26億美元的淨虧損。值得注意的是，公司第二季營業活動產生約6.8億美元現金，但設備購置等支出卻高達64.2億美元，顯示AI算力需求雖帶動營收快速成長，龐大的基礎建設投資仍使公司高度依賴外部融資。
近期美國通膨升溫、升息預期提高，讓市場重新擔心這類高度依賴外部融資的企業，能否持續以合理成本取得資金。這波債券價格暴跌，反映的不是AI算力突然沒人要，而是市場開始質疑CoreWeave能否負擔快速擴張帶來的龐大資金成本。
CoreWeave 2026年第二季財務概況 單位:億美元
|
財務指標 |
2025 Q2 |
2026 Q2 |
|
營收 |
12.12 |
25.75 |
|
營收年增率 |
- |
112.50% |
|
淨利息費用 |
2.67 |
6.4 |
|
淨虧損 |
2.9 |
6.26 |
|
營業活動現金流 |
-2.51 |
6.79 |
|
設備購置等支出 |
24.53 |
64.22 |
|
債務本金餘額 |
111.71 |
355.51 |
|
現金及約當現金餘額 |
11.53 |
55.24 |
資料來源：CoreWeave財報及Form 10-Q，「鉅亨買基金」整理。營收、淨利息費用、淨虧損、營業活動現金流及設備購置支出為第二季單季數據；債務本金及現金餘額為2026/6/30時點數據。設備購置等支出包含資本化內部使用軟體。債務本金不含租賃負債。
2. CoreWeave財務壓力升高，不代表其他AI業者也會出事
CoreWeave的財務結構其實與其他AI算力供應商存在明顯差異。以第二季財報為例，若以有息債務帳面金額相對現金及約當現金計算，CoreWeave的比率約為6.4倍，明顯高於Nebius的約1.1倍及IREN的約1.3倍，顯示CoreWeave的債務相對現金規模較高。融資方式也有所不同，截至6月底季度的財報，Nebius部分新簽合約可透過客戶預付款支應約50%～60%的相關資本支出，降低對外部融資的依賴。至於微軟、谷歌等大型雲端業者，則有既有業務產生的龐大現金流支持AI投資。雖然其他業者同樣面臨資本支出與設備折舊壓力，但各家公司的融資成本、債務結構及財務韌性仍有差異。因此，CoreWeave的信用風險確實值得關注，卻不能直接推論所有AI算力供應商都將面臨相同困境。
3. AI需求沒有突然消失，供應商財務壓力不等於產業需求反轉
更重要的是，CoreWeave面臨的主要是融資壓力，而非客戶需求突然消失。截至第二季，公司仍握有約1,042億美元的合約積壓訂單，顯示未來算力服務收入具有一定能見度。即使CoreWeave 最終因財務壓力放緩資料中心建置，原本需要這些算力的AI企業，也不會因此停止模型訓練、推論或產品開發，而是可能逐步轉向Nebius、IREN或其他大型雲端供應商。當然，資料中心建置與GPU部署無法立即轉移，短期仍可能出現供給缺口或專案延遲，但只要終端需求維持強勁，具備充足資金的企業便有誘因填補供給缺口。從這個角度來看，CoreWeave的財務壓力可能促使AI算力市場加速產業整合，但不代表AI產業的長期成長趨勢就此結束。
鉅亨投資策略
別讓短期恐慌錯失AI長期成長機會
個別企業的信用危機，不等於整體AI產業泡沫破裂。CoreWeave的事件反映高度舉債擴張的財務風險，但目前並沒有充分證據顯示AI終端需求已經反轉。只要大型科技公司的AI投資、算力使用需求與企業獲利持續成長，產業基本面仍有支撐。對看好AI長期趨勢的人而言，市場短期恐慌不必然是減碼的理由，反而可以善用「超底王」逢低自動加碼機制，透過有紀律的分批布局與分散投資，在控制風險的同時，把握AI產業的長期成長機會。
鉅亨精選基金
「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。依金融消費者保護法最新相關規定，為提供投資人更好的投資服務，本公司施行「投資屬性評估」程序，您於鉅亨買基金網站完成「投資風險適合度」評估，本公司將依客戶屬性做商品適合度規範並至少每年請您更新一次，若未能完成屬性評估屆時將會影響您的交易。
基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。任何基金單位之價格及其收益均可能漲或跌，故不一定能取回全部之投資金額。投資人申購前應自行了解判斷。
外幣計價之基金，投資人須承擔取得收益分配或買回價金時轉換回新臺幣可能產生之匯率風險。若轉換當時之新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。
各基金所採用之「公平價格調整」（或「反稀釋」）、短線交易及「價格調整機制（或「擺動定價」）」等機制，相關說明請詳各基金公開說明書。投資人應遵守基金公開說明書所列相關交易規定與限制。
各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱投資人須知／基金公開說明書。投資人申購前應自行了解判斷。
有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至公開資訊觀測站或基金資訊觀測站中查詢。
基金投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券，下稱CoCo Bond及TLAC債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
由於非投資等級債券基金之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券基金為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息之配息率計算公式為「每單位配息金額÷除息日前一日之淨值x100%」，含息報酬率計算為:[(除息日當月月底淨值+每單位配息金額) ÷前一月／三月／六月／一年底淨值-1]*100%。
部分基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。各基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至各投信基金公司及總代理人網站查詢。
基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定：
投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十。但若該年度獲得境外基金深耕計畫認可者不在此限，比例得放寬至百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人應注意貨幣基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；本基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，至延遲給付贖回價款之可能。
風險報酬等級係依基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，由低至高，區分為RR1~RR5五個風險報酬等級。RR係計算過去五年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，基金成立未滿五年，將以較短區間或適當參考標的作為評估標準。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，亦不宜作為投資唯一依據，投資人應充分評估基金之投資風險。基金主要相關投資風險（如信用風險、流動性風險…等）已揭露於基金公開說明書或投資人須知。其他相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharp值等)可至中華民國投信投顧公會網站「基金績效及評估指標查詢專區」查詢。
上述資料來源僅供投資人參考，惟相關資訊仍應以各基金公司公告為準。如有任何疏漏錯誤，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人恕不負任何法律責任。
有關基金之 ESG 資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊，基金ESG資訊可查詢基金資訊觀測站。
投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的;投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuegroup.com.tw
公司地址：台北市信義區松仁路89號18樓B室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:00