作者 景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper
在我看來，聯準會很可能開始降息，因此回顧 1994-1995 年的緊縮週期階段，希望通過研究 1995 年美國聯準會開始降息時市場發生的變化，從中吸取一些經驗。
回顧美國聯準會 1995 年開啟寬鬆週期時市場的反應，以及當時和現在一些重要的不同之處。先來觀察 1995 年 7 月 6 日美國聯準會開始放寬政策後的六個月裡，市場發生了什麼？
● 股市上漲，大型股和價值股領先。醫療保健類股表現最佳，而包括能源、工業、金融、公共事業和消費必需品等在內的類股都出現雙位數報酬。不過，非消費必需品類股漲幅微弱，原物料股持平，科技類股下跌。國際股票表現欠佳。
● 債券上漲，房地產表現良好，美元走強。
當前的失業和通膨情況與 1995 年不同
● 1994-95 年的緊縮週期被認為是 "先發制人" 的。失業數據顯示，當時的貨幣政策存在明顯落後效應。
● 2022-2023 年的緊縮週期則完全不同，是 "被動" 及 "很晚" 的。
● 1995 年的經濟狀況也與現在不同，相較之下，當時的失業率更高，消費者的彈性也較差。因此，儘管美國聯準會在最近的緊縮週期中緊縮力道更大，2022-2023 年共升息 525 個基本點（1994-1995 年期間共升息 300 個基本點），但經濟的抗壓能力卻似乎更強。
預期
● 未來一年，市場預期美國聯準會降息 200 個基本點左右，這可能會在未來幾個月為風險資產提供更大的提振動力。
● 在此環境下，市場可能預期經濟將於 2024 年年底或 2025 年年初重新加速，或有望推動風險資產的強勁表現，具體而言，我預期：
－ 景氣循環股和小型股至少會溫和領先
－ 美元走軟，可能為國際股市帶來利多
－ 固定收益上漲，尤其是非投資等級債券和市政債券，以及 REITs
● 如果未來幾周市場出現大幅波動，甚至出現一定程度的拋售，並不會感到意外，尤其是在美國聯準會 9 月份的會議召開前夕以及在 11 月份美國總統選舉前，同時也會受經濟數據疲弱的影響。
● 預期美國聯準會只會降息 25 個基本點，但預計這可能只是一個開始，此後政策可能大幅放寬。如果以 1995-1996 年的寬鬆週期路徑為對照，相信這會在未來數個月為風險資產提供有利的環境。
投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
