文．洪寶山
道瓊指數站穩四萬點整數關卡，繼續挑戰歷史新高，10 月 15 日盤中高點已經來到 43277.78 點，美國經濟可以說快要度過高通膨的威脅，迎向聯準會描述的軟著陸的情境，除了俄烏戰爭與加薩走廊衝突等地緣政治風險，看不出有什麼變數可以拖累美國經濟繼續成長。
但是被稱為「The Oracle of Omaha」的巴菲特，最近半年卻在道瓊指數不斷創新高之際，大量減碼蘋果、美國銀行等持股，居高思危的態度明顯，雖然並不清楚巴菲特看到什麼風險，但今年五月時曾表示，由於聯邦資本利得稅可能再度上漲，降低持股是合理的決策，此外十一月的總統大選也可能帶來變數。
美國大選前行情不用太擔心
從上述很清楚可以看到巴菲特對於賀錦麗的加稅政見，以及川普對於金融監管鬆綁的政見都感到不安心，甚至川普當選後對於中國進一步提高關稅，從這樣的角度來看，上半年大量減碼蘋果，下半年大量減碼美國銀行，幾乎可以說，美國選前的行情不用太擔心，但選後是否再次出現類似 7 月 11 日川普遇刺後造成華爾街資金亂成一團的局面，或許就是巴菲特正在提高現金部位的背後動機。
雖然拜登已經退選，但作為拜登副手的賀錦麗，很多政見的方向還是雷同的，只是在細微處略為不同。拜登三月公布預算案時，主張收入超過一百萬美元的富裕家庭應該像高薪勞工一樣，繳納 39.6% 的所得邊際稅率。而賀錦麗認為較低的資本利得稅，將為小企業的投資與資金獲取提供更大的激勵，提議將對收入至少為一百萬美元的國民徵收 28% 的資本利得稅。
但無論是拜登或賀錦麗的預案，都比美國當前的資本利得稅稅率 23.8% 來得高，如果只因為多徵收了 4.2%，巴菲特就大量減碼持股，那也太小題大作，畢竟美股持續創新高的資本利得應該可以補償這 4.2% 的賦稅。
資本利得稅不利於長期投資
推測真正觸發巴菲特大量減持的原因應該是，在拜登的預算案提議對資產價值至少一億美元的國人徵收新的 25% 投資利得稅，而賀錦麗的資本利得稅稅率提案並未脫離拜登預算案的這個爭議部分。試想，未實現的資本利得對於巴菲特這種長期持股的投資人來說，要多繳多少稅呢？換言之，有多少長期投資的潛在賣壓會在賀錦麗當選之後拋售呢？想想都軟腳。
賀錦麗的焦點擺在對富人溫和加稅，並促進小型企業成長。高盛 9 月 4 日的報告指出，賀錦麗及民主黨全面獲勝的話，新政府支出以及中等收入家庭獲得更多免稅額，將會抵銷投資減少所帶來的衝擊，使 2025 到 2026 年的 GDP 成長率略有增加。
提高關稅將衝擊 iPhone 銷售
同樣是加稅政見，但川普是對美國以外的國家提高關稅，特別是中國，巴菲特大量減持蘋果應該跟這點有關。而且根據 Piper Sandler 發布的 2024 年秋季調查報告顯示，美國年輕用戶計畫今年秋冬升級 iPhone 16 的比例降至 22%，代表美國青少年平均持有的 iPhone 型號已經落後最新款三代，暗示美國消費者正在推遲換機潮。
至於川普支持鬆綁金融監管，雖然有利於金融業的併購活動，但也助長華爾街的貪婪逐利之風，為下一輪的金融風暴埋下隱患，而每次的金融風暴的爛帳都少不了金融機構的一份，這或許是巴菲特大量減持美國銀行的想法。
第四季雖然是零售銷售旺季，但卻是科技業業績從第三季傳統旺季逐漸從高峰邁入明年上半年傳統淡季的轉折。不過對股民來說，每年的元月作夢行情，往往結合著十一月的感恩節到十二月聖誕節的過節氣氛，展開一波與業績背道而馳的投機行情，美股今年的聖誕老人行情會被總統大選結果打亂嗎？
科技業可望淡季不淡迎新年
摩根士丹利最新報告指出，未來十二個月的 Blackwell 架構 GPU 的訂單已經銷售一空，訂單外溢效應使得 Hopper 架構 GPU 的需求同樣暢旺，目標價上調到 150 美元，以 10 月 11 日收盤價 134.8 美元計算，潛在上漲空間達 + 11.27%，以輝達 3.31 兆美元市值來估算，那斯達克指數突破 19000 點指日可待，甚至在輝達還沒納入到道瓊指數成分股之前，美股投資人還是有期待的。
正因為輝達的 Blackwell 架構 GPU 需求強勁，不排除上演一波科技業淡季不淡的農曆春節紅包行情，特別是往年科技大廠的尾牙餐會上，公司派為了鼓勵員工，信心喊話時可能會不經意的透露出來年的景氣有多好，隔天媒體多以顯著的版面與標題擴大利多效應。
來源：《理財周刊》1260 期
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