文．洪寶山
一月除了川普上任的影響外，美國就業報告、CES 展 (2025.01.07~01.10) 與台積電法說會，都將影響股民對 1 月 22 日台股封關前的交易策略。上週加權指數漲了五天，共漲 + 765.43 點，但是成交金額卻連續四天遞減，畢竟外資加碼台指期空單卻不跌反漲，多空角力到如此地步，封關前的行情已經進入到「高手過招，生人勿近」的境界。
內資趁著外資休聖誕─元旦節長假，盡力向上作價，著眼在元旦過後，外資能夠被動追高回補。不過 2024 年初的走勢是，一月初先跌到中旬，農曆春節封關前反彈，然後開紅盤時跳空上漲一段，持股不足者被迫追高建倉，2025 年的農曆春節前後或許可以期待歷史重演。
AI 還是科技業的主軸，而 2025 年輝達 (NVIDIA) 的光環可能被蘋果 (Apple) 掩蓋過去，儘管 iPhone 16 的 Apple Intelligence 問世初期不被華爾街認為是真正的 AI 功能，Apple Intelligence 採用先進的生成模型來理解和創建語言及圖像，例如用戶自定義表情符號、基於 AI 的圖像生成器，與 ChatGPT 的合成等，使用戶能夠更高效、更直觀地執行各項任務，推升蘋果的市值已經來到 3.86 兆美元，有望成為第一家市值超過四兆美元的公司，而且是在巴菲特從 2023 年第四季開始減持蘋果股票的背景下，截至 2024 年第三季為止，巴菲特較 2023 年第三季末減少了 67.2% 蘋果持股。
Apple Intelligence 全產品上線 成蘋果新黃金成長動能
美國 AlphaWise 調查指出，iPhone 用戶有 60% 表示，Apple Intelligence 將是決定是否換機的重要考量因素。市場預期蘋果下一次 iOS 的重大更新是針對 Siri 語音助理的全面 AI 化，華爾街認為 AI 仍是推動智慧型手機換機潮效應的重要催化劑，而蘋果將把 Apple Intelligence 推廣到所有產品線，成為新的黃金成長動能。
Wedbush 將蘋果的目標價從 300 美元提高到 325 美元，較 2024 年 12 月 27 日收盤價 255.59 美元高出 27.15%，大摩預期在台灣供應鏈中的受惠股，包括台積電、世芯 - KY、創意、晶心科、聯發科、京元電、鴻海、廣達、緯創、華碩、奇鋐、金像電、台達電、智邦、致茂等。
打入蘋果主力硬體產品供應鏈 看好 ASIC 效益年底至 2026 年顯現
2025 年 1 月 2 日將配發 29 元股息的聯發科可作為蘋概股的指標股，12 月 13 日傳出蘋果 2025 年將大幅升級 Apple Watch 功能，聯發科提供部分 Apple Watch 新品數據機晶片 M60 5G Modem，這是專為物聯網模組和穿戴式裝置設計的低階 5G 服務，是聯發科首度打入蘋果主力硬體產品供應鏈，為聯發科提供新的成長動力，2024 年 12 月營收只要達約 301 億元水準，即可達第四季業績預估區間低標，市場看好天璣 9400(3.6GHz) 與天璣 8400(3.25GHz) 等系列晶片，將持續帶動聯發科 2025 年營運成長。
天璣 9400 可支援各類生成式 AI 應用程式、提供個人化服務的「AI 代理」(Agentic AI) 功能。天璣 8400 在效能和功耗上取得突破，加速 AI 應用的普及化。本土法人預估 2024 年聯發科手機營收成長 28%，稅後 EPS 約 65 元，全年現金股息 52 元，中長期營運看好車載與 ASIC 業務成長。聯發科藉由自家 112G/224G SerDes IP 與高速傳輸研發能力，以及先進製程與先進封裝加持，ASIC 業務效益將在 2025 年底到 2026 年顯現。
受惠 AI 技術革命 ASIC 族群指標股
博通 (Broadcom) 表示大型科技公司在超大規模雲計算服務中看到了創造更多營收的難得一遇機會，它們急於在未來三至五年內投入巨額資金，以前所未有的晶片規模訓練 AI 模型，因為它們認為生成式 AI 這項技術已經伸手可得。
博通表示到 2027 年，三家客戶 (市場指向谷歌、Meta 與字節跳動) 將構建多達一百萬枚晶片的網路集群(cluster)，這將會消耗大量的晶片。
世芯 - KY 的高效能運算 (HPC) 營收比重從 2024 年第二季的 91% 推升到第三季的 97%，是 ASIC 族群當中最受惠於 AI 技術革命的指標股，截至 2024 年 12 月 27 日為止，單月累積 + 50.11% 漲幅，3325 元收盤價距離第一季收盤價 3340 元僅 15 元。
目前的價位已經超越第三季法說會後的本土法人預估，但由於聯發科參與世芯 - KY 私募的訊息，不僅抵銷了世芯 - KY 對 2025 年營收目標由年增率 20% 調降至持平或微幅成長的保守展望的負面衝擊，甚至突破年線 2864 元壓力，完成底部型態進入到多頭走勢，下方最近的支撐提高到 2024 年 12 月 17 日的 3065~3155 元多方缺口。
法人持股消長 ASIC 族群重返多頭主流
預期近期將進入股王排位戰，股王信驊是輝達 GB200 NVL 伺服器的 BMC 獨家供應商，最高搭載 81 顆 BMC，但 2024 年 12 月 28 日傳來輝達與 Axiado 合作，取得初步成果，未來可能動搖信驊獨家供應商地位，此外，若客戶採用升級版 ConnectX-8 方案，無須搭載 BMC。
觀察籌碼，投信對信驊持股從 10 月 25 日的 3432 張開始減碼，12 月 27 日剩 1956 張，外資對信驊的持股從 11 月 4 日 19956 張開始減碼，12 月 27 日剩 17983 張。很明顯的法人對世芯 - KY 增加持股、減持信驊，加上股后力旺，預期 2025 年將是 ASIC 族群重返多頭主流的一年。
AI 營收比重 2025 年翻倍 利空確認底部後上漲
創意 2024 年認列三個北美客戶的比特幣 NRE 案子，比特幣的產能已經取得，其中一個客戶第四季小量量產，另外兩個可望在 2025 年進入量產，不知道算不算比特幣概念股？
創意 2024 年 AI 營收比重僅 8%，2025 年可望提升到 16-19%，跟世芯 - KY 一樣第三季法說會都保守，但也都利空確認底部後上漲，本土法人預估創意 2024 年稅後 EPS 約 25.8 元，2025 年稅後 EPS 約 33 元。有趣的是，外資持續加碼世芯 - KY、調節創意。但投信正好相反，持續加碼創意，最近小幅調節世芯 - KY。
永豐金以換股加上現金模式來合併京城銀，每一股京城銀普通股換 26.75 元現金及 1.15 股永豐金普通股，京城銀將成為永豐金持股 100% 子公司。2024 年 12 月 30 日京城銀收漲 3.73%，京城建設的大股東天剛投資持有 39399 張京城銀，12 月 30 日收漲停板帶動營建股反彈，愛山林漲停板、太設 + 9.22%、國產 + 7.82%、三地開發 + 6.19%、永信建 + 5.94%、皇普 + 5.6%、欣巴巴 + 5.24%、聯上發 + 4.96%、達麗 + 3.95%、富華新 + 3.84%、名軒 + 3.68%、櫻花建 + 3.46%、信立 + 3.3%、綠意 + 3.06%、宏璟 + 3.06% 等。
央行打房週期還沒結束 營建股跌深反彈的中期整理架構
在 2024 年 12 月央行理監事會議沒有更進一步的打房政策之後，營建股陸續有指標股反彈，例如海悅從 187.5 元漲到 253 元，皇普從 37.3 元漲到 43.25 元，國揚從 21 元漲到 23.1 元，坤悅從 39.9 元漲到 42.5 元，富旺從 38.7 元漲到 44.1 元，櫻花建從 49.7 元漲到 54.2 元，宏璟從 35 元漲到 39.75 元，宏普從 29.2 元漲到 33.2 元，遠雄從 73.1 元漲到 87 元等，反彈的累積漲幅不算大，甚至還有像冠德從 44.4 元反彈到 63 元，結果一拉回就跌回到 49.95 元。
在央行的打房週期還沒結束之前，估計營建股處在跌深反彈的中期整理架構。低位還沒波段反彈的營建股有達麗、長虹、愛山林、新潤、欣巴巴、京城、潤弘。
來源：《理財周刊》1271 期
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