投資人一方面擔心錯過人工智慧（AI）行情，另一方面又憂慮這只是一顆隨時可能破裂的泡沫，這使得美股明年勢必持續處於緊繃狀態。
過去 18 個月來，股市頻繁出現大幅拋售後迅速反彈的走勢。這種劇烈震盪的型態，預料將一路延續到 2026 年；部分策略師甚至認為，AI 可能會重演過往科技革命「先狂熱、再修正」的循環。
AI 投資熱潮核心的科技公司，對市場的影響力明顯放大。2025 年以來，這些科技股與標普 500 指數其他成分股之間的走勢分歧，使得科技股的上漲抵銷了其他類股的下跌，反而壓低了市場的實際波動率。
不過，投資人仍高度警惕，一旦晶片股出現失誤，恐怕會迅速擴散，推升包括芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在內的波動指標急升。
瑞銀集團衍生性商品策略師 Kieran Diamond 表示：「2025 年整體來看，是資金輪動、且由少數族群領漲的一年，而非全面性的風險偏好或避險行情。這使得隱含相關性水準被壓低至歷史新低，也意味著只要宏觀因素再次主導市場，VIX 就面臨持續出現異常劇烈飆升的風險。」
美股漲幅之大，已讓「泡沫疑慮」成為基金經理人最關切的風險。美國銀行近期調查顯示，這是當前市場的首要焦慮來源。不過，另一項同樣經典的風險則是「錯失恐懼」（FOMO），若行情仍有上行空間，過早撤退的投資人可能反而付出代價。
策略師預期，2026 年股市波動率將獲得支撐，主因在於資產泡沫往往在膨脹過程中變得愈來愈不穩定。因此，他們認為，投資人應有心理準備，市場可能不時出現超過 10% 的回檔，但隨後又會以前所未見的速度迅速反彈，因為交易員很快就會意識到：泡沫還沒破。
科技股撐盤、波動被壓抑 一失手可能全面引爆
在瑞銀策略師看來，AI 榮景究竟是持續延燒還是走向破裂，關鍵在於布局能從高波動中獲利、且以科技股為主的那斯達克 100 指數相關商品，才能同時押注市場的兩種可能走向。
瑞銀美國股票衍生性商品研究主管 Maxwell Grinacoff 指出，無論 AI 多頭延續或行情反轉，針對該指數的波動率交易表現都相對占優；此外，透過跨式策略（straddles）或場外（OTC）交換合約，還能將部位設計成方向中性。
Grinacoff 直言：「買進那斯達克 100 的波動率、同時賣出標普 500 的波動率，是我對未來一年信心最高的一筆交易。」
不過，市場動盪之間，仍可能出現較長一段相對平靜的時期。摩根大通策略師指出，波動率正受到兩股力量拉扯：一方面是壓抑波動的技術面與基本面因素，另一方面則是支撐波動率維持在偏高水準的宏觀因素。他們認為，2026 年 VIX 的中位數大致將維持在 16 至 17，但一旦市場進入避險（risk-off）階段，該指數仍可能大幅飆升。
此外，花旗集團英國、歐洲、中東與非洲（EMEA）機構結構性商品主管 Antoine Porcheret 指出，另一個影響選擇權定價的技術性因素，是投資資金流向的不平衡，預期這將在 2026 年推升波動率曲線的陡峭程度。
他表示：「在曲線短端，無論是散戶還是機構，都有大量供給湧現——量化投資策略（QIS）與波動率收益（vol carry）策略的規模明顯成長，這股力量很可能在明年進一步放大。至於曲線長端，則有避險資金流入，會讓長端波動率維持在相對高檔，因此可以預期波動率期限結構將呈現更陡峭的走勢。」
至於市場上頗受歡迎的「分散交易」，也就是押注個股波動率上升、但指數整體波動較小的策略——預料在年初尤其火熱，投資人將重新建立新一輪部位。不過，也已有部分基金開始反向操作，認為這項交易已經過度擁擠。
從分散交易到尾端風險 2026 年是波動交易年
舊金山波動率基金 QVR Advisors 的管理合夥人兼共同投資長 Benn Eifert 表示：「分散交易現在是極度熱門、而且人擠人的『觀光客交易』。我們已經改做反向分散交易。」
瑞士避險基金 Adapt Investment Managers 投資長 Alexis Maubourguet 指出，若想從分散策略中持續榨取報酬，投資機構勢必要更加有創意；尋求更高超額報酬（alpha）的投資人，也將轉而探索各種變形做法。
Maubourguet 說：「分散交易如今已是眾所皆知的策略，很多 alpha 已經消失了。你可以優化執行方式、精進個股標的選擇；第三條路，則是提升進出場時機的掌握，圍繞既有部位進行更戰術性的操作。」
對投資人而言，最大的難題在於如何掌握突發行情的進出時點。法國興業銀行（Société Générale）策略師、包括 Jitesh Kumar 在內，近期在一份給客戶的報告中提出一套「基本面波動率體制模型」，用來動態切換做多或做空波動率的交易策略。
整體而言，殖利率曲線趨於平坦，被視為買進波動率的訊號；反之，當殖利率曲線轉為陡峭，則會觸發放空波動率的交易。儘管這套模型在長達 20 年的期間內，整體表現不及標普 500 指數的總報酬，但在 2008 年與 2020 年兩次重大市場危機中，成功避開了嚴重回檔。
策略師認為該模型在預測波動率轉折點方面具備不錯的紀錄，目前指向 2026 年波動率將走高。儘管美國企業整體槓桿水準仍偏低，但策略師相信，企業正站在新一輪由 AI 驅動的「再加槓桿」循環門口，這將推動信用利差與股市波動率同步上升。
彭博情報全球衍生性商品首席策略師 Tanvir Sandhu 指出，整體來看，2026 年投資人將特別需要重視「尾端風險」的避險布局。
他表示：「投資人的錯失恐懼（FOMO）、彼此衝突的 AI 敘事，以及美國政府本身成為波動來源，正共同營造出有利於波動率交易的環境，讓投資人在 2026 年同時為左尾與右尾風險做好準備，顯得格外關鍵。」
