《華爾街日報》(WSJ) 週三 (21 日) 報導，黃金價格逼近每盎司 5000 美元，推動金價急升的因素，並非單一事件，而是一連串結構性變化交織而成。
在全球市場不確定性升溫之際，投資人正用同一個動作回應各種風險：買進黃金，以下是推動金市上漲的五大因素，包括貨幣貶值交易、利率走低、央行買盤、股市估值偏高，以及動能效應。
首先是市場熟知的「貨幣貶值交易」。這類投資人對美元及其他主要貨幣的長期價值感到不安，將黃金視為能抵禦經濟與政治衝擊的價值儲存工具。近期，美國總統川普一連串動作加深了這種疑慮，包括授權對委內瑞拉採取行動、試圖推翻馬杜洛政權，加大對聯準會主席鮑爾的施壓力道，甚至透過司法部調查要求降息，同時威脅若歐洲盟友不配合其格陵蘭構想，將再加碼關稅。
這種策略的核心，在於擔憂各國政府無法有效抑制通膨或控制債務規模，最終侵蝕支撐全球金融體系的貨幣價值。
2025 年初，在川普關稅政策衝擊下，美元出現 50 年來最差的上半年表現，投資資金迅速湧向黃金。8 月，聯準會主席鮑爾釋出即使通膨仍高於目標，也將開始降息的訊號後，金價延續升勢。
同一時間，歐洲與日本不斷膨脹的政府債務與偏向寬鬆的經濟政策，也進一步推升避險需求。隨著跨大西洋貿易戰疑慮再起，日本公債本週出現拋售潮，長天期公債殖利率升至歷史新高。市場開始重新評估這些長期被視為穩固基石的金融體系。
TD 證券策略師 Daniel Ghali 在最新報告中指出，這波漲勢的本質其實是信任問題。他直言：「黃金的上漲，關乎信心，對政府、貨幣和金融體系有點不放心，但還沒恐慌，一旦市場真的不信這套系統了，這股動能將持續更久。」
利率環境的轉變，也是另一項關鍵推力。隨著聯準會啟動降息循環，政府債券與現金的報酬率明顯下降，削弱了無風險資產的吸引力。過去在升息周期中大舉流入貨幣市場基金的資金，規模一度膨脹至 7.7 兆美元，如今正面臨重新配置的壓力。對投資人而言，當持有黃金的機會成本下降，即便黃金不孳息，其價格彈性反而更具吸引力。
高盛分析師估算，目前黃金 ETF 僅占美國私人金融資產投資組合的 0.17%，但只要配置比例每增加 0.01%，且來自實際買盤而非價格上漲本身，金價就可能再上漲 1.4%。在龐大的資金基數下，任何小幅轉移，都足以對金市造成顯著衝擊。
此外，央行的角色也更顯關鍵。
自 2010 年金融危機後，各國央行由黃金淨賣方轉為淨買方，並在 2022 年進一步加快購金速度。俄烏戰爭引發的制裁，促使與西方關係緊張的國家，包括中國，加速降低美元資產比重，轉向不受外國掌控的黃金，其他央行如波蘭國家銀行，則透過持續擴充黃金準備，降低對主權債務的依賴。
世界黃金協會研究主管 Juan Carlos Artigas 指出，央行買金並非單純追逐價格，而是基於儲備結構考量。他表示，黃金在外匯存底中，具備對沖風險與分散配置的重要功能。
股市估值高企，也讓部分資金轉向黃金。以經循環調整的本益比來看，美股估值僅在 2000 年網路泡沫前夕比現在更昂貴，如今市場焦點再次集中在少數大型科技股身上，像是輝達、特斯拉、亞馬遜的股價波動，足以牽動整體指數。
科技七巨頭週二同步下跌，合計市值蒸發 6,830 億美元，拖累標普 500 指數重挫 2.1%。相對之下，小型股指數連續多日跑贏大盤，顯示資金正尋求替代配置。
黃金的多頭行情往往持久，花旗分析師指出，在過去幾次金價年漲幅超過 20% 的周期中，隔年多半續漲，平均漲幅逾 15%。這樣的模式在 2025 年延續，金價在 2024 年上漲 27% 後，於 2025 年再度勁揚 65%，為這波黃金熱潮寫下最醒目的註腳。
