英特爾 (INTC-US) 股價表現勢如破竹，今年到周三 (21 日) 為止累積強漲 47%，反映市場對人工智慧 (AI) 布局與製造業務的樂觀情緒。但分析師提醒，將在周四盤後公布的第 4 季財報，可能同時凸顯前方仍面臨的多項挑戰。
市場對 CPU 動能深具信心，加上製造業務出現復甦跡象，讓英特爾成為近期的贏家，目前的開年漲幅在標普 500 成分股中排名第三。
股價已反映大量樂觀預期
該公司在周三單日大漲 11.7% 至每股 54.25 美元，創下自 2022 年 1 月 18 日以來最高收盤價，助力來自拿下美國飛彈防禦局 (MDA) 的鉅額國防合約。
儘管目前英特爾仍難以突破 AI 加速器市場，但隨著 AI 系統的複雜度不斷提高，其伺服器用 CPU 需求似乎正在升溫。Wedbush 分析師 Matt Bryson 認為，這可能讓第 4 季財報交出正面表現。
滙豐 (HSBC) 分析師 Frank Lee 本周稍早上修英特爾評等時表示，由於 AI 正從簡單助理演進為能自行規劃並執行任務的自主代理(agent)，對通用型運算能力的需求正在加速，這正是 CPU 所承擔的核心功能。
市占與產品結構仍存隱憂
不過，考量到股價已大幅反彈，市場焦點也跟著轉向：伺服器 CPU 的強勁表現，是否足以抵消其他業務面的壓力？
Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 點出英特爾的結構性挑戰：伺服器市場的市占率正在流失。他補充，部分客戶仍偏好舊款產品而非新世代產品，讓「伺服器 CPU 供給吃緊」的說法面臨挑戰。
Rasgon 也對 PC 業務表達疑慮，他在周三的報告中指出：「雖然這個觀點已被反覆討論，但我們仍認為，PC 市場的 CPU 出貨量長期偏高。」他補充說，若記憶體價格上漲衝擊 PC 出貨，這項問題可能在今年浮現。
英特爾將於周四盤後公布第 4 季財報，根據 FactSet 彙整的市場共識預期，調整後 EPS 預估為 0.08 美元，營收估約 134 億美元。
其中，包含 PC 在內的用戶端運算事業群 (client-computing group) 預估營收為 84 億美元，資料中心與 AI 部門預估營收為 44 億美元。
此外，華爾街對第 1 季 (本季) 營收的預期為 125 億美元。
製程進展是焦點
Susquehanna 分析師 Christopher Rolland 表示，正在觀察英特爾是否會正式公布晶圓代工客戶。英特爾本月稍早推出的 Panther Lake 處理器反應正面，據傳客戶詢問度升高。
Panther Lake 同時也是英特爾 18A 製程節點的首次亮相，而 18A 成功與否，對英特爾證明自身製造競爭力、並吸引外部客戶至關重要。
Seaport Research 分析師 Jay Goldberg 表示，18A 目前看來「效能相當出色」，不過晶圓代工業務的可行性，仍需等到 14A 節點推出後才能獲得驗證，而那可能要等到 2028 年。
基期低，但方向正確
Susquehanna 的 Rolland 表示，儘管他不認為英特爾第 4 季財報將出現毛利率大幅擴張，但在 Panther Lake 初步成功後，他對這次財報「看法稍微轉正面」。
他總結說：「簡而言之，這樣的溫和利多，可能讓英特爾交出最近一段時間以來相對不錯的一份成績單。」但他也坦言，這次的比較基期「本來就不高」。
Freedom Capital Markets 科技研究主管 Paul Meeks 則表示，他不預期英特爾會繳出「爆表」的表現，但將密切留意公司是否揭露晶片合作夥伴或重大客戶。
Meeks 說：「唯一可能稱得上真正基本面驚喜的，是確認蘋果 (AAPL-US) 或其他夥伴——不是傳聞，而是實際合作夥伴——採用了英特爾的最新製造技術。」
