受人工智慧支出飆升與雲端增長放緩的雙重打擊，微軟 (MSFT-US) 股價周四 (29 日) 暴跌，單日市值蒸發高達 3570 億美元。這不僅是微軟自 1986 年上市以來最慘烈的拋售之一，更創下美股史上單日市值損失第二大紀錄，僅次於去年 DeepSeek 低成本 AI 模型問世時對輝達 (NVDA-US) 造成的 5930 億美元重創。
微軟股價周四收盤重挫 10%，創下自 2020 年 3 月疫情封鎖以來最大的單日跌幅。儘管微軟最新財報在營收與利潤上優於華爾街預期，但投資者將焦點轉向其驚人的資本支出。財報顯示，微軟在上一季的資本支出增長了 66%，達到創紀錄的 375 億美元，主要用於 AI 基礎設施。
然而，市場最看重的 Azure 雲端運算業務增長卻出現放緩，引發了外界對於科技巨頭數千億美元 AI 投資是否具備長期獲利能力的質疑。這種焦慮迅速蔓延，輝達與 Alphabet 在周四一度雙雙損失超過 1000 億美元市值，軟體股板塊陷入集體低迷。
軟體業的「雷曼時刻」？
此次拋售不僅限於巨頭，整體軟體產業正經歷自 2008 年雷曼兄弟崩潰以來最糟糕的一個月。代表軟體行業的 iShares 擴展科技軟體板塊 ETF(IGV-US) 單日大跌約 6%，且正邁向 2008 年 10 月以來最嚴重的月度跌幅。
其他曾經的高倍數成長股如 Palantir、Oracle 和 AppLovin 本月均已下跌約 20%。其中，AI 數據分析專家 Palantir 周四跌幅一度達 6.5%。
除了受到板塊連累，Palantir 還因其 AI 工具被用於美國移民及海關執法局 (ICE) 的爭議性行動而面臨公眾輿論壓力。分析指出，Palantir 的本益比高達 350 倍，極高的估值使其在任何負面消息面前都顯得極其脆弱。
分析師質疑 AI 時代的軟體業
華爾街分析師開始反思，這場拋售究竟是短期技術性調整，還是基本面的結構性改變。LPL Financial 股票研究主管 Thomas Shipp 尖銳地提出：「軟體業能在 AI 時代生存嗎？」
他指出，雖然軟體業務傳統上具有高擴展性與訂閱制的優勢，但若不能提供獨特的 AI 增強功能，許多非核心系統的軟體公司將面臨被 AI 取代的風險。此外，生成式 AI 可能減少對知識工作者的需求，進而限制軟體用戶數量的增長。
22V Research 的 Jordi Visser 則提出了更激進的「大通縮 (The Great Deflation)」觀點。他認為 2026 年是從雲端軟體周期轉向實體基礎設施周期的轉折點。當 AI 代理人 (Agents) 能以接近零的邊際成本生成、修改與編排軟體時，企業對第三方軟體的需求將不再是「顛覆」，而是被「抑制」。
