Joseph V. Amato, 總裁暨股票投資長
政治雜音可能震耳欲聾，但投資人應關注由經濟基本面轉強和股市表現擴展所傳來的較安靜的擊鼓訊號。
這個 1 月份特別漫長且政治紛擾不休，包括委內瑞拉、格陵蘭、伊朗、美國聯準會、明尼蘇達州的衝突等事件，相繼佔據新聞頭條。
接下來的幾個月和幾季大概也不會有太大不同，勢將使 2026 年成為比去年更具挑戰性且地緣政治更混亂的一年。
要應對多變情勢並不容易，需要專注力並嚴守紀律。但除了政治漩渦之外，相關宏觀與市場環境仍然非常強勁穩定：美國和全球經濟展現韌性甚至加快增長（這從聯準會在上週因經濟展望轉強而暫緩降息得以證明）、盈餘預期改善，且風險性資產繼續表現亮麗，並未受政治事件所影響。
這情況在股市中尤其明顯，主要股市指數在企業盈餘走強和更廣泛類股的前景看漲下屢創新高 — 這正是我們自去年初至今多次預測和指出的發展。
對投資人來說，當基本面穩固和領漲類股擴大的因素同時出現，與其突然改變投資布局，不如重新堅守核心投資原則：維持投資、保持分散，並確保投資於那些正推動、且隨著市場輪動可能繼續推升市場的類別，包括小型股、價值股和美國以外的特定投資機會。
在股市表現擴展時參與其中
我們從回報形態中已看到股市表現正在擴展。隨著少數超大型成長股和 AI 相關股票對全球股市走勢的支配性暫時退減，較小型公司、價值股和美國以外市場最近幾個月的表現，已開始明顯跑贏美國大型股指數，而年初至今的回報差距已大得不容忽視。
以反映小型股表現的羅素 2000 指數為例，年初至今（截至 1 月 29 日）已上漲 6.5%，相較之下，羅素 1000 價值指數上漲 3.9%，而標準普爾 500 指數上漲 1.3%。此外，MSCI 所有國家世界指數（除美國外）在同期攀升 6.7%，MSCI 新興市場指數也上揚 11%，表現都比美股七雄的大部分成員突出。
同樣重要的是，在標普 500 指數中領漲的成分股在過去三個月也已發生變化。自 2025 年 10 月 29 日以來，原物料（+14.9%）、能源（+13.3%）、必需消費（+8.5%）、醫療保健（+8.0%）和工業股（+6.5%）的漲幅全數超過 5%。在這段期間， 11 個主要產業中只有兩個表現下跌，就是公用事業（-3.6%）和資訊科技（-5.4%）。
顯然，市場正在轉變，從由少數股票主導的市場，轉向更多類別、投資風格和地區都對股票回報作出重要貢獻的市場。
全新格局？
關鍵問題是，究竟此發展能否持續？我們認為，有充分的理由表明是可持續的。
最重要的是，基本面正支撐這項轉變。全球經濟的擴張步伐足以支持企業營收和獲利上升。在美國，經濟增長仍具韌勁，並在財政政策、先前的降息行動、有利的金融條件，以及企業在上一輪週期持續強化資產負債表的共同作用下，有望進一步轉強。再者，獲提名接替鮑威爾擔任聯準會主席的前理事華許（Kevin Warsh），是一位資深且具信譽的央行人士，將為支撐性的環境再添助力，並消除了重大的市場不確定性。
企業盈餘同樣有所好轉。主要指數的整體獲利預測顯示，企業盈餘有望在今年再次穩固上升，預期所有主要類股的盈餘都將出現正成長，部分的增幅更可能達到雙位數。
其實，很多類股現在都受益於投資輪動，包括先前相對較被忽視的小型股和特定美國以外的市場。在部分情況下，這些資產的本益比仍然接近其長期平均，且相對美國大型股仍有折價。更好的盈餘動能加上較合理的評價，勢將在未來幾年有力地推動股市表現。
不過，這並非表示市場輪動會一路平順或沒有顛簸。被動式投資工具和因子策略的資金流入流出，可能放大市場的短期波動，而領漲的類股有時候也可能在幾個月或幾季內出現逆轉。但在日常的波動之下，市場參與面擴大之勢正逐步累積動能並更加明顯。
抗拒誘惑維持投資
那麼投資人應該怎麼做？首先，在地緣政治激發市場波動的期間，抗拒先退場觀望的誘惑。試圖根據政治風波、央行會議或一次性新聞事件來掌握市場時機，很少是獲取長期回報的可靠途徑。當盈餘持續增長且領漲類股逐步擴展，使更多股票領域開始帶來回報貢獻之時，更大的風險其實是投資不足。
第二，重新檢視現有的股票部位。雖然在上一個經濟週期高度集中投資於少數超大型成長股的策略獲得豐厚回報，但在下一階段的形勢可能不再一樣。我們認為，較平衡地投資於不同投資風格、市值和地區的布局，在領漲類股擴大和市場輪動持續的環境中將較切合時宜。這並非表示摒棄資產品質或追逐每一個週期性反彈，而是確保投資組合不會只投資於過去表現優異的股票。
最後，保持專注於基本面而不是新聞週期。美國政府再次停擺的憂慮、法院對關稅措施的裁決、地緣政治烽火突發，以及貨幣政策的動態，將繼續激起波瀾。其中一些事件確實重要，但很多都將無關痛癢，反而企業盈餘動力和評價在整個週期中都至關重要。能否牢記這一點，辨清訊號與雜音，很可能是推動未來投資結果的主要因素。
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