隨著人工智慧 (AI) 投資競賽升溫，Alphabet(GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US)、Meta(META-US) 與亞馬遜 (AMZN-US) 四大雲端服務商 2026 年合計資本支出 (capex) 將接近 7000 億美元，年增幅逾六成，創下歷史新高，但也引發投資人對自由現金流與財務壓力的疑慮。
隨著科技財報季進入尾聲，華爾街逐漸掌握 AI 基建投資的實際規模。各大企業正在大量採購高價 AI 晶片、興建大型資料中心，並投入網路設備以支撐算力需求，現金流勢必受到一定程度的犧牲。
現金流加速下降
數據顯示，2025 年美國四大網路公司合計自由現金流約 2000 億美元，已較 2024 年的 2370 億美元下滑。
分析師指出，隨著前期投資持續擴大，未來兩年現金流下探幅度恐進一步放大，企業可能需增加舉債或發行股票籌資。
其中，亞馬遜支出計畫最為激進，2026 年資本支出將達 2,000 億美元。
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 預估，亞馬遜 2026 年自由現金流恐轉為負值，缺口約 170 億美元，美銀 (BofA) 則預測缺口可能擴大至 280 億美元。
亞馬遜也在最新提交給美國證管會 (SEC) 的文件中指出，未來不排除透過發債或增資籌措資金。
Alphabet 的投資規模也正快速擴張，今年資本支出上看 1,850 億美元，主要用於雲端基礎建設與 Gemini AI 模型。
Pivotal Research 預估，Alphabet 今年自由現金流可能年減近 90%，從去年的 733 億美元陡降至 82 億美元。部分分析師認為，支出規模倍增，恐使 2026 年現金流空間有限，投資報酬的不確定性仍高。
Meta 方面，今年資本支出最高可達 1,350 億美元，財務長 Susan Li 強調，資本配置的首要目標仍是在 AI 領域確保領先地位。
巴克萊 (Barclays) 分析師指出，Meta 未來兩年 (2027、2028) 的自由現金流可能轉負，令他們「感到震驚」，但仍維持加碼的投資建議評等。
相較之下，微軟資本支出增幅相對溫和。巴克萊預估，微軟今年自由現金流將年減約 28%，但 2027 年可望回升。
資金實力充足
儘管短期現金流承壓，分析師普遍認為，科技巨頭的優勢在於充沛的資金實力。截至去年第 4 季，四家公司合計持有超過 4,200 億美元的現金與約當現金，足以支撐長期投資。
德意志銀行 (Deustche Bank) 指出，Alphabet 的 AI 基礎建設投資正形成「別具意義的競爭護城河」。業界普遍認為，AI 屬於世代級技術轉換，未來潛在營收規模上看數兆美元。
不過，市場不確定性仍高，部分投資人憂心，若 AI 產業關鍵業者出現營運失誤，可能引發連鎖效應。
股票研究機構 MoffettNathanson 共同創辦人 Michael Nathanson 說：「事實是，我們正站在一波全新科技變革的起點，要判斷營收成長能否長期持續，其實非常困難。
他說：「我們正進入一個全新的時代，對營收表現的預測變得更加困難，市場充滿各種出乎意料的變數。」
