這兩週市場同時遭受 AI 海嘯、利率轉向與政治黑天鵝接連衝擊。美國聯準會立場轉鷹，川普提名前理事華許接掌聯準會主席，加上英國工黨面臨執政危機，以及日本高市早苗政府在大選勝出後，形同獲得一張擴張財政與強硬外交的空白支票。同時，從比特幣到白銀都在上演高台跳水，投資人忽然想起本益比三個字。當股匯債與原物料同步劇烈波動，這波震盪到底是短期情緒，還是新一輪景氣與政策循環的序曲？
1. 利率與聯準會市場從等降息變成別作夢
鮑爾在一月會議後明確表示經濟明顯改善且就業穩健，等於把上半年降息空間先行封鎖，聯邦基金期貨也乖乖把降息預期往後延。川普拋出凱文華許作為新任聯準會主席提名人選，市場開始重新計算未來利率路徑與美元走勢。降息不再是何時開始，而是會不會比想像中更少。在這種情況下，高估值科技股首當其衝，標普五百與那斯達克連日回檔。避險情緒升高卻無處躲避，連黃金都被追繳保證金的賣壓波及，提醒投資人利率週期尚未轉向。
2. AI 熱潮與科技股從萬能解答變成估值殺手
AI 依舊是故事主角，但這回是以反派姿態上場。Anthropic 推出新工具後，市場開始認真計算如果 AI 能寫程式、審合約與處理資料，那些靠人力與訂閱服務生存的軟體公司，未來利潤如何支撐股價？結果美國軟體股單日蒸發 2,850 億美元市值。另一邊 SpaceX 收購 xAI，Meta 與甲骨文大舉投入重金建置 AI 基礎設施，說明資本支出仍在加碼，但股價卻因利率與估值承壓。簡單說 AI 長期前景亮眼，短期卻淪為回檔藉口，尤其是漲多的美股科技龍頭。
3. 地緣政治與政策英日劇烈轉向、川習再度交鋒
政治局勢完全沒有平息跡象。英國工黨幕僚長請辭，首相史塔默的人事與外交任命陷入風暴，執政穩定性遭質疑，英鎊與英國資產面臨折價風險。相反地日本眾議院選舉讓高市早苗大勝，市場解讀為日本將大開財政大門。擴張財政、國防支出與更鷹派的外交路線，對日股與日債殖利率都是強烈訊號。川普與習近平通話再度把焦點拉回貿易與台海，從大豆、石油到軍事溝通，全都牽動資金對台灣與中國資產的風險溢酬定價。中東方面，美伊在阿曼預備重啟核談，若有進展，能源供給風險可望緩和，但在那之前，油價仍對任何飛彈或談判破局高度敏感。
4. 資產波動加密貨幣、高貴金屬與飆過頭的銅
在利率高檔震盪與 AI 泡沫疑慮雙重壓力下，風險資產首先重挫。比特幣單日重挫約一成，白銀一度暴跌兩成，黃金也被拖下水，說明這一輪不是避險買盤，而是去槓桿化。同時前一波在中國投機資金推升下大漲的銅價，也被重新檢驗基本面。中國製造業 PMI 再度掉回預警區間，地方財政與信用風險消息不斷，讓中國需求復甦這個論點顯得底氣不足。相較之下，台灣因 AI 供應鏈帶動，上調成長預測。美日股也在震盪中維持中長期成長趨勢。市場開始用更苛刻但理性的眼光，選擇繼續追求成長或先保留現金。
鉅亨投資策略
在震盪中聚焦核心資產，避免盲目進場
在利率延長賽與 AI 估值修正下，美股、日股與台股因經濟與產業結構具備成長動能，中長期持續看好，但短期需接受劇烈波動，特別是高本益比科技股的修正過程。大宗商品方面，貴金屬與工業金屬近期價格大起大落，既反映槓桿去化，也暴露出市場對全球需求的疑慮，配置上建議相對保守，以避險與分散投資為主，而非短線追價。
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