《油》霍爾木茲海峽「先開後封」 凸顯停火協議脆弱 美伊衝突進入關鍵倒數
受到伊朗重新開放霍爾木茲海峽的消息影響，上週五國際油價一度大幅回落。根據路透社報導，伊朗外交部長於當日宣布，在停火協議剩餘期間內，將開放霍爾木茲海峽，允許商船自由通行。
然而，伊朗同時警告，若美國海軍持續對其港口實施封鎖，不排除再次關閉這條關鍵能源運輸通道。隨後雙方多次聲明與澄清，使市場對航運恢復時點仍存高度不確定性。
研究機構 SEB Research 分析指出，儘管海峽重啟象徵局勢出現緩和跡象，但歐洲市場短期內仍將維持緊張，主因船舶自波斯灣航行至主要原油樞紐鹿特丹約需 21 天，供應回補仍存在時間落差。PVM 石油諮詢公司亦表示，若伊朗核計畫與美國解除制裁談判持續停滯，海峽通行仍可能再度中斷。
另一方面，沙烏地阿拉伯財政大臣對海峽重啟表示歡迎，認為有助於石油運輸逐步恢復，但同時強調，在中東局勢未實現長期穩定前，整體供應仍具高度不確定性，且多數產油國恢復產能仍需時間。國際能源總署（IEA）署長亦指出，中東地區因衝突受損的能源產能，可能需約兩年方能回復至戰前水準。
值得注意的是，英國海事貿易行動局（UKMTO）指出，上週六至少有兩艘試圖通過海峽的商船遭砲火攻擊，另有船隻接獲伊朗海軍警告禁止通行。隨後伊朗武裝部隊指揮部表示，由於美方持續封鎖港口並違反停火協議，將加強對霍爾木茲海峽的軍事管控，該水道已重新進入嚴格控管狀態。
街口投信表示，從霍爾木茲海峽「先開放、後封鎖」的快速反轉來看，顯示目前美伊停火協議基礎相當脆弱，且伊朗政府與革命衛隊之間的決策與指揮體系，可能存在明顯落差。若伊朗持續封鎖海峽並堅持談判立場，一旦美方失去耐心、甚至重啟軍事行動，衝突恐進一步升溫，並推升國際油價再度走高。
《豆》街口投信：中國與巴西供應鏈持續強化 需求偏緊難撐美國黃豆價格上行
街口投信分析，今年美國黃豆播種進度明顯快於歷史均值，市場焦點已由舊作供給偏緊，逐步轉向新作潛在增產壓力，對價格形成壓抑。根據美國農業部（USDA）作物進度報告，截至 2026 年 4 月 12 日，美國黃豆播種完成約 6%，顯著高於歷史同期平均，強化市場對於「提早播種、氣候條件有利」的預期，亦提升產量成長的可能性。
儘管舊作庫存仍偏緊，對價格提供一定支撐，但在上檔受制於增產預期、下檔具基本面支撐的情況下，整體價格呈現區間整理格局，COMEX 黃豆期貨 7 月合約維持橫盤震盪。
分項產品方面，黃豆油期貨技術面自高檔轉弱，顯示價格可能進入修正階段；相對而言，豆粕價格表現仍具韌性，對黃豆形成間接支撐。然而市場亦開始關注，在油價轉弱的情境下，豆粕是否具備持續支撐能力。
此外，近期豆粕與黃豆價格的支撐，部分來自阿根廷收割進度下農民惜售，導致原料供應偏緊、削弱出口競爭力。惟若後續阿根廷再度推出出口稅減免政策，可能促使農民加速銷售，提升壓榨廠開工率，進而擴大豆類製品供給，並加劇與美國之間的出口競爭，對價格形成壓力。
需求端方面，根據路透社報導，中國海關總署於 2026 年 4 月公布數據顯示，3 月黃豆進口量年增約 14.9% 至 402 萬噸，惟低於市場預期，主因中國提高對巴西黃豆的檢驗標準，導致部分船貨延後通關。
然而，中國與巴西之間的黃豆供應鏈連結持續深化。2025 年巴西對中國出口量已超過 8,000 萬噸，且新一季創高產量正逐步轉化為出口，預計於 2026 年第二季集中到港。在此背景下，即使短期進口節奏受到檢驗影響而出現波動，中長期中國壓榨廠仍具備充足的巴西來源。
街口投信表示，整體而言，在供給面轉向寬鬆預期、且中國進口結構持續偏向巴西的情況下，美國黃豆難以僅憑需求偏緊預期，推動價格出現顯著上行。
《銅》IEA 預期銅市供需缺口擴大 長期供給緊張格局確立
近年全球礦災頻傳、新礦投產進度延宕，加上開發與環評時程持續拉長，在供給端受限的同時，電氣化轉型帶動需求快速成長。國際能源總署（IEA）及多家研究機構預估，2026 年精煉銅市場將出現供需缺口，進一步強化市場對中長期供給緊張的預期。
需求面方面，電力轉型、電網升級與 AI 資料中心建設等結構性投資持續推進，帶動銅消費穩定成長。在供給受限、需求穩步擴張的背景下，即便中東地緣政治仍存不確定性，銅價於 4 月期間表現仍相對強勢，顯示基本面支撐力道穩固。
供給端則面臨多重壓力。全球主要礦商普遍對未來數年供給前景轉趨保守，儘管部分企業維持既有產量目標，但市場普遍預期實際產出恐不如預期。其中，全球主要銅生產商之一的 Antofagasta 公布第一季銅產量年減約一成，主因為選礦廠處理量下降及礦石品位轉弱。雖公司重申 2026 年產量指引不變，惟市場對其達成度仍持審慎態度。
從價格結構觀察，銅期貨與遠期市場亦反映資金對供需偏緊的共識。4 月以來，COMEX 期貨與 LME 三個月期銅價技術面維持多頭格局。儘管短線漲幅已大，且仍受地緣政治因素干擾，但在戰略性庫存需求支撐下，市場普遍預期銅價將維持高檔震盪走勢。
街口投信表示，隨著能源轉型與 AI 基礎建設持續推進，銅的重要性已由景氣循環資產逐步轉向具備戰略屬性的關鍵資源。在供給擴張受限且需求具長期支撐的情況下，銅價每逢回檔，均可見中長期資金進場布局，顯示市場對其長線價值具高度共識。
