芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）於史丹佛大學胡佛研究所年度貨幣政策會議上提出警告，不管 AI 最後成功還是失敗，都不一定代表低利率時代會回來，反而兩種情境都可能讓通膨與利率維持偏高。
根據《巴隆周刊》報導，古爾斯比指出，若市場對 AI 提升生產率的預期未能實現，AI 熱潮可能引發停滯性通膨；而即使 AI 如期帶來生產力紅利，也可能對利率形成上行壓力，而非開創降息空間。
此番言論直接挑戰被視為聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）潛在接任人選的華許（Kevin Warsh），以及川普政府主張降低借貸成本的立場。
華許今年 2 月曾表示，AI 將帶來「一生中最大規模的生產力提升浪潮」，並稱其可能「從結構上具有通縮效應」，暗示這將為聯準會降息創造條件。
財政部長貝森特（Scott Bessent）亦附和此一觀點，稱美國正處於「類似 1990 年代的生產力榮景初期」。
然而，古爾斯比的核心論點在於：生產率提升帶來的宏觀效果，取決於它是「意外到來」還是「早有預期」。
他解釋稱，當生產力提升屬於「意外之喜」時，確實能壓低通膨、支持降息。但當市場已將技術紅利充分計價，正如當前 AI 熱情已廣泛反映在金融市場和企業資產負債表中，居民和企業便會在生產率真正落地之前搶先擴大支出與投資。
他說：「炒得越熱，擔憂就越大，」
古爾斯比以 1990 年代的科技繁榮為例指出，時任聯邦儲備銀行主席格林斯潘（Alan Greenspan）領導的聯準會在 1999 年至 2000 年間實際上連續升息六次，正是為了應對預期生產力拉動需求提前釋放所帶來的壓力。
此外，芝加哥聯準會的調查亦顯示，不論是經濟學家、科技從業者或一般大眾，均預期 AI 在未來十年內每年將新增約 1 個百分點的生產率成長。
古爾斯比也點出幾項值得關注的警示指標，判斷這種態勢是否已經開始顯現，包括：
- 房屋價格折射出的財富效應對消費支出的拉力；
- 資料中心建設熱潮對土地及非 AI 產業晶片成本的抬升；
- 以及因預期未來財富增加而退出勞動市場的勞工數量變化。
他警告，如果人們一直期待這輪繁榮會到來，並因此提前透支經濟活動，那麼等到最終落空時，就會在走向衰退之際出現經濟過熱、通膨頑固的局面。
他說：「屆時很容易出現停滯性通膨，這不是泡沫，這只是基本面問題。」
不過，聯準會理事沃勒（Christopher Waller）對此提出不同見解，認為古爾斯比所描述的「財富效應」傳導機制在實際數據中並不穩定，若考量一般家庭難以輕易預支未來收入、消費行為偏向漸進調整等現實因素，這項效應將大幅弱化。
亞特蘭大聯準會訪問學者戴維斯（Steven Davis）則提供一項數據：各公司 AI 投資支出的平均值是中位數的 14 倍，顯示這波熱潮高度集中於少數企業，並非全面性擴散。
芝加哥大學經濟學家津加萊斯（Luigi Zingales）也指出，紐約聯準會的調查顯示，家庭越來越擔憂因 AI 而失業，此憂慮反而可能推高儲蓄、而非提前消費，古爾斯比亦承認這一機制確實構成對沖效果。
華許預計下週一（11 日）獲參議院批准，出任聯準會第 17 任主席。
