千金新矽盾 環球晶 AI 戰略
台股頻頻創高，法人資金大挪移，金融股變飆股，富邦金攻上三位數後，下一檔百元金融股呼之欲出。黃仁勳來台開金口，從兆元宴、能源電力 = GDP 成長，到打造 N1X 晶片 AI PC 落地，被點名的相關個股紛紛大漲。
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文．蔡武穆
台股站上 45000 點大關，金融股也發揮穩盤作用，加上外資回買，包含富邦金、國泰金、中信金股價強漲，從前的大牛股變成飆股，富邦金站上百元把金融股推向近十年來的高峰，除了一線股之外，二線的證券股也因為台股成交量破兆而飆漲，可說這波漲勢還沒結束。
接軌國際會計準則 倒吃甘蔗
過去三、四年是壽險型金控公司最慘澹的幾年。首先，聯準會升息，海外資產 (債券及股票) 資產價跌。再來是防疫保單之亂，理賠金突破 2300 億元。第三是 2026 年要接軌國際會計準則 IFRS 17，各壽險公司為達資本適足率啟動增資、發債，忙得焦頭爛額。如今隨著聯準會部分降息，債券利益回沖及 IFRS 17 接軌完成，壽險型金控逐漸走向明朗的天空。
壽險型金控及各大保險公司接軌國際會計準則 IFRS 17 的影響，最主要是兩個層面：
一、取消金融「覆蓋法」：企業必須根據營運及投資策略選擇金融資產 (股票、債券) 放在 FVOCI「透過其他綜合損益按公允價值衡量」或是 FVTPL「透過損益按公允價值衡量之金融資產」會計科目，如果是放在 FVOCI，股價損益會直接計入保留盈餘，影響淨值。若是選擇放在 FVTPL 中，則會影響當期淨利及 EPS，進而影響股價表現。
所謂「覆蓋法」，簡單說，過去 FVPL 中的股票、基金等資產，已實現的處分利益，可進損益表，反映在當期獲利上，未實現的評價利益則是進 OCI，白話文是說「已實現賺的算、未實現賠的不算」，現在不論資產是否處分，只要放在 FVTPL 都必須計入當期損益，不再有所謂的「賺的算、賠的不算」的問題。
一旦「覆蓋法」消除，股票的損益就會大幅影響損益 (EPS) 波動，因此，壽險業者必須謹慎考量投資戰略布局，寧可採取保守做法，短期投資放在 FVTPL、長期投資放在 FVOCI，避免損益大起大落。
調整新制 富邦與國泰誰更強
過去金控公司幾乎都把金融資產 (股票、債券) 放在 FVTPL 中，以富邦人壽為例，2025 年第四季放在 FVTPL 的金融資產高達 1 兆 4754 億元，而放在 FVOCI 為 4497 億元，取消覆蓋法之後，放在 FVTPL 為 4895 億元，放在 FVOCI 為 1 兆 8526 億元，幾乎是乾坤大挪移。
第二名的國泰人壽 2025 年第四季放在 FVTPL 為 1 兆 5866 億元，而放在 FVOCI 為 8893 億元，取消覆蓋法之後，放在 FVTPL 為 4970 億元，而放在 FVOCI 增至 3 兆 2885 億元，也是大挪移。
這代表什麼？過去高額的 FVTPL(未實現資產損益) 會直接影響 EPS，沖淡本業包含壽險業務、銀行業務的績效，只要股票、債券績效好，整體年度 EPS 直接衝高，掩蓋本業 EPS 的真實性，去年富邦金 EPS 8.37 元，國泰金 EPS 7.06 元，不能避免是因為股市獲利大好而衝高 EPS，進而影響股價。
然而，取消覆蓋法之後，富邦金及國泰金不約而同減少 FVTPL 的部位增加 FVOCI，減少股票的灌水，富邦金今年第一季 EPS 還有 2.4 元，相較去年同期 3 元略微減少，國泰金 EPS 2.15 元，比去年同期的 2.18 元僅小幅衰退，是貨真價實來自於壽險業務及銀行業務的績效，外資預估，富邦金今年 EPS 上看 9~10 元、國泰金 EPS 7.16 元，分別給予目標價 110、100 元的高度評價。
二、CSM 成為壽險公司的潛在獲利：過去新的保單簽訂，保險公司只將保單的收益一次認列，沒有考量到未來的理賠，理賠就是潛在性的負債，接軌 IFRS 17 之後，認列保單收益前必須扣除潛在的理賠負債，就是 CSM(Contractual Service Margin，合約服務邊際)，成為公司隱形資產，未來逐年攤銷。
圖片來源：Pixabay
來源：《理財周刊》1345 期
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