華爾街資深人士、Leuthold Group 前首席策略師 Jim Paulsen 近期發出警告，儘管美股在第二季度持續走高，但多項指標顯示市場可能已經「過熱」，未來數月可能面臨一波大幅修正。
根據《Business Insider》報導，Paulsen 指出，雖然人工智慧（AI）相關概念股可能在回檔前還有上漲空間，但整體而言，他觀察到一些正在醞釀的預警訊號指出，標普 500 指數可能出現高達 20% 的回調，建議投資人此時應適度轉趨保守，調整投資組合配置。
他表示：「我開始感到擔憂，因為目前有多項指標顯示，股市漲幅已明顯過度延伸，可能需要一段時間進行整理與消化。」
Paulsen 進一步指出：「我認為，一旦出現回檔，可能是介於 10% 至 20% 之間的較大規模調整。因此，未來幾個月適度採取較為保守的投資配置策略，或許是值得考慮的做法。」
以下是 Paulsen 列出的六項值得留意的警訊。
一、經濟政策已轉向緊縮
Paulsen 認為，市場正釋出多項訊號，顯示美國經濟政策正在變得更加緊縮，可能對股市構成壓力。
由於市場擔憂伊朗戰爭可能再度推升通膨，美國利率環境進一步朝限制性區間發展。美國 10 年期公債殖利率週一（21 日）升至 4.49%，進一步逼近市場高度關注的 4.5% 關卡。
與此同時，政府支出占國內生產毛額（GDP）的比重也持續下降，顯示財政政策對經濟的支撐力道正在減弱。
根據美國行政管理和預算局（OMB）資料，美國聯邦政府預算赤字占 GDP 比重已由疫情期間高峰的 14.4%，下降至去年的 5.7%。
二、油價可能已經觸頂
Paulsen 援引自 1970 年以來的市場數據分析指出，過去 50 年間每當油價觸頂後，標普 500 指數往往隨後出現下滑，儘管中間存在時間差。
他表示：「一旦油價最終見頂，經濟與股市所面臨的『壓力』往往才正要開始升溫。」
他進一步指出：「自從戰火爆發以來，投資人一直擔心油價上漲會拖累這波多頭行情。但當油價見頂之後，大多數投資人反而會鬆一口氣，變得更加樂觀，這其實是一個典型的逆向投資警訊。」
三、消費者信心與股市表現脫節
儘管標普 500 指數維持在歷史高位附近，美國消費者對經濟的感受卻持續惡化。
Paulsen 指出，標普 500 指數與消費者信心之間的背離現象正變得愈發明顯。其中，密西根大學編製的消費者信心指數在 5 月跌至歷史最低水準，顯示股市漲勢可能已經偏離基本面。
四、股市與實體經濟出現分歧
Paulsen 將科技與成長股稱為「新時代」股票，認為這類股票的強勢表現正推動股市與整體經濟脫鉤。
根據道富投資管理數據，標普 500 成分股中的資訊科技類股今年以來上漲 33%，遠高於大盤整體 10% 的漲幅。
他進一步指出，以「新時代企業」為主的投資支出所帶動的實質 GDP 成長年增率已達 8%，相較之下，整體經濟其他部分的年均增速僅約 1.1%。
Paulsen 表示：「這種在經濟與股市內部同時出現的巨大分化，或許還會像過去幾季一樣持續下去。然而，目前這種差距在短時間內已經變得極端，我開始質疑這種分化還能持續多久，是否終究會出現某種轉折。」
五、投資人樂觀情緒過熱
Paulsen 指出，目前投資人的樂觀情緒已大幅升溫，但這往往是一項反向指標，暗示市場下一步走勢可能轉弱。
根據美國散戶協會（AAII）的調查數據，目前投資人配置於股票的資產比例，已接近 2000 年網路泡沫破裂前的水準。
Paulsen 表示：「自 1988 年以來，每當投資組合中股票占比減去現金後的比重接近或超過 50% 時，股市往往表現不佳。目前這項指標已接近 55%。」
六、市場流動性持續萎縮
Paulsen 指出，與近幾十年股市走勢高度相關的另一項關鍵因素「市場流動性」近期也出現下滑，對股市而言可能是另一項警訊。
儘管標普 500 指數持續創高，美國企業與家庭現金占 GDP 比重卻不斷下滑。
他指出，過去現金增速一旦落後於 GDP 增長，股市通常隨之下跌， 2008 年金融危機、2020 年疫情衝擊以及 2022 年市場下跌，就皆發生在流動性收縮期間。
他認為，目前股市表現與整體流動性水準之間的落差正持續擴大，越來越令人擔憂。
