對部分投資人而言，由於日本與其他主要經濟體之間利差擴大，加上市場對東京財政前景擔憂加劇，日元跌到 1 美元兌 200 日元水準雖然仍是極端情境，但已經不再是不可能的發生的情境。
日元近期跌至 1986 年以來的新低，並成為過去一年表現最差的主要貨幣之一。
儘管日本政府反覆警告將採取大膽行動遏制跌勢，但交易員認為這難以帶來長期扭轉效果。在許多人看來，官方的外匯干預頂多只能暫緩跌勢，因為投資人認定日本在調升利率以對抗通膨的進程中相對落後，導致目前的結構性弱點。
截稿前，日元兌美元約在 161.56 附近徘徊。而目前全球投銀與資產管理機構對日元匯率的基本預測如下：
- 普信集團 (T.Rowe Price)：這家管理 1.89 兆美元資產的機構認為，1 美元兌 169 日元是潛在的最壞情況。
- 瑞穗銀行 (Mizuho Bank)：將底線設在 170 日元。
- 三井住友金融集團 (SMBC)：未來幾年情境之一，是日元可能貶至 180 水準。
- Monex 集團與 Blue Edge Advisors：Jesper Koll 與 Calvin Yeoh 等專家認為，若日本銀行 (BOJ，央行) 在緊縮政策上繼續落後，日元跌破 200 甚至更低是有可能的。
新加坡避險基金 Blue Edge Advisors 投資組合經理人 Calvin Yeoh 說：「如果日本政府沒有在外匯市場直接干預，或者日銀不採取升息行動，美元兌日元在明年 12 月前有可能挑戰 180 至 205 區間。」
市場部位也支持日元看貶的展望，美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 數據顯示，避險基金上個月對日元建立的看跌部位已飆升至 2017 年以來的最高水準。外匯選擇權交易員同樣指出日元存在走貶風險，預估美元兌日元在一年內升至 180 的機率約為 15%。至於跌至 200 的極端情境，目前在選擇權市場中反映的機率仍低於 1%。
當然，這並不代表市場認為日元會立即跌到 200。要達到這個關卡，必須滿足多重條件：包括聯準會 (Fed) 面對通膨復甦必須展現比市場預期更鷹派的姿態，進而推升美債殖利率並擴大與日本公債之間利差。此外，國際油價必須大幅上漲、地緣政治衝突惡化，且全球市場情緒必須惡化到足以推升美元的避險需求。
資產管理機構美盛 (Nuveen) 宏觀信用主管 Laura Cooper 說：「這樣的連鎖反應，還需要伴隨著日銀延後政策正常化，或者是無意對抗日元的進一步走貶。」
儘管日銀上個月升息至 1%，創下 1995 年以來的最高點、也釋放繼續升息的訊號，但在 Fed 新任 Fed 主席華許 (Kevin Warsh) 聚焦物價穩定的背景下，外匯交易員押注美日利差仍將維持高檔。再加上日前有報導指出日本政府希望日銀在未來升息路上放慢腳步，這進一步加劇市場對日元走勢的疑慮。
Asymmetric Advisors 專家 Amir Anvarzadeh 說：「我們正處於日本貨幣危機的臨界點，這在很大程度上與日銀決策官員未能及時反應有關。」
日本負責國際事務的財務省副大臣三村淳周三受訪時表示，日本政府今年稍早將日元拉升至 155 附近的干預行動是成功的，且該次行動取得美國的支持。
.
不過日元空頭仍扮演交易主導力量，投資人焦點擺在日本已達國內生產毛額 (GDP) 超過兩倍的龐大債務負擔上，這個債務 GDP 比高居主要經濟體之冠。持續的預算赤字引發對政府支出過度的質疑，而中東伊朗衝突引發的通膨也對日元不利，因為日本有超過 95% 的石油依賴中東進口。
Alpha Binwani Capital 創辦人 Ashwin Binwani 說：「日本的總經、政策以及籌碼面，目前依然強烈指向日元走貶。只要這些核心條件沒有改變，做空日元就依舊具備吸引力。」
三井住友日興證券高級外匯與利率策略師 Rinto Maruyama 警告：「日元最壞的情境不是單純貶值，而是失序的貶值。在這種環境下，一旦外匯干預被證明無效，市場就會開始質疑干預本身的極限，進一步放大日元跌勢。」
利差交易 (Carry Trade) 持續盛行也加重日元壓力。廉價的日元成為全球資本市場的融資來源，投資人借入日元轉投土耳其里拉、印度股市或委內瑞拉債券等高殖利率資產。ATFX Global Markets 外匯專家 Nick Twidale 說：「投資人依然熱愛用日元來做資產套利，即便干預風險依然存在。在一年內，我們絕對有可能看到日元觸及 200 關卡。」
這促使部分外匯機構調整交易策略。瑞穗銀行倫敦高級貨幣策略師 Masayuki Nakajima 表示，日元目前在技術分析上已經沒有明確的技術支撐位，除非美國經濟突然轉弱或美元失速，否則 162 不該被視為天花板，而是日元面臨結構性貶值壓力的事實。
Monex 的 Koll 說：「此時此刻對日本官方來說，是否存在防守紅線？坦白說，我認為防守紅線並不存在。從政策角度來看，官方已有明確共識，優先要務必須繼續推行擴張性財政政策，且升息幅度必須保持溫和。因此，從實質結果來看，日元匯率確實正朝 200 大關前進。」
(本文不開放合作夥伴轉載)
