彭博報導，南韓證券保管結算院 (KSD) 表示，SK 海力士已將韓國上市普通股轉換為美國存託憑證 (ADR) 的比例上限，設定為流通在外股數的 2.5%，代表這項極具吸引力的套利機會，短期內仍將無法獲得充分利用。
KSD 執行長 Rhee Yunsu 接受電話訪問時表示，這項 2.5% 的額度已全數用於 SK 海力士 7 月 10 日規模 265 億美元的 ADR 發行案。換句話說，除非現有 ADR 持有人先將手中持有的 ADR 轉回韓國普通股、藉此釋放額度，否則投資人無法再將韓國上市股票轉換為 ADR。
套利交易受限 溢價恐長期存在
自 SK 海力士 7 月 10 日完成史上最大規模外企赴美上市案之後，ADR 轉換機制一直是套利交易員關注焦點。市場原本期待，韓國普通股可自由轉換為 ADR，因為這種機制通常有助於讓兩地市場價格保持一致。
然而，在無法自由新增 ADR 供給的情況下，套利交易員可從首爾和紐約兩地價差中獲利的管道大幅受限，也讓美國掛牌 ADR 可能長期維持高於韓國普通股的溢價。
SK 海力士 ADR 相較首爾掛牌股票的溢價一度高達 51%，截至周三 (22 日) 仍約高出 33%。在轉換額度限制下，ADR 溢價可能維持較長時間。
機制類似台積電 ADR
SK 海力士的 ADR 結構與台積電相似。台積電 ADR 可轉回台灣上市普通股，但無法自由從台股轉換新增 ADR，因此其美國掛牌股票長期維持溢價。彭博統計顯示，過去五年台積電 ADR 平均較台股溢價 12.6%。
SK 海力士每單位 ADR 代表十分之一股韓國普通股。根據監管文件，ADR 持有人仍可申請註銷 ADR，並取得相對應的韓國普通股。
根據 ADR 存託銀行花旗集團 (Citigroup) 的公告，由於此次增發的韓國普通股須等到正式在韓國交易所 (KRX) 掛牌後才能轉讓，因此 ADR 的新發行與註銷作業將暫停直到 7 月 29 日。
截稿前，SK 海力士美國 ADR(SKHY-US) 周四盤前勁揚 6.7%。該股韓國普通股周四在首爾收盤上漲 4.9%
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