聯想週三(13日)揭露2026/27財年第一財季業績，在6月底為止一季營收269.43億美元、年增43%，經調整淨利10.75億美元、年漲176%，最亮眼數字落在基礎設施方案業務集團(ISG)，AI伺服器在手訂單儲備達540億美元，較上季210億美元季增157%，相當於ISG單季85億美元營收的6.4倍，未來一年半產能初步排滿。
財報成績單一出，聯想港股股價在週四(13日)飆漲20.18%，市值約4329億港元，年內累計漲幅近290%。
過去20多年，聯想被資本市場錨定在「PC OEM」的敘事，第一財季真正改變定價邏輯的，是ISG從拖油瓶變利潤機，營運利潤率由去年同期-2%、虧損8552萬美元，翻身至9.1%、賺7.77億美元，拉動集團毛利率由14.7%升至16.5%。訂單增速遠快於營收成長率，代表轉換紅利還在後頭。
PC本季全球出貨量年減4%，聯想自身年減2%，但憑24.2%份額(連十季擴大領先老二幅度)與AI PC佔比抬至25.1%，IDG收入仍增27%至171億美元、營運利潤率穩在7.1%。
投行迅速重新定價。高盛維持買進、目標價31港元，認為9.1%伺服器利潤率顯著超出預期，花旗也喊進並強調營收成長43%大超市場20%預期。
國聯民生則看好聯想市值增至7000億港元(成長約60%)。共識切換在於：估值錨從「PC銷售」移向「ISG利潤率斜率+540億訂單儲備」。
但收穫期不等於毫無風險。聯想財務長鄭孝明坦言，制約點在供應鏈，存貨較3月底增加34%至157億美元，記憶體緊缺延續至2027年及2028年，楊元慶亦稱AI訓練側恐有局部泡沫，推理與私域資料才是長坡。
聯想從「PC巨頭」轉向「全端AI基礎設施玩家」的敘事，本季第一次在利潤表上兌現，真正的考驗則是把這一季的爆發變成之後每一季的常態。
