過去一年，隨著川普政府相繼入股多家上市企業，相關股票一度掀起強勁漲勢，政府背書也成為市場追逐的新題材。不過，隨著美國期中選舉逼近，民主黨重新掌控國會至少一院的可能性升高，這場由政府資金與政策支持推動的股市行情，正面臨政治與法律風險。
根據《彭博》報導，市場策略師警告，若民主黨重新取得參議院或眾議院控制權，針對政府持股企業的國會調查可能增加，企業品牌與股價都可能承受壓力。
與此同時，法院目前也正審理一宗挑戰美國政府入股英特爾(INTC-US) 合法性的股東訴訟。若最終裁定《晶片法案》（CHIPS Act）並未授權商務部以取得股權作為提供補助的方式，可能進一步牽動其他政府持股交易的法律基礎。
川普政府近年採取較為少見的政策模式，直接運用政府資金取得上市企業股權，將國家資本投入私營企業。消息公布後，相關公司往往立即成為市場焦點，投資人也開始尋找下一家可能獲得政府支持的企業。
然而，市場策略師指出，相關個股雖曾因政府入股消息刺激而大幅上漲，但不少股票在利多公布後漲勢便逐漸消退，顯示市場對政府背書的正面反應未必具有持續性。
從股價表現來看，相關交易確實帶來驚人漲幅。
英特爾自市場傳出川普政府洽談入股後，股價累計上漲超過300%；MP材料(MP-US) 自美國國防部去年7月投資4億美元後，股價上漲87%；Trilogy Metals (TMQ-US) 則在美國政府去年10月同意取得10%股權後，上漲73%。
但若拉長時間觀察，這些漲幅並不完全穩固。
Trilogy Metals在交易宣布後幾天內，股價從2.09美元一度衝上10.60美元，但隨後快速回落，目前約3.62美元。MP材料在政府入股後5週內一度暴漲超過150%，但此後一年累計下跌近27%。
英特爾的走勢同樣顯示政府題材並非股價永續上漲的保證。英特爾6月因川普宣布蘋果將與其合作設計及生產半導體而觸及高點，此後股價累計下跌37%，成為同期標普500指數表現最差的股票之一。
Jefferies全球華盛頓、永續發展及轉型策略主管Aniket Shah認為，市場追捧這些公司的核心邏輯，在於政府成為企業的客戶及背書者，投資人因此相信政府支持將提高企業成功機率。
然而，這套邏輯能否長期成立，目前正受到質疑。
期中選舉成最大變數 民主黨可能將企業推上聽證會
隨著美國期中選舉接近，政治風險可能成為政府持股企業面臨的直接壓力。
目前民調顯示，民主黨重新取得國會至少一院多數席次的機率升高。若民主黨掌握相關委員會主席職位，便可能透過國會調查及聽證會，檢視川普政府與企業之間的投資安排。
民主黨參議員華倫（Elizabeth Warren）已率先對政府入股英特爾提出質疑。她致函商務部長盧特尼克（Howard Lutnick），要求釐清政府取得英特爾股權的法律依據。
如果民主黨重新掌控參議院，華倫可能出任參議院銀行委員會主席，屆時將擁有傳喚證人及要求調取文件的權力。
研究機構Veda Partners共同創辦人Henrietta Treyz表示，民主黨若掌握國會，可能透過委員會傳喚企業高層與政府官員出席聽證，這將對企業品牌及股價形成壓力，也是投資人目前需要關注的重要風險。
政府持股引發政治爭議並非首次出現。2009年金融危機期間，美國政府入股通用汽車(GM-US) 等企業，就曾遭共和黨強烈批評，甚至成為茶黨運動興起的背景之一。
但如今的情況有所不同。當年的政府入股主要是為了挽救瀕臨破產的企業，而川普政府則是在主動選擇及扶持特定企業，因此政治反彈可能呈現不同形式。
英特爾訴訟成法律風險 可能牽動更多政府持股交易
相較於期中選舉帶來的政治不確定性，政府入股英特爾所面臨的司法挑戰，可能具有更廣泛的影響。
目前有股東訴訟在法院質疑這筆交易的合法性。原告主張，《晶片法案》並未授權政府將取得企業股權作為發放補助的條件，並指控英特爾董事會違反信託責任。
盧特尼克已要求法院駁回訴訟，主張相關安排具有聯邦法律依據，且對美國國防工業基礎具有重要意義。英特爾執行長陳立武（Lip-Bu Tan）及其他董事會成員也提出駁回動議。
大西洋理事會地緣經濟中心高級主任Josh Lipsky警告，如果法院最終認定《晶片法案》並未賦予商務部進行英特爾相關交易的權力，可能對其他類似交易產生廣泛影響。
科羅拉多大學法學教授Ann Lipton也指出，若出現此類判決，商務部運用《晶片法案》資金取得其他企業股權的做法，同樣可能受到挑戰，其中可能涉及IBM(IBM-US) 及格羅方德(GFS-US) 。
因此，英特爾案件的結果，不只是單一企業的法律問題，也可能成為外界檢視川普政府整體企業持股策略的重要判例。
政府背書能否延續？投資人開始重新檢視基本面
除了政治及司法風險，市場目前還面臨另一個更根本的問題：這些企業的股價上漲，到底有多少來自企業基本面，又有多少是投資人對政府支持的預期？
HB Wealth Management首席市場策略師Gina Martin Adams指出，政府背書確實可能對股價產生正面影響，但其中部分漲勢可能源於投資人追逐政治趨勢，因此股價動能本身相當脆弱。
BCA Research地緣政治與美國政治分析主管Matt Gertken則認為，川普政府目前採取的干預模式，是美國制度過去較少經歷的路徑，未來過程仍可能出現明顯波動。
Siebert Financial首席投資長Mark Malek也坦言，其公司持有英特爾股票，而政府入股確實是扭轉公司局勢及支撐股價的重要因素，因此即使看好英特爾，也沒有進一步加碼。
隨著期中選舉逼近，川普政府「以政府資金換取企業股權」的策略，正同時面對政治、法律與市場基本面三重考驗。
過去一年，政府入股消息曾成為推動相關股票上漲的重要催化劑；但當國會可能換手、法院開始審查交易合法性，投資人也不得不重新思考：如果政府背書不再是股價最強支柱，這些企業還剩下多少基本面支撐？
