美國8月消費者物價指數(CPI)將於今(11)日晚上8時30分公布，這份數據成為聯準會(Fed)下周開會前最關鍵的指標，可能決定Fed是否在9月會議上開啟自2023年7月以來的首次升息。
經濟學家預估，整體CPI將月增0.4%，年增3.4%，扣除食品和能源後的核心CPI將月增0.2%，年增2.4%。在上次會議上，近半Fed官員已表示支持今年稍晚升息。
Navy Federal Credit Union首席經濟學家Heather Long表示，CPI之所以受到高度關注，是因為Fed內部決定政策方向的「搖擺票」正密切關注這份數據。
Fed並不以CPI作為最主要的通膨衡量指標，真正偏愛的是個人消費支出(PCE)價格指數，但因PCE多個組成部分來自CPI，8月CPI成為9月會議前判斷PCE走勢的重要窗口。
EY-Parthenon首席經濟學家Gregory Daco認為，Fed尤其需要觀察核心通膨，因其能幫助判斷能源價格上漲是否開始向商品和服務價格更廣泛地傳導。
美國周四(10日)公布的8月生產者價格指數(PPI)年增5.4%，高於7月的4.8%。同時，美國油價本周突破每桶100美元，柴油價格也升至接近每加侖6美元的歷史高點。若能源價格上漲只是暫時衝擊，Fed可能選擇等待；但油價、運輸和供應鏈成本若進一步進入核心商品和服務價格，政策含義就完全不同。
Daco指出，過去Fed通常假設供應衝擊偶發且持續時間較短，但當前環境出現多重、層層疊加的供應衝擊，包括能源、運輸、供應鏈及關稅帶來的成本壓力，Fed必須更謹慎評估這些成本是否會進一步向核心通膨傳導。此外，川普政府的貿易政策推進，也意味著關稅帶來的物價壓力尚未消失。
市場對CPI敏感程度已達此前少見程度。《路透社》專欄作家Jamie McGeever指出，當前一系列因素疊加，放大了CPI數據的重要性。一方面，Fed主席華許上任後的政策溝通仍不夠清晰，不願明確闡述所謂「反應函數」，即央行將如何根據通膨和就業變化調整利率，且對「前瞻指引」的態度也相對謹慎。另一方面，Fed理事Christopher Waller近期表態，讓市場對9月決策的依賴進一步集中到數據上。Waller表示，如果通膨「過熱」，他會考慮支持9月升息，但問題在於數據怎樣才算「過熱」？
按目前共識，核心CPI月增0.2%恐不足以推動Waller及其他官員明顯轉向，反而能為維持利率不變提供一定空間，若達到0.4%，則可能明顯改變政策天平。
真正讓市場糾結的是0.3%，無論實際數據未經四捨五入是0.251%還是0.349%，最終都可能顯示為0.3%，但兩者對趨勢判斷的意義顯然不同。
McGeever表示，從更長期角度看，單月CPI顯然不足以獨立決定利率路徑，Fed最終仍會參考一段時間內的通膨與就業趨勢，但美國目前已接近充分就業，而通膨持續高於2%目標已長達五年半左右。在此背景下，若僅因8月CPI溫和就不選擇9月升息，市場反而會更質疑Fed為何選擇觀望。
若Fed下周升息，將是自2023年7月以來首次上調政策利率。根據芝商所(CME)FedWatch最新數據，目前市場認為Fed本月將政策利率從3.5%至3.75%區間上調至3.75%至4%的機率約70%。
美銀證券美國經濟學家Stephen Juneau認為，8月CPI不太可能改變「通膨改善有限」的判斷，足以支持Fed下周升息。
Fifth Third Commercial Bank首席美國經濟學家Bill Adams也認為，9月能源價格大幅上漲很可能把政策天平推向升息一方。當然，若CPI出現明顯意外，或美國與伊朗在近期達成臨時協議，仍可能改變最終決定。
野村證券經濟學家則仍維持9月按兵不動的判斷，稱如果CPI符合當前預期，尤其是核心CPI和與PCE相關的分項沒有明顯超預期，Fed仍有理由繼續觀察。
此外，美國總統川普的極致施壓也讓Fed本月利率政策制定複雜化。川普上週發文要求Fed降息，並以停止與存在貿易逆差國家開展貿易相脅。部分經濟學家將長期美債殖利率飆升歸因於所謂的政治恐嚇。
部分市場人士此前預估，Fed將於下周收緊政策以彰顯其獨立性。Brean Capital首席經濟顧問John Ryding說：「Fed下周升息將是一次強有力的信號，彰顯其獨立性。而且，在尚未看到8月通膨數據之前，我認為這正是Fed的預期行動。」
