美國總統川普力主低利率，但其關稅政策再度升級，加上伊朗衝突持續推升能源價格，反而加重美國通膨壓力，迫使由他親自提名的聯準會 (Fed) 主席華許，本週不得不認真考慮升息。
CNBC報導，華許的政策公信力正在本週利率會議面臨重大考驗。若聯準會決定升息，可能激怒一向反對緊縮政策的川普；但若在通膨升溫、市場高度押注升息之際仍按兵不動，外界也可能質疑華許是否受到白宮政治壓力影響。
諷刺的是，迫使華許走到升息關口的部分壓力，正是來自川普政府本身。重新升高的關稅戰以及持續延燒的伊朗衝突，不僅推高企業成本與能源價格，也增加通膨持續高於聯準會目標的風險。
距離美國期中選舉只剩約7週，聯準會本週的利率決策除了牽動金融市場，也將檢驗川普與華許之間維持數月的短暫停戰，究竟能否延續。
CPI封死最後退路
《華爾街日報》記者、被市場稱為「新聯準會通訊社」的Nick Timiraos 指出，美國8月消費者物價指數 (CPI) 高於預期後，市場對聯準會本週升息的押注大幅升高，加上華許先前多次對通膨釋出強硬訊號，幾乎已沒有繼續按兵不動的空間。
華許5月接掌聯準會，6月首次主持會後記者會時，便釋出強硬抗通膨訊號，促使市場預期他可能採取更積極的政策行動。然而，聯準會隨後仍維持利率不變，華許也未能充分說明，為何先前的鷹派談話沒有轉化為實際政策。
Timiraos指出，華許發言期間，美國長天期公債殖利率不降反升，顯示投資人無法確定，他對通膨的強硬措辭是否會落實為升息行動。
華許8月發表專題演說時進一步表示，幾乎沒有證據顯示當時的借貸環境正在明顯抑制經濟活動，夏季一度改善的通膨數據，也不足以讓他相信物價壓力的根本趨勢已經轉變。這番談話被外界視為替升息預作鋪陳。
真正封死華許最後退路的，是高於預期的8月CPI。
Timiraos指出，關鍵物價指標漲幅超出預期，打斷前兩個月的通膨降溫趨勢。數據公布後，市場押注聯準會本週升息的機率迅速攀升至約90%。
由於CPI公布時已進入聯準會決策會議前的緘默期，官員無法公開發言替市場預期降溫，進一步壓縮華許的政策選擇。若決定升息，他可能得罪川普；但若在市場高度押注升息的情況下按兵不動，又可能被質疑向白宮低頭。
白宮稱尊重聯準會獨立性 卻表明不樂見升息
白宮國家經濟委員會主任哈塞特 (Kevin Hassett) 週日在電視節目上表示，美國通膨正在改善，聯準會沒有升息的必要。
哈塞特同時強調，川普「百分之百尊重華許的獨立性」，也將「百分之百支持」聯準會作出的任何決定，但隨後坦言，川普若看到聯準會升息，「不會太高興」。
哈塞特還主張，聯準會若在選舉接近之際調整利率，可能損害央行遠離政治的聲譽。
不過，Timiraos認為，這項說法同樣可以反向解讀。當白宮已公開反對升息，而金融市場普遍預期聯準會將收緊政策時，華許若決定按兵不動，反而可能讓外界懷疑他是在迎合提名自己的川普。
換言之，華許無論選擇升息或維持利率不變，政策動機都可能受到政治化解讀，這也凸顯聯準會獨立性面臨的兩難。
川普與聯準會從交戰走向短暫休兵
川普去年持續公開施壓聯準會，並長期抨擊前主席鮑爾，甚至一度揚言對鮑爾提出詐欺訴訟。
川普也將經濟顧問米蘭 (Stephen Miran) 送進聯準會理事會。米蘭出席的6次政策會議，全數投票支持採取更寬鬆的貨幣政策。
此外，川普曾試圖撤換聯準會理事庫克 (Lisa Cook)，成為美國總統首度嘗試解除聯準會理事職務的案例。最高法院介入後，川普未能成功撤換庫克，但相關案件目前仍未落幕。
華許上任後，川普對聯準會的公開攻擊明顯降溫，並多次表示相信華許會「做正確的事」，讓華許暫時避開鮑爾任內承受的政治壓力。
不過，Timiraos指出，這場停戰具有附帶條件。若華許在期中選舉前7週宣布升息，將直接考驗川普對他的信任究竟能維持多久。
值得注意的是，華許去年曾公開批評聯準會降息速度過慢。當時被問及這項立場是否受到川普可能提名他的影響時，華許在接受CNBC訪問時表示，鳥類會隨季節換羽，人也必須因應環境變化，但他的看法與川普無關。
少說話、避免挑釁 華許低調策略面臨考驗
華許今年夏季出席國會聽證會時強調，政府選擇一名獨立人士負責一項必須獨立執行的工作，而他也打算依照這項原則行事。
曾與華許交談的人士透露，華許認為，鮑爾任內的聯準會曾因發表若干不必要、帶有對抗意味的言論，使央行與白宮的關係更加惡化，包括公開說明關稅如何推升物價，以及反覆捍衛聯準會獨立性。
相較之下，華許選擇減少發言並避免挑釁白宮。這種低調作風在一定程度上維持了雙方的和平，也讓川普與聯準會之間的公開衝突暫時降溫。
然而，若聯準會本週真的宣布升息，華許將很難再透過保持沉默，迴避川普政府及外界對政策決定的追問。屆時，這場由低調策略維繫的停戰，也可能迎來最嚴峻的考驗。
經濟學家對升息時機意見分歧
前美國國會預算處處長、共和黨籍經濟學家Douglas Holtz-Eakin 表示，直到7月以前，他仍認為華許沒有必要在期中選舉前冒險與白宮交惡。
但自7月以來，華許的公開談話、能源價格衝擊，以及人工智慧 (AI) 熱潮塑造的經濟環境，已讓他幾乎沒有繼續按兵不動的空間。
Holtz-Eakin 表示，華許如今已被迫攤牌，接下來必須設法處理升息可能引發的政治後果。
他認為，川普與華許可能形成某種默契：川普公開批評升息，華許則保持沉默並承受壓力；川普也可能選擇轉移焦點，避免與自己提名的聯準會主席正面衝突，因為公開開戰等同承認自己的人事選擇出了問題。
不過，美國企業研究所 (AEI) 保守派經濟學家Michael Strain 持不同看法。他認為，聯準會原本應在7月升息，但既然當時沒有行動，如今在選舉前數週才出手，政治時機並不理想。
Strain 指出，聯準會無法忽視川普對央行長期抱持敵意的事實。相較於聯準會與川普爆發衝突後所需的修復時間，金融市場消化再度維持利率不變的速度可能更快。
升息與否都須證明決策不受政治左右
聯準會在美國選舉前後調整利率並非沒有前例。過去在1988年政黨全國代表大會前，以及1994年、2004年、2018年和2022年選舉期間，聯準會都曾採取利率行動。
因此，貨幣政策與選舉週期交錯本身並不罕見。這次的特殊之處，在於川普過去對聯準會的敵意已有明確紀錄，而他主導的關稅與外交政策如今又成為推升通膨、迫使聯準會考慮升息的重要因素，使華許的任何決定都可能被放大檢視。
華許如今面臨的真正考驗，不只是該不該升息，而是能否讓市場相信，他的決定完全基於通膨及經濟數據，而非白宮態度或選舉考量。這項決定不僅攸關聯準會抗通膨的公信力，也將決定川普與聯準會之間的短暫停戰能否延續。
