《巴隆週刊》報導，10年期美債殖利率升至19年高點，重新站上5%重要關卡，引發投資人擔憂高利率可能壓低股票估值。不過，DataTrek Research共同創辦人Colas認為，這並非股市的致命威脅，而是利率重新定價，有助經濟轉向較慢但更可持續的成長。
在高殖利率環境下，Colas看好軟體、能源及金融三大類股。其中，軟體股相較半導體股已明顯超賣，成為他目前偏好的布局方向之一。
5%引發不安 源自2023年慘痛記憶
Colas指出，市場高度關注10年期美債殖利率5%關卡，主要是受到2023年經驗影響。
10年期殖利率上次接近相同水準是在2023年10月，當時美股曾大幅回檔。因此，殖利率再度逼近歷史關鍵位置，容易喚起投資人對股市重挫的記憶。
更大的問題在於，市場目前仍無法確定殖利率高點在哪裡。當殖利率升至多年高點後，短期走勢往往受到動能主導，持續攀升自然會加劇市場不安。
Colas認為，這波債市變動真正的推力是實質殖利率，而非單純的名目殖利率突破5%。
美國實質殖利率2023年高點為2.52%，上週四收盤升至2.55%，創全球金融海嘯最嚴重時期以來最高。上一次更高水準出現在2008年11月20日，當時實質殖利率達3.06%。
不過，Colas強調，當前美國經濟狀況明顯優於2008年。美國經濟自2020年以來已承受多次衝擊，目前仍維持健康，因此不能僅憑實質殖利率升高，就將眼前情勢與全球金融海嘯相提並論。
財政赤字與信用風險推動利率重估
Colas表示，當前利率重新定價，也反映美國龐大財政支出及信用品質下降。
美國財政赤字約占國內生產毛額 (GDP) 的5%至6%，相當於持續以財政支出刺激經濟，但稅收不足以支應這種規模的開支，長期而言難以維持。
在Fed必須將政策利率維持於4%左右、美國信用品質又不如10年前的情況下，投資人自然會要求超過5%的殖利率，才願意承擔持有長期美債的風險。
Colas認為，美國10年期公債仍是全球金融體系的無風險利率基準，龐大的市場深度及流動性不會突然消失，投資人也不至於因此大舉轉向人民幣等其他資產。
目前的變化並非美債地位崩潰，而是市場針對財政與信用風險要求更高補償。
經濟成長可抵銷估值壓力
利率上升通常會提高股票未來現金流的折現率，壓低企業估值。不過，Colas認為，股票定價不只取決於無風險利率，也受到市場風險溢價及企業成長率影響。
目前企業獲利及經濟成長仍然健康，足以抵銷無風險利率重新定價的部分壓力，因此股市未必需要出現全面性的本益比收縮。
他表示，許多獲利能力最強的企業並未將資金全部返還股東，而是持續投入業務成長，也為經濟及企業獲利提供支撐。
Colas認為，債券市場正在替Fed完成部分緊縮工作。較高的市場利率將放慢經濟活動並降低通膨壓力，雖會使成長降溫，卻也可能讓成長模式變得更可持續。
看好軟體、能源與金融三大類股
在10年期美債殖利率站上5%的環境下，Colas偏好軟體、能源及金融類股。
其中，軟體股相較半導體類股已處於明顯超賣狀態，提供較具吸引力的布局機會。能源與金融股同樣名列其偏好的產業，但原文並未進一步說明個別選股或配置比重。
針對近期科技業呼籲放慢AI模型開發速度，Colas認為，真正影響經濟的關鍵並非模型進步速度，而是AI資料中心的成長。
儘管部分AI業界人士主張放慢先進模型開發，卻沒有人要求降低資料中心建設速度。這意味著，AI模型開發爭議目前尚未轉化為削減基礎設施投資的呼聲。
