作者：董靜，華爾街見聞
華爾街正屏息等待周三聯準會的利率決議。花旗與高盛罕見地在核心判斷上高度趨同：此次升息幾成定局，但這將是一次「鴿派升息」——升息本身不是重點，重點是升息之後聯準會說了什麼，或者，沒說什麼。
據追風交易台消息，花旗在 9 月 15 日的最新研報指出，基準預測顯示，聯準會將把此次升息定義為一次「微調（calibration）」，並暗示未來沒有進一步升息的必然性。高盛則在 9 月 13 日的研報中指出，今晚將是一次「無信號升息」，並明確表示，不認為此次升息有充分經濟基礎，通膨超出 2% 目標的部分可全部歸因於一次性因素，經濟並未過熱。
花旗與高盛均預計，中位數點陣圖將顯示 2026 年僅剩一次額外升息，降息將於 2027 年恢復。核心 PCE 預測因方法論修訂料將較 6 月數據向下修正，為停止升息提供數據背書。
儘管基準情形偏鴿，但沃什的新聞發布會將是市場最大的懸念。花旗認為，若聯準會主席沃什拒絕提供明確前瞻指引、僅強調「還有工作要做」，市場可能重新定價 10 月和 12 月連續升息，引發資產價格劇烈波動。高盛認為，沃什需要在發布會上強調委員會將「仔細評估」即將到來的數據，以暗示等待更多資訊，從而引導市場放棄對 10 月升息的過度自信。
分析人士認為，今晚的關鍵不是「加不加」，而是「加完之後說什麼」。沃什的每一句話，都將被市場用放大鏡審視。
鴿派基準情形：被動升息與「微調」定調
當前的市場定價已逼迫聯準會做出選擇。高盛認為，8 月 CPI 數據公布後，市場對升息的定價機率已逼近 90%，聯準會為了避免按兵不動引發的市場劇烈反應，將被迫在此次會議上升息 25 個基點。
但這將是一次徹頭徹尾的鴿派行動。花旗的基準預測顯示，伴隨升息而來的前瞻指引將不再指向進一步的政策利率上升。
聯準會主席沃什大機率會把政策利率的上升輕描淡寫地稱為一次「輕微調整（slight adjustment）」或「微調（calibration）」，並向市場暗示，如果通膨顯示出向目標回落的跡象，可能就不需要進一步升息了。
高盛同樣預期，聯準會在聲明中只會做出最低限度的必要修改，避免提供關於未來路徑的前瞻指引，即呈現一次「無信號升息」。
值得注意的是，高盛預計聯準會理事沃勒（Waller）將投下反對票。原因在於，過去三個月核心 PCE 通膨的年化速率（含預期的方法論修訂影響）已降至約 2.5%，低於沃勒此前在公開場合設定的 2.8%「維持不動」門檻。
高盛：不認為此次升息有充分經濟基礎
與花旗的策略分析視角不同，高盛經濟研究團隊從基本面出發，明確表示不認為此次上調聯邦基金利率有充分的經濟理由。
高盛的核心論點是：通膨超出 2% 目標的全部幅度，均可歸因於影響將會消退的一次性因素，包括關稅效應、能源 / 伊朗衝突影響、軟體及配件價格效應以及投資組合管理效應等。高盛認為，核心 PCE 通膨在 6 月至 8 月期間改善至年化約 2.5% 的速率（含預期方法論修訂），正是這些一次性衝擊效果消退的早期跡象。
在通膨廣度問題上，高盛同樣持異議。儘管近期有更多品類價格以 3% 以上的年化速率上漲，但高盛指出，一旦剔除關稅效應，通膨的廣度與歷史上 2% 通膨時期的水平基本相當——而關稅衝擊大機率已基本落地。
此外，高盛的「瓶頸追蹤指標（Bottlenecks Tracker）」顯示，行業層面的產能約束如今甚至比疫情前還略少，且主要集中在與 AI 熱潮密切相關的少數行業。經濟並未過熱——而經濟過熱，恰恰是通常情況下升息的核心理由。
宏觀證據也表明，有限幅度的升息不太可能有效抵消供給衝擊帶來的更大通膨效應。這意味著，無論聯準會升息與否，其主要政策邏輯仍是等待過去衝擊的影響隨時間自然消散。
正因為此，高盛認為部分 FOMC 委員與其通膨判斷高度一致，FOMC 整體上不願在本次會議上發出任何進一步升息的信號。
SEP 經濟預測：點陣圖與核心 PCE 下調構成鴿派支撐
經濟預測摘要（SEP）的多個組成部分將共同強化這一鴿派印象。
花旗指出，中位數點陣圖將顯示今年僅有一次額外升息，降息將在 2027 年恢復。這一路徑符合聯準會當前的內部邏輯：4% 左右的政策利率已屬於「略微限制性」，隨著通膨回歸目標，這種限制性理應被逐步解除。
高盛對點陣圖分布的判斷同樣具體而精準：預計將以 10 票對 8 票的微弱多數顯示 2026 年僅升息一次（其中沃勒及可能的其他委員票數為零次升息）。高盛給出這一判斷的理由是：部分委員對本次升息本身持矛盾態度，部分委員則不希望進一步推高市場對額外升息的預期。
但高盛也明確指出尾部風險：若更多委員將本周升息視為應對油價上漲和 AI 需求的正常反應、並將其視為一輪連續升息的開端，則出現多數票支持兩次升息的風險不可忽視。
在通膨預測方面，兩家機構均預計核心 PCE 通膨預測將因方法論修訂而向下修正。高盛預計 9 月 SEP 中，2026 年核心 PCE 通膨中位預測將從 6 月的 3.3% 小幅下調至 3.2%，這為停止升息提供了數據支撐。
沃什的新聞發布會：市場最大的懸念
儘管基準情形偏鴿，花旗警告稱，決定整體基調最重要也最難預測的變量，是主席沃什究竟如何談論此次升息。沃什個人風格傾向於給出較少的前瞻指引，這給市場留下了定價更鷹派政策的巨大空間。
花旗認為，如果沃什僅僅強調「還有工作要做（more work to do）」而不提供近期利率指引，這可能被市場視為一個危險信號。在這種鷹派風險情形下，市場可能預期 10 月和 12 月的 FOMC 會議均將升息，甚至將進一步升息的風險定價延伸至 2027 年。
高盛對這一場景的判斷則更為具體：FOMC 可能希望引導市場降低對 10 月升息的定價信心（目前已接近 50%），但不會在聲明中明說。相反，沃什可能在新聞發布會上表示，在決定進一步行動之前，FOMC 將「仔細評估（carefully assess）」即將公布的數據，或希望看到多份（plural）即將發布的通膨報告，或觀察潛在通膨趨勢如何演變——上述任何表述，都將暗示委員會希望多收集一段時間的數據再行動。
高盛還補充，由於許多投資者已將 11 月初的中期選舉視為 10 月升息的政治障礙，阻止市場將 10 月升息設為「默認基線」並非難事。
高盛設置了三種情景：
基準情形（機率 50%）：僅升息一次（本次），2027 年 9 月和 12 月各降息一次，終端利率為 3.25%-3.5%；
多次升息情形（機率 35%）：最終升息兩至三次，終端利率更高；
衰退情形（機率 15%）：經濟下行，貨幣政策轉向。
即便充分考慮多次升息情形的尾部風險，高盛的機率加權聯邦基金利率預測，仍遠比當前市場定價更為鴿派。高盛同時將終端利率預測從此前的 3%-3.25% 上調至 3.25%-3.5%，並將 2027 年首次降息時間從 6 月推遲至 9 月。
而花旗特別指出，近期 WTI 原油和美國平均汽油價格的劇烈波動，為通膨前景和聯準會政策路徑增添了額外的複雜性。若能源價格持續偏高，可能動搖聯準會對「通膨已走向目標」的判斷，進而強化鷹派委員的立場。
來源：金色財經
發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。
