高盛策略師認為，市場目前對全球主要央行升息路徑的定價過於悲觀，若通膨壓力隨油價回落而緩解，年底前可能出現股債等多類資產「同步」上漲的交易機會。
高盛研究部高級顧問Dominic Wilson與全球風險主管Josh Schiffrin於近日參加高盛Podcast節目時表示，市場目前預期本輪升息次數約達4次，但實際升息幅度可能僅有2次。
兩人均認為，油價走勢將是決定最終升息路徑的關鍵因素。若能源價格明顯回落，通膨預期可能降溫，進而為債券、股票等多類資產帶來同步走強的條件。
在能源價格大幅反彈、通膨預期升溫的背景下，市場對聯準會（Fed）未來升息幅度的預期持續升高。
Schiffrin表示，油價飆升是今年市場最大的意外之一，除了推升通膨預期，也讓市場對貨幣政策的定價更加激進。
他指出，市場已大幅反映一個完整的緊縮週期，預期升息約4次，但他認為最終升息次數不會達到這個水準；若必須提出具體預測，他傾向於2次。
Wilson也認同這項看法，並表示其基準情境是「10月再升息1次，之後長期暫停」。
Wilson指出，目前市場對聯準會、歐洲央行、日本及加拿大央行的升息幅度，均反映接近4次的預期，但實際升息力度可能低於市場預期。
他認為，若要在升息2次與6次之間做出判斷，升息2次的機率明顯較高。
長天期債券殖利率處高檔 油價回落成反轉關鍵
近期市場持續擔憂財政赤字、通膨黏著性及資本需求競爭等問題，但Schiffrin認為，債券市場已消化大量利空，投資吸引力正在提高。
他指出，10年期美國公債殖利率已升至5%以上，30年期實質殖利率也超過3%，這類票息與實質殖利率水準已是相當長時間未見的高點。
不過，Schiffrin表示，債券市場若要出現反轉，仍需要催化因素，而最可能的觸發點就是油價下跌。
Wilson則從結構面分析實質利率走高的原因。他表示，人工智慧（AI）投資熱潮帶動企業融資需求增加，加上政府財政赤字擴大，推升資本競爭壓力；另一方面，經濟成長仍具韌性，也使通膨降溫速度低於預期，進一步支撐較高的政策利率。
他認為，在企業融資需求與經濟成長前景出現實質變化前，長天期公債殖利率大幅下滑的空間有限。
不過，Wilson指出，若AI資本支出週期出現轉折，或經濟遭遇超出預期的下行衝擊，長天期殖利率仍可能明顯回落，但這兩種情境目前都不是高盛的基準預測。
美股展現韌性 年底「全資產上漲」仍待油價配合
Schiffrin表示，美股近期面對油價上漲、殖利率大幅走高及AI監管不確定性等多重壓力，表現卻明顯優於預期。
他認為，這表示市場具有相當韌性，部分反映當前大規模資本支出週期，以及實體經濟仍然強勁。
Wilson則指出，市場目前已反映相當程度的悲觀預期，包括升息4次、實質殖利率上升，以及油價突破每桶100美元等因素。因此，市場未來若出現緩解訊號，反而更容易出現價格修正。
他形容，當前是近期多頭投資者相對清晰的布局窗口，雖然條件不如7月底，但市場氛圍有相似之處。
針對年底前的交易方向，Schiffrin提出3項觀察：
- 美元可能受到聯準會相對鷹派立場及美國經濟領先優勢支撐而走強。
- 若美國期中選舉後油價下跌，市場可能出現「全資產上漲」行情，但前提是油價回落。
- 從中長期來看，超長天期公債目前偏高的實質殖利率仍具配置價值。
Wilson則表示，考慮到市場目前的升息定價，以及通膨可能透過多種途徑降溫，他對年底前利率定價出現修正的信心日益增加，並傾向透過低成本選擇權策略參與潛在行情。
