油價正成為歐洲央行(ECB)制定利率政策時日益重要的觀察指標。德國央行(Bundesbank)總裁納格爾(Joachim Nagel)表示, 儘管油價並非ECB決策時唯一或最重要的依據, 但過去4年來其重要性已明顯提高, 如果能源價格持續處於高檔, ECB可能需要將貨幣政策推向溫和限制性區域。
納格爾周二(22日)在倫敦專業經濟學家協會(Society of Professional Economists)舉辦的活動上表示, 油價「絕對不是唯一的指標」, 但近4年來已成為「更相關的指標」。他指出, ECB管理委員會在制定利率決策時, 必須觀察油價並將其納入考量。
市場近期大幅提高對ECB進一步升息的押注, 主因中東戰事推升原油與天然氣價格, 加劇歐元區通膨風險。ECB今年夏季已兩度升息, 目前政策利率為2.5%, 市場則預期未來12個月可能再升息3至4次。
ECB面臨的另一項壓力來自能源價格已接近其較嚴重情境的假設。若油價與天然氣價格持續高企, 市場預期歐元區通膨率可能升至約4%, 約為ECB 2%通膨目標的兩倍。
不過, ECB總裁拉加德(Christine Lagarde)與副總裁武伊契奇(Boris Vujcic)近期均試圖降低市場對能源價格與升息之間直接連動的預期。兩人強調, ECB並不會單純因油價上升就機械式調高利率, 而是需要綜合評估通膨、經濟成長、家庭所得、消費及其他經濟數據。
武伊契奇日前表示, 市場近期對能源價格的敏感度明顯提高, 但ECB仍採逐次會議決策方式, 不會針對未來利率路徑提供明確指引。他指出, 油價對整體通膨的傳導速度較快, 主要透過燃料價格迅速反映在消費者物價上; 天然氣的影響則可能更持久, 不僅直接影響家庭能源帳單, 也會透過生產成本間接推升商品價格。
納格爾則表示, ECB目前2.5%的利率大致處於既不限制經濟成長, 也不刺激經濟活動的區域。但如果能源價格進一步上升, 他「不能排除」ECB必須把貨幣政策推向「溫和限制性」區域。
這番談話凸顯ECB目前面臨的政策兩難。一方面, 高油價與天然氣價格可能進一步推升通膨, 要求央行維持甚至提高利率; 另一方面, 能源成本上升也會侵蝕家庭實質所得、抑制消費, 並增加企業成本, 最終對經濟成長形成壓力。
武伊契奇先前也指出, 如果通膨在秋季持續處於高位並影響家庭收入與消費行為, 經濟成長可能因此受到抑制。因此, 單純觀察能源價格並不足以判斷未來利率走向, ECB仍須將更廣泛的經濟關係納入考量。
ECB首席經濟學家連恩(Philip Lane)則表示, 近期能源價格衝擊可能比原先預期持續更久, 地緣政治緊張升高進一步加劇油氣價格壓力。他預期, 第二波能源價格上漲將帶來更高且更持久的通膨, 但通膨率最終仍將逐步下降, 預計自2027年年中開始回到ECB目標附近。
油價近期的大幅波動也讓能源因素重新成為全球央行政策討論核心。中東局勢導致市場擔憂原油供應受阻, Brent與WTI原油價格一度大幅上漲, 進而推升市場對主要央行升息的預期。隨著近期中東原油流量改善以及荷姆茲海峽重新開放的可能性增加, 油價已從高點回落, 但能源價格是否能持續下降, 仍將成為ECB評估通膨與利率政策的重要變數。
納格爾的最新說法也顯示, ECB目前並未排除進一步升息的可能性, 但未來決策仍將取決於能源價格、通膨走勢以及經濟活動等多項數據。市場目前對未來數次升息的預期, 與ECB官員強調「逐次會議決策」的立場之間, 仍存在明顯落差。
