上周五，SEC又整活了，發布了一系列關於加密資產的常見問答。雖然沒點名任何資產，卻把現在最熱鬧的兩個東西進行了「劃界」，一個是質押，另一個是關於庫藏股的問題。
按照說法，一張收據如果只證明資產被存入、所有權仍歸存款人，發行方不能轉讓、出借、質押、再抵押，也不能讓資產被第三方追索，那它可以算數字工具。
如果代幣由基於協議的流動性質押服務商發行，價值又跟實際運轉的加密系統和市場供需掛鈎，它本身可能被看作數字商品。
Coinbase用戶協議就是最好的例子，cbETH代表通過Coinbase質押的ETH，含獎勵、扣費用和罰沒，質押ETH由Coinbase代表持有者持有，所有權不轉給Coinbase。
賣cbETH時，底層所有權和合約贖回權一起轉走，但那是市場交易，價格可能偏離ETH，Coinbase不保證買家，也不兜底流動性。
想按合約贖回，要有狀態良好的Coinbase帳戶、滿足資格，可能受地理限制和延遲，拿回的是質押ETH，不是馬上能用的未質押ETH。
此外，SEC工作人員說，對已經具備功能性的網路，發行方就非證券加密資產宣布庫藏股，不構成豪威測試。
翻譯過來就是符合條件的庫藏股不違反目前的證券規則，這也為最近的「庫藏股潮」提供了依據。
而據Allium Labs統計，截至2026年8月底，加密項目庫藏股代幣花了約6.38億美元，2025年同期5.45億，2024年全年只有36.6萬。
其中Hyperliquid約3.7億，Pump.fun約2億，兩家占了近九成，Hyperliquid自上線以來累計庫藏股銷毀13億美元HYPE。
相比較來說，標普500公司在截至2025年9月的12個月裡庫藏股了1.02兆美元，加密資產的6.38億還處在早期。
而隨著一系列利多的落地，上周ETF資金流入顯著。
周一到周四合計凈流入約30.4億美元，比特幣占了22.5億，其他四種資產近7.93億。比特幣周一單日流入9.99億美元，是2026年最強單日。
以太坊是比特幣之外最大受益者，周一到周四流入6.0294億，占非比特幣產品四分之三以上。而Solana、XRP和Zcash合計約1.897億。
比特幣從6月初低於5.8萬美元恢復，7月13日現貨BTC ETF年內還凈流出56.9億，之後需求恢復，目前年內已經轉為凈流入。
數據披露，近期入場的ETF投資者總體盈虧平衡點大概約在8.6萬，可以簡單理解為一個新的平衡點。
值得注意的是，隨著其他大山寨ETF資金的流入，山寨幣季節指標在9月22日迎來了自1月起的首次轉正，看起來我們正在進入市場的短暫狂熱期，但能維持多久，目前可能還得看看宏觀市場了。
來源：金色財經
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