《油》美拒伊朗停火提案、胡塞襲擾沙國 街口投信：地緣風險升溫，短線油價仍有支撐
根據路透社報導，伊朗日前於聯合國大會期間提出和平方案，並透過卡達調解人轉交美國，內容包括重新開放霍爾木茲海峽，並就雙方共同關注的議題展開進一步談判。不過，美國總統川普已公開拒絕伊朗提出的重新開放霍爾木茲海峽及結束衝突方案，同時表示美方仍維持外交管道，希望近期能持續透過談判尋求解決方案。
伊朗方面則表示，若美方再次發動攻擊，伊朗已做好因應準備，並警告若伊朗無法進行正常貿易，其他國家也可能面臨霍爾木茲海峽航運受阻的風險。這使得市場對中東能源供應與航運安全的關注持續升溫。另一方面，供給面則出現部分改善。根據路透社引述Kpler數據，中東主要產油國9月份原油出口量回升至每日約1,280萬桶，創美伊衝突爆發以來新高，沙烏地阿拉伯與阿聯酋出口量均有所增加。不過，Kpler近期也指出，沙烏地阿拉伯持續調整原油出口路線，並透過海上轉運等方式維持供應，顯示目前能源運輸仍受到霍爾木茲海峽風險影響。
此外，葉門胡塞武裝持續對沙烏地阿拉伯發動攻擊，增加能源基礎設施及航運的潛在風險。路透社日前報導，胡塞武裝對沙國發射飛彈後，市場一度擔憂能源供應受到進一步干擾，布蘭特原油單日上漲約3%。
街口投信表示，目前中東能源市場呈現「供給逐步恢復」與「地緣政治風險升溫」並存的局面。一方面，中東主要產油國原油出口量回升，顯示部分能源供應已透過替代航線及運輸方式逐步恢復；另一方面，美伊談判仍缺乏明確進展，加上胡塞武裝持續襲擾沙烏地阿拉伯，使能源基礎設施與航運安全仍存在變數。
街口投信進一步指出，短線油價走勢仍將受到「外交談判進展、霍爾木茲海峽通行狀況，以及中東能源設施是否遭到進一步攻擊」三大因素牽動。若美伊談判持續停滯，且區域衝突進一步擴大，市場可能重新反映供給中斷風險，帶動油價出現較大波動；反之，若外交協商取得進展、航運逐步恢復，則有助於緩解能源供給疑慮。
因此，在目前供給逐步回穩、但地緣政治風險仍高的環境下，短期油價仍可能維持較高波動，並受到突發事件影響而出現反彈走勢，後續仍需持續觀察美伊談判與中東航運情勢變化。
《豆》美中關稅減免未納入黃豆 貿易需求受限，美國壓榨創高支撐市場
上週川習會後，黃豆市場持續受到貿易政策與需求基本面交互影響。美中關稅減免協議並未將原料黃豆納入適用範圍，黃豆仍面臨額外關稅，使中國民營壓榨廠的進口成本偏高，進而限制美國黃豆在中國市場的採購需求。
雖然中國同意降低玉米、小麥、高粱、肉品、乳製品，以及豆油、豆粕等黃豆加工產品的關稅，但原料黃豆仍被排除在外，使中國市場出現明顯的採購分化。目前主要由中國國營企業持續採購美國黃豆，民營壓榨企業則受到成本考量影響，採購意願相對有限。在巴西黃豆供給充足的情況下，美國黃豆在中國民營市場的價格競爭力受到壓抑，也限制黃豆價格向上的空間。
另一方面，美國國內壓榨需求仍相對強勁。美國全國油籽加工商協會（NOPA）公布，8月美國黃豆壓榨量達約2.05億蒲式耳，延續增加趨勢；美國農業部9月WASDE報告亦上調2026/27年度黃豆壓榨量與出口量預估。中國買家近期已採購近1,000萬噸美國新作黃豆，市場也持續關注後續國營企業是否進一步落實採購承諾，為美國黃豆需求提供支撐。
歐洲及烏克蘭市場則呈現不同發展。受到產量變化與出口關稅影響，烏克蘭黃豆原料出口量明顯下降，但當地壓榨量創下新高，並帶動豆粕等加工產品出口，尤其是對歐盟市場的供應。這反映烏克蘭黃豆產業正逐步由原料出口轉向國內加工，降低對長距離原料出口的依賴，但也提高對歐洲市場需求及相關法規的敏感度。
街口投信表示，目前黃豆市場呈現「美國內需強勁、亞洲採購分化、南美供給充足」的格局。美國壓榨需求持續創高，有助於提供黃豆價格一定支撐，但美中關稅減免未涵蓋原料黃豆，使中國民營壓榨廠的採購受到限制，加上巴西黃豆具備供給與價格優勢，仍是壓抑美國黃豆需求的重要因素。
展望後市，黃豆價格仍需關注美中關稅政策是否進一步擴大至原料黃豆、中國國營與民營企業的採購變化，以及美國新作收割進度與南美供給情況。若關稅政策沒有進一步調整，黃豆市場短線可能維持區間震盪格局；而美國壓榨需求雖提供基本面支撐，但貿易壁壘及南美供給充裕，仍可能限制價格上行空間。
《銅》銅礦供給恐現2017年來首次下降 非洲供應收縮、廢銅偏緊，銅價短線震盪
近期銅市同時受到供給端偏緊與需求放緩的雙重影響，銅價在高檔出現震盪。Sprott指出，2026年上半年全球銅礦產量年減1.1%，若全年延續目前趨勢，全球銅礦供給可能出現2017年以來首次下降，主要受到礦場品位下降、營運挑戰、供應中斷及新礦開發速度有限等因素影響。
近期全球大型礦場的供給干擾也受到市場關注。全球最大銅礦之一的Escondida日前因工安事故暫停部分營運，後續又受到勞資談判影響，市場持續關注礦場恢復進度與後續供應情況。另一方面，供給緊張並不代表短期需求同步強勁。SMM數據顯示，中國8月電解銅進口量為21.02萬噸，月減14.24%、年減20.48%，1至8月累計進口量亦較去年同期下降15.22%，反映高銅價及國際貨源流向變化，仍對中國進口需求造成影響。
廢銅供應同樣是市場關注焦點。S&P Global指出，2026年上半年中國精煉銅生產中，廢銅占原料比例已升至25.2%，較去年同期增加2.7個百分點，反映在銅精礦供應吃緊的情況下，冶煉廠對再生銅原料的依賴提高。SMM亦指出，中國冶煉廠銅陽極庫存天數8月降至6.13天，已連續8個月下降，顯示再生銅相關原料供應仍偏緊。
此外，非洲供應收縮也影響中國銅原料進口。SMM資料顯示，中國8月進口陽極銅6.45萬噸，月減15.8%，其中來自尚比亞與剛果民主共和國的進口量均有所下降。SMM認為，非洲雨季、集中檢修、進口比價不佳及物流成本偏高等因素，使非洲來源供應受到限制，預期第三、第四季來自非洲的陽極銅到港量仍可能偏低。
街口投信表示，目前銅市呈現「礦山供給增長放緩、再生銅原料偏緊，但下游需求受到高價抑制」的多空拉鋸格局。一方面，全球礦山供給可能出現多年來首次下降，加上Escondida等大型礦場的營運干擾，以及非洲陽極銅供應減少，使銅市供給端仍存在一定壓力；另一方面，中國電解銅進口量下降，反映高價環境下下游採購仍相對謹慎，需求端尚未出現全面性回升。
展望後市，街口投信認為，銅價短線仍可能維持震盪格局，市場將持續在「供給偏緊」與「需求放緩」之間尋找平衡。若大型礦場供應干擾持續、廢銅及陽極銅供應未能明顯改善，將為銅價提供支撐；反之，若中國下游需求恢復速度不如預期，或高銅價進一步抑制終端採購，銅價仍可能面臨整理壓力。因此，後續除了關注礦場供給恢復情況，也需觀察中國進口、下游庫存及廢銅供應變化，短期價格波動幅度可能維持較高水準。
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