《大賣空》原型之一、投資人艾斯曼（Steve Eisman）近期再次對人工智慧（AI）交易提出警告，這次他將矛頭指向AI基礎設施融資模式，特別是利用特殊目的機構（SPV）進行的離表融資，並將這股趨勢與的安隆曾使用的會計手法相提並論。安隆在2001年爆發震撼全球的會計醜聞案後宣告破產。
根據《Business Insider》報導，艾斯曼表示，他對部分AI企業透過特殊目的機構進行離表融資感到不安。
他原本認為，在安隆事件及2008年全球金融危機後，這類操作應該已經逐漸消失，但實際情況卻並非如此，而且目前涉及的規模相當大。
艾斯曼今年以來持續提醒投資人注意AI交易，尤其關注市場對少數企業的高度依賴。此次他進一步將部分AI產業目前的融資方式，與安隆過去的做法相提並論。
特殊目的機構是指設置於資產負債表之外的實體，AI企業可利用這類機構為大型基礎設施專案融資，而不讓母公司承擔更多債務。
艾斯曼指出，安隆前財務長Andrew Fastow曾為安隆策劃這類架構，使公司得以隱藏大量債務並膨脹獲利，最終導致公司崩潰。
艾斯曼也將安隆事件與2008年全球金融危機的部分融資模式並列比較。他指出，當時評級機構允許銀行將持有高風險證券化債務的結構性投資工具留在資產負債表之外。
因此，他認為，隨著AI產業重新大量採用離表融資，過去相關事件值得重新被拿來檢視。
Eisman認為，微軟(MSFT-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、甲骨文(ORCL-US) 及Meta(META-US) 等超大規模雲端業者的商業模式正在發生變化。這些企業過去屬於資本密集度相對較低的業務，如今卻需要進入債券市場籌措資金，以支應龐大的AI資本支出。
他以、甲骨文為例，指出公司槓桿升高後，近期遭標普全球（S&P Global）降至BBB-評級，僅比垃圾級債券高一級。
Eisman認為，這也解釋了為何離表融資重新受到企業青睞。如果部分債務可以移出資產負債表，企業便可能因此獲得評級機構較高的評價，進而維持自身信用評等。
Eisman認為，Meta可能是更值得關注的案例。他指出，Meta位於路易斯安那州的Hyperion AI資料中心計畫，其相關債務由名為Beignet Investor LLC的離表機構持有。
該實體是Meta與私人信貸公司Blue Owl Capital成立的合資企業，Meta持有20%股權。這家特殊目的機構已發行270億美元債務，為該專案提供資金。
如今，艾斯曼認為，隨著Meta進一步採用過去曾出現在陷入困境企業中的資產負債表操作，未來可能出現更多問題。
他指出，儘管Meta負責興建資料中心，並承諾向Beignet租用該資料中心20年，同時承擔計畫延誤及成本超支的相關費用，但這些債務並不會列在Meta的資產負債表上。
艾斯曼認為，這種融資安排讓他聯想到過去企業出現問題時所採取的做法，並對此表達疑慮。
