全球 AI 基礎設施領域迎來重量級里程碑。總部位於倫敦的全端 AI 算力雲端服務商 Nscale 已正式向美國 SEC 遞交 S-1 招股書，預計於紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市，股票代碼 NSCL，計畫籌集高達 30 億美元資金，市場預估其估值最高可達 350 億美元。
由高盛、摩根大通與摩根士丹利組成的豪華承銷團隊操盤，Nscale 的估值在短短半年內自 2026 年 3 月 C 輪融資時的 146 億美元實現暴增翻倍。
從16歲輟學煤礦工到算力帝國CEO
Nscale 戲劇性的崛起歷程，離不開其創建人兼 CEO Josh Payne 的草根轉型故事。Payne 16 歲時自高中輟學，曾於澳洲工業區擔任煤礦工人與建築工地起重機指揮員。其後自學商業與金融知識，於 2019 至 2020 年間共同創立比特幣挖礦業者 Arkon Energy。
2023 年加密貨幣市場低迷之際，Payne 敏銳捕捉到生成式 AI 爆發帶來的 GPU 算力荒，果斷將「低價過剩電力＋高密度計算」的挖礦營運經驗轉向 AI 領域。2024 年 5 月，Nscale 正式自 Arkon 分拆獨立。
透過收購土地、挪威水電與微電網資源，Nscale 實現了電力、數據中心與 GPU 叢集的垂直整合，其電力管線展望已突破 10 GW。
微軟、Anthropic 與字節跳動的算力綁定
根據招股書披露，Nscale 的活躍與已簽約總合約價值(TCV)高達 1,034 億美元。其中高達 85% 的營收綁定於兩大 AI 巨頭：
微軟(MSFT-US)： 簽署至 2033 年、總額達 438 億美元 的算力供應協議。
Anthropic： 簽署高達 446 億至 450 億美元 的 GPU 服務合約，預計於西弗吉尼亞園區部署輝達 Vera Rubin 系列晶片。
此外，據《金融時報》報導與 SEC 文件佐證，字節跳動旗下新加坡實體 Spring (SG) Pte Ltd 為其早期隱形大客戶，在 2025 年貢獻了 Nscale 3,300 萬美元營收中的 73%。Nscale 重金挖角前阿里雲高管 Jiny Yin 掌管亞洲雲端與電商業務。
輝達重倉與明星董事會加持
身為晶片龍頭的輝達(NVDA-US)，不僅持有 Nscale 超過 5% 股權，更在 2026 年 9 月參與其 31 億美元可轉換債券融資並認購 10 億美元，累計資本支持已逾 20 億美元。此外，Nscale 董事會邀集前 Meta 營運長 Sheryl Sandberg、前 Meta 全球事務總裁 Nick Clegg 以及前 OpenAI 高管 Fidji Simo 入列，展現極強的企業治理與戰略資源背景。
儘管合約數字驚人，Nscale 在 2026 年上半年營收達 1.406 億美元(年增 1,252%)的同時，淨虧損亦擴大至 10.2 億美元。
《Startup Fortune》專欄作者 Walter Schulze 指出， Nscale 在招股書中曾警示其對「持續經營的能力存在重大疑慮」。雖然管理層主張延後部分資本支出可舒緩資金壓力，但這向監管機構證實公司曾面臨資金耗盡邊緣，這種流動性風險比單純的擴充期虧損更值得投資人警惕。
EBC Financial Group 分析師 Benny Lam 評估，350 億美元估值的合理性完全取決於能否將簽約合約轉化為實際營運收入，而非當前獲利。
Benny Lam 分析，10.2 億美元淨虧損包含 4.571 億美元的公允價值調整與 1.74 億美元折舊攤銷，實際營運虧損為 4.92 億美元。更關鍵的是，截至 2026 年 8 月底，1,034 億美元 TCV 中僅 26 億美元(約 2.5%)處於活躍狀態，46.1 萬塊 GPU 中僅 2.5 萬塊(5.4%)上線運作，未來仍面臨龐大的基礎建設融資挑戰。
