美光(MU-US)近期股價疲弱，反映投資人再度質疑人工智慧(AI)支出的持久性。根據《MarketWatch》訪調的多名分析師，市場對美光的期待可能需要調整：記憶體市場的成長未必很快觸頂，投資人應把眼光放得更長遠，將AI需求視為一場馬拉松，而非短跑。
Stifel分析師Brian Chin表示，雖然近期引發跌勢的疑慮並非美光獨有，但仍讓投資人思考，究竟什麼因素才能重新帶動這檔指標性AI概念股上漲。
Wedbush分析師Matt Bryson則說，若需求放緩，記憶體受到的衝擊可能比其他零組件更大，因為「問題不只是銷量或出貨量，最終還會演變成價格問題」。換言之，美光及其他記憶體供應商目前能夠收取高價，是因為需求強勁，一旦市場環境轉弱，客戶就不願再支付如此高的價格。
考量到AI泡沫不太可能立即破裂，在市場焦慮升高、基本面卻尚未出現太大變化之際，分析師會如何建議客戶應對？
記憶體市場成長還能持續多久？低本益比提供一定支撐
《MarketWatch》指出，首先值得思考的是，記憶體市場的高速成長還能持續多久。部分投資人擔心，需求可能在兩季後出現負面轉折，但Chin表示，實際情況可能是兩到三年後才發生。
他補充，只要強勁的市場環境能夠維持這麼久，美光EPS就可能遠高於目前水準。不過，Chin不認為美光的本益比會大幅攀升，目前股價約為他預估未來EPS的五倍。
從正面來看，美光目前的本益比相當低，進一步壓縮的空間有限。Chin表示，只要獲利至少能緩步成長，這項特性就能讓美光股價「具有一定的防禦性」。
Gabelli Funds分析師Ryuta Makino表示，從相對估值來看，美光具備吸引力，尤其與儲存類股相比，美光股價的估值倍數較低。
供給擴張受限 供應鏈瓶頸恐減緩產能成長
除了需求放緩，投資人還必須留意市場供給。如果美光或競爭對手增加的供給過多，可能削弱整個產業維持記憶體高價的能力，而目前各家業者都已有擴充產能的計畫。
不過，Chin指出，半導體設備製造商目前難以迅速提高晶片製造設備的供應，因此「供應鏈的摩擦將限制供給成長速度」。
他認為，記憶體市場的投資邏輯正從短跑轉向長距離馬拉松，「現階段投資美光，需要的就是這種心態。」
AI融資風險成壓力 但記憶體供需仍趨緊
接下來是融資問題。美光的現金部位持續增加，但部分AI晶片買家愈來愈依賴借貸資金，支撐整個AI生態系的運作。Makino表示，市場對AI相關投資債務不斷攀升的疑慮，正在拖累美光股價。
他指出，前沿AI研究機構與新一代雲端服務供應商的自由現金流均為負值，在此同時，記憶體價格上漲正在推升資料中心伺服器價格，「進一步加劇融資風險」。
儘管如此，Makino表示，目前供需狀況依然吃緊，他預期明年到2028年，供需還會進一步收緊。
整體而言，Bryson並未看到需求放緩的跡象，但預期記憶體相關交易仍將持續波動。
美光股價周三早盤走勢震盪，一度上漲3.6%，隨後短暫轉跌，終場上漲約2%至每股913.67美元。美光目前股價以從6月高點下跌26%，但今年來仍上漲逾三倍。
Bryson說：「運算產業的歷史告訴我們，支援各種應用需要更多記憶體。如果你相信未來會有更多AI應用，就代表需要更多記憶體來支援這些應用。」
