電影《大賣空》(The Big Short)原型人物、曾成功預判2008年美國房市泡沫聞名的知名華爾街空頭麥可·貝瑞(Michael Burry)再度對金融市場發出警告，指出美國政府過去不斷以危機為由放寬財政紀律，累積大量債務，如今面對下一次金融危機時，能夠動用的政策空間可能已所剩不多。
與此同時，標普500指數雖然持續創下歷史新高，成分股的實際表現卻明顯分化，市場上漲動能集中於少數股票，部分內部指標更呈現與2000年科技泡沫高峰相似的特徵。
貝瑞在個人Substack電子報《Cassandra Unchained》發文指出，政府過去藉由真正發生的危機作為放棄財政審慎原則的理由，危機過後卻未恢復原有紀律，最終使政府在面對下一次市場崩跌時，缺乏足夠的財政能力支撐市場。他認為，當前私人信貸市場已存在泡沫，一旦泡沫破裂，華府可能難以像過去一樣迅速出手救市。
貝瑞將政府在持續增加債務的同時，又一再縮短市場自然修復過程的做法形容為「不可原諒」，並警告相關後果終將浮現，甚至可能已經開始發生。
貝瑞的疑慮不只來自政府債務，也與美股市場內部的結構性弱點有關。他透過數十年來的標普500指數成分股歷史資料，建立衡量市場下跌廣度的指標，觀察有多少成分股已較過去10年高點下跌逾20%，並將其稱為熊市比率 (Bear Market Ratio)。
追蹤標普500指數表現的SPDR標普500 ETF (SPY-US) 於10月6日收在歷史新高時，貝瑞計算的熊市比率已達55%，遠高於8月13日指數前一次創高時的47%。這代表即使大盤指數持續刷新紀錄，超過半數成分股的股價實際上已較各自過去10年的高點下跌逾20%。
回顧過去40年，只有一次標普500指數創高時的市場廣度比目前更差。2000年3月科技泡沫達到高峰時，有71.2%的指數成分股已進入各自的熊市區間。相較之下，自1985年以來，一般市場高點出現時，熊市比率通常約為20%至31%。
其他市場廣度指標也顯示，上漲動能並未廣泛擴散。10月6日標普500指數創下歷史新高當天，僅有15檔成分股同步收在自身歷史新高，只有97檔股票的股價位於各自高點下方10%以內。
2000年3月科技泡沫高峰時，同樣只有15檔成分股同步創高，但有87檔股票距離自身高點不到10%。目前與當年相似之處，在於大盤指數雖然處於高檔，能夠同步參與上漲的股票數量卻相當有限。
此外，目前標普500成分股的股價中位數，較各自高點低22%；2000年科技泡沫高峰時，這項差距更達31%。這反映出指數整體表現與多數個股的實際狀況之間，存在明顯落差。
為了排除部分股票仍受多年以前高點影響的情況，貝瑞另外建立「新近回落比率」(Fresh Drawdown Ratio)，用來觀察近期市場下跌的廣度。過去一般市場高點出現時，該指標通常介於6%至13%，目前則升至27%，約為2000年科技泡沫高峰時的一半。
綜合這些指標，貝瑞認為，當前市場的內部結構比2000年以來任何時期都更接近當年的科技泡沫高峰，但仍未達到2000年的極端程度。
不過，貝瑞並未將基本情境設定為市場立即出現單日或短期全面崩盤。他預期，市場更可能經歷一段緩慢下滑的過程，期間可能出現劇烈震盪，先前領漲的股票逐漸走弱，而已經大幅下跌的中位數股票反而可能上漲。這種指數下跌、部分落後股回升的走勢，曾在2000年科技泡沫破裂後出現。
他認為，隨著企業基本面利空逐步浮現，市場可能開始重新評估人工智慧投資熱潮的合理性，相關風險也會逐漸反映在股價上。即使美國市場的危機應對機制過去曾成功處理突然發生的拋售潮，當市場同時面臨基本面惡化、技術面轉弱及上漲參與度下降時，處理難度也會明顯提高。
貝瑞近期持續質疑大型科技企業在AI領域的資本支出。他先前指出，除了蘋果 (Apple) (AAPL-US) 以外，其他大型科技企業的投資規模，彷彿企業生存完全取決於這場AI競賽能否成功。他認為，當市場對AI成長前景的預期過高，一旦實際獲利、需求或投資回報不如預期，原本支撐股價的樂觀情緒便可能迅速逆轉。
目前的關鍵在於，美國政府能否在下一次重大金融或債務危機發生時，提供足夠的政策支持。若政府債務負擔持續增加，財政刺激與市場救援的能力可能受到限制；另一方面，如果股市上漲主要由少數大型企業帶動，市場整體的脆弱性也可能被指數創高的表象掩蓋。
貝瑞的分析並不代表市場必然重演2000年科技泡沫崩盤，也沒有提出確切的崩跌日期或目標價。不過，他透過市場廣度、個股回落幅度及政府財政能力等不同角度提出警訊，認為投資人不應只看標普500指數是否創高，更應留意有多少成分股真正參與上漲，以及政府在下一次危機來臨時還剩下多少應對空間。
