中國銅市現貨供應吃緊，洋山銅溢價突破每公噸 200 美元，創下歷史新高。美國潛在關稅引發囤貨潮，將大量銅吸往美國，加上中國冶煉廠減產與庫存下降，使區域供應失衡加劇。不過，現貨難找並未阻止國際銅價回落，人工智慧 (AI) 投資前景疑慮與美國關稅政策的不確定性，正讓市場在眼前供應緊張與未來需求風險之間拉鋸。
《彭博》週四 (29 日) 報導，根據 Fastmarkets 自 2017 年以來的資料，洋山銅溢價週三攀升至每公噸 200 美元以上，刷新紀錄。這項指標反映中國買家為取得進口實體銅，願意在倫敦金屬交易所 (LME) 基準價格之上支付的額外費用。
上海大宗商品諮詢機構 Mysteel Global 銅分析師 Xiao Chuankang 形容，銅「到處都賣光了」，並預期供應稀缺將使溢價維持高檔。
然而，中國現貨供應吃緊，並不代表全球銅庫存全面不足。
《彭博》指出，全球總庫存並不低，但大量金屬集中在美國，壓縮其他地區可取得的貨源。交易商為搶在美國可能對精煉銅課徵關稅前布局，已將數十萬公噸銅運往美國。
《路透》報導，COMEX 倉庫銅庫存今年以來增加約 60%，達 800,321 短噸，約合 72.6 萬公噸。相較之下，中國庫存低於往年同期水準，冶煉廠也因成本壓力縮減生產，第三季精煉銅產量較去年同期下降 1.1%。
上海有色網 (SMM) 指出，截至 10 月 29 日，中國保稅區銅庫存較前週減少 1,200 公噸，降至 26,800 公噸。原料供應緊張、冶煉廠集中檢修，以及颱風造成物流與船期延誤，都限制短期貨源補充。
SMM 預期，短期可用供應緊張的局面難以明顯改善，後續須觀察冶煉廠恢復生產與進口銅到港的速度。倫敦現貨相對三個月期銅的逆價差擴大，也增加中國買家的進口成本壓力。
在中國庫存偏低之際，交易制度也出現變化。上海期貨交易所週四宣布，即日起暫停銅、鋁期貨保稅交割業務。
《彭博》引述知情人士指出，交易所向市場參與者說明，決定與相關業務參與度下降有關。
受訪交易人士則認為，這項措施可能有助於減緩套利交易帶動的金屬外流，降低中國供應進一步收緊的壓力。
不過，現貨溢價反映的是中國眼前取得實體銅的難度，國際期銅價格則同時受到未來需求預期牽動。因此，即使中國現貨供應吃緊，對 AI 投資前景的疑慮仍可能壓低期銅價格。
LME 三個月期銅週四在官方公開喊價交易中下跌 0.9%，至每公噸 14,345 美元，低於 9 月創下的 14,875 美元歷史高點。
市場對 AI 資料中心與電網建設的需求預期，是先前推升銅價的重要動力。但 Alphabet (GOOGL-US) 財報揭露 AI 投資伴隨龐大現金消耗後，投資人對相關支出的回報與持續性轉趨審慎，也壓抑銅市情緒。
盛寶銀行大宗商品策略主管 Ole Hansen 警告，若 AI 題材賣壓加劇，可能壓抑市場對資料中心與電網建設所需原物料的需求預期，銅價今年高點或許已經出現。不過，他仍預期，未來一年銅價可望上漲約 10%，期間走勢將持續震盪。
摩根大通分析師 Patrick Jones 指出，市場情緒目前是轉趨謹慎，尚未全面看空。另一項主要下行風險，是美國最終未對精煉銅課徵關稅。屆時，提前將銅運往美國的誘因可能減弱，其他地區的供應壓力也有望緩解，逐步讓中國買家重新取得議價空間。
中期而言，電力與資料中心建設需求仍為銅市提供支撐。SMM 引述世界銀行最新展望指出，世銀將 2027 年銅價全年均價預測較 4 月上調 18%，至每公噸 13,000 美元，反映新礦投產難以追上相關需求。
不過，這項預測仍略低於世銀估計的 2026 年全年均價 13,200 美元。世銀雖上修明年銅價預測，仍預期全年均價將較今年小幅回落。
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