市場上持續醞釀、卻多半未受注意的資金輪動，突然加速了。
鑑於先前美股個股間的相關性已降至極低水準，上週四大盤出現強烈拉回並不令人意外，市場回歸均值不過是時間問題。當相關係數偏低時，意味著行情已不再像往常一樣，帶動個股普遍水漲船高。
SPDR標普500 ETF（SPY）與景順標普500等權重ETF（RSP）的比值，幾乎精準預示了資金轉進科技股的高峰，以及隨後的退潮。
如今，這項比值正逼近下一個關鍵水準，可能促使資金重新流向科技股與超大型權值股，也可能意味著整體市場將面臨撤資賣壓。
SPY與RSP比值逼近關鍵回檔點
SPY與RSP的比值，已來到自2025年6月以來交易區間的最下緣。接下來究竟會跌破區間、進一步收縮，還是回升擴大，仍有待觀察，但這道下緣的重要性已不容忽視。
標普500指數給予市值較大企業的權重，高於市值較小的企業；標普500等權重指數則賦予每家公司相同權重。因此，SPY與RSP的比值，可用來衡量大型權值股究竟是在支撐還是拖累標普500指數。
比值跌破下緣，意味著SPY持續落後RSP，但無法單憑這點判斷兩者的漲跌情況。可能是SPY下跌、RSP跌得較少，也可能是SPY下跌、RSP上漲，或是兩者都上漲，但RSP漲得更多。
不過，考量到科技股與超大型權值股一直是人工智慧（AI）交易及大盤上漲的主要推力，這意味著AI類股可能再度成為表現落後的族群。
相關性回升 權值股恐落後
比值收縮，意味著市場相關性可能隨時間提高，也就是標普500成分股開始朝相同方向波動。
回溯至1990年，標普500指數與標普500等權重指數之間的60日滾動相關係數，從未如此低迷。這項過去通常接近1的相關係數，在11月3日降至僅0.56。
這兩項指數追蹤的是同一批標普500成分股，只是計算方式不同。若兩者的相關係數要重新回升至接近1，走勢就必須開始趨於一致、朝相同方向移動。
如果比值持續跌破下緣，同時相關係數回升至接近1，先前主導兩項指數走勢分歧的超大型權值股，很可能成為表現落後的族群。
目前情勢顯示，即使這波資金輪動告一段落，科技股暫時重獲青睞，漲勢也不太可能無限期延續，相關交易仍可能在未來某個時間點繼續退潮。
隱含相關性也處於低檔
衡量標普500前50大成分股選擇權定價關係的芝加哥選擇權交易所（Cboe）3個月隱含相關性指數，也顯示近期市場相關性極低。
這項指數在7月10日觸及7.19的歷史低點。即使近期市場波動率急升、股市遭遇賣壓，指數仍僅為19。週五的市場隱含相關性顯示，低相關性的情況可能還會持續一段時間。
這或許正是當前時點與11月5日股市拋售如此重要的原因，因為市場如今似乎已來到十字路口。
接下來，科技股要不反彈走高，要不賣壓持續，而且隨著相關性上升，跌勢很可能更加猛烈。
