台積電(2330-TW)(TSM-US)持續加大先進製程投資之際，美國銀行認為，2027年相關產能供需仍可能保持緊張，即使AI需求增長放緩，2028年先進製程產能利用情況也有望保持健康。
美銀證券11月11日發布報告指出，台積電資本預算增長重新加速，2027年資本開支可能達到800億至900億美元。該行模型顯示，台積電2027年先進製程產能利用率指標仍將超過100%，即便2028年AI需求放緩甚至下降，產能利用情況也可能維持健康。
美銀同時預計，台積電2026年至2028年每股收益年複合增長率約34%，自由現金流有望從530億美元增至1090億美元。
該行維持台積電「買入」評級及3,260新臺幣的目標價，美股ADR目標價620美元。
台積電董事會批准410億美元資本撥款，推動2026年相關資本預算同比增長116%。其中，56%的年度預算用於先進前道製程擴產及升級，為2022年以來最高水平。
美銀認為，這代表台積電正處於3奈米和2奈米製程產能快速爬坡階段，先進製程擴張成爲資本投入的主要方向。
從歷史趨勢來看，台積電累計獲批資本撥款同比增速目前約為50%，高於40%至45%的長期增長趨勢。美銀指出，資本預算增長重新加速，可能推動未來實際資本開支進一步上升。
該行預計台積電2026年資本開支約為620億美元，2027年基準預測為830億美元，高於市場約800億美元的一致預期。隨著資本預算繼續擴大，2027年實際投資規模可能達到800億至900億美元。
不過，資本開支增長並非無限加速。美銀財務模型顯示，台積電2028年資本開支仍將增加，但預計同比增速將從2027年的約34%放緩至約8%。
AI需求即使放緩 先進製程仍可能供不應求
在資本開支持續增長的同時，美銀認為台積電先進製程供需緊張局面短期內仍難以明顯緩解。
根據該行模型，儘管台積電加快擴充先進製程產能，2027年相關產能利用率指標仍將超過100%。這意味着按照當前供需預測，新增產能仍不足以令先進製程供需關係顯著寬鬆。
更值得關注的是，美銀認為，即便2028年AI需求增長放緩甚至出現下降，台積電先進製程產能利用情況仍可能保持健康。
這項判斷意味着，美銀並未將先進製程的需求前景完全建立在AI投資持續高速增長的假設之上。該行認為，台積電憑藉技術領先地位及相對有利的競爭格局，有望在AI算力需求變化的情況下保持一定韌性。
美銀認爲，儘管台積電未來幾年預計維持高強度投資，公司獲利增長及現金創造能力仍將爲擴產提供支撐。
該行預測，台積電2026年至2028年營收將分別達到5.59兆、7.85兆和9.65兆新臺幣；每股收益分別爲111.88、159.09和200.99新臺幣，2026年至2028年複合增長率約34%。
其中，美銀對2027年每股收益的預測比Visible Alpha市場一致預期高約5.6%。該行還預計，台積電營業利潤率將從2026年的58.8%提高至2028年的62.2%。
現金流方面，美銀預計，台積電2026年至2028年自由現金流將分別達到530億、760億和1090億美元。儘管同期資本開支持續擴大，但經營活動現金流增長預計將超過資本開支增幅，推動自由現金流進一步增加。
這也為台積電提高股東報酬提供了基礎。報告指出，台積電董事會已決定將每股季股息從7元新臺幣提高至9元新臺幣，適用於2026年第三季盈利對應的分配安排，相關派息率約為30%。
估值方面，美銀以約20倍2027年預期本益比作為目標價的主要估值依據。該行認為，台積電產業地位增強及AI相關業務的長期增長前景，有望支持其獲得高於歷史平均水平的估值。
除了擴大製造產能，台積電還計劃通過戰略投資加強與AI及半導體產業鏈的聯繫。
報告披露，台積電董事會批准向先進AI實驗室投資最多10億美元，同時計劃成立一家全資風險投資機構，用於對半導體產業鏈開展戰略投資。
美銀指出，台積電此前曾在2023年Arm首次公開募股期間投資1億美元，這類投資具加強與供應商及合作伙伴戰略合作的意義。
此次投資安排表明，除持續擴大先進製程產能外，台積電還在通過股權投資加強與AI及半導體產業鏈的聯繫。
儘管整體前景樂觀，美銀仍提醒，全球智慧型手機及消費電子需求超預期放緩、英特爾可能擴大內部晶片製造及晶圓代工業務、先進製程執行風險，以及關稅高於預期，均可能對台積電估值構成下行壓力。
