根據《路透》周一 (2 日) 報導，獲提名出任下一任聯準會 (Fed) 主席的華許 (Kevin Warsh) 主張大幅縮減聯準會規模高達數兆美元的資產負債表，但多位市場人士指出，基於金融市場運作現實與政策框架限制，相關目標即使能推動，進程也將十分緩慢，甚至未必可行。
分析指出，聯準會目前以龐大資產負債表作為利率政策輔助工具，已成為貨幣政策體系的重要一環。在市場資金充裕的環境下，若要在維持金融穩定與政策有效性的前提下，大幅回收央行持有的債券部位，操作難度相當高。若未來政策方向同時傾向壓低短期借貸成本，收縮資產負債表反而可能導致金融條件收緊，形成政策矛盾。
華許曾於 2006 年至 2011 年擔任聯準會理事，他長期批評聯準會過度膨脹的資產負債表扭曲金融體系。去年 11 月，他在《華爾街日報》(WSJ) 投書指出，聯準會為因應過往危機而建立的龐大資產負債表已不合時宜，應大幅縮減，並將資金重新配置，以較低利率支持家庭與中小企業。
疫情後資產負債表膨脹 QT 進程已放緩
華許提出縮表主張之際，聯準會正接近一輪為期三年的資產負債表縮減尾聲。新冠疫情初期，聯準會為穩定金融市場，大舉買進美國公債與不動產抵押證券，相關操作後續轉化為刺激經濟的重要手段。
這波危機應對措施，使聯準會資產負債表規模在 2022 年夏季一度攀升至約 9 兆美元高峰。隨後，聯準會啟動量化緊縮 (QT)，至 2025 年底，整體持有部位降至約 6.6 兆美元。不過，為確保金融體系流動性並維持對利率目標區間的控制，聯準會去年 12 月再度透過技術性操作增持短期國庫券。
分析人士指出，隨著短期利率在經濟壓力時期可能再度逼近零，資產負債表已成為聯準會政策工具箱中的標準配備，這也使得大幅縮表變得更加困難。
市場現實限制 銀行體系對準備金需求高
SMBC 資本市場美國利率策略師阿巴特 (Joe Abate) 表示，華許或許希望縮小聯準會在金融市場中的影響力，但實際上，大幅削減資產負債表幾乎不可行，因為銀行體系需要維持目前水準的準備金。
他指出，當銀行體系準備金規模降至約 3 兆美元附近時，貨幣市場利率波動往往明顯升高，進而削弱聯準會對政策利率的控制能力，這也實質限制了資產負債表可收縮的幅度。
此外，任何重大政策轉向仍需獲得其他聯準會決策官員支持，而多數官員已接受以資產負債表作為政策工具的整體方向，對於全面翻轉現行架構恐抱持保留態度。
縮表路徑漫長 調整工具箱成可行選項
分析人士認為，若華許希望逐步縮小聯準會持有部位，可能須搭配其他配套措施，例如放寬銀行流動性管理的監管要求，並提升貼現窗口與常設附買回機制的吸引力，以降低銀行對高額準備金的需求。
喬治梅森大學莫卡圖斯中心研究員貝克沃斯 (David Beckworth) 指出，聯準會也可在既有政策框架檢討中，重新審視資產負債表的使用方式，甚至與美國財政部進行協調，以交換不同期限的債券。
市場普遍認為，即便方向上有所調整，實際行動仍將審慎緩慢。Evercore ISI 分析師指出，華許預料將採取務實路線，避免激進縮表，並可能強調聯準會與財政部協調的重要性，以降低市場對政策急轉彎的擔憂。
