綜合近三個月市場動態、法人研究觀點與產業趨勢邏輯，針對創意 (3443-TW)、世芯 -KY(3661-TW)、聯發科 (2454-TW) 三檔做專業重點整理 (聚焦產業趨勢、競爭優劣勢、營運展望與風險)。
注意：以下是合理性模型，不是價格保證，請務必搭配資金管理與停損策略。
一、產業大方向先釐清（2026～2028 主軸）
AI ASIC 已從「題材」進入「放量期」
- 2024～2025：設計期（NRE 爆發）
- 2026～2027：量產期（Turnkey 放量）
- 2027～2028：ASP 上修＋產能爭奪戰
三大核心趨勢
- CSP 全面自研 ASIC（Google / MS / AWS / Meta）
- 3nm 進入主戰場（高 ASP＋高封裝需求）
- CoWoS 產能仍是最大瓶頸
這代表：誰掌握 CSP + 先進製程 + 封裝資源，誰就贏。
二、創意 (3443) —「量產王者型」高成長股
核心定位
台積電嫡系設計服務商，AI Turnkey 最大受惠者
成長動能
1.Google CPU 大放量
- 2026 出貨預估：150 萬顆
- 貢獻營收約 12 億美元
- 占 2026 營收比重逾 50%
2.Microsoft Cobalt 200
- 2027 起出貨
- 年貢獻 5～6 億美元
3. 2026 年 Turnkey 營收預估成長 60%
EPS 爆發模型（外資預估）
|
年度 |
EPS |
|
2025 |
27.8 |
|
2026 |
47.9 |
|
2027 |
76.2 |
三年 EPS CAGR 約 65% 以上
優勢
✔台積電策略合作夥伴
✔ 3nm＋CoWoS 整合能力
✔ CSP 客戶黏著度高
✔量產案能見度明確
風險
- NRE 成長趨緩
- 低毛利 Turnkey 佔比上升
- 股價已反映大量樂觀預期（高估值風險）
投資定位
➡屬於「2026 年最明確成長股」
➡適合波段趨勢操作
➡高估值需分批佈局
三、世芯 -KY(3661) —「高波動爆發型」高單價王者
核心定位
高階 AI 加速器設計領導者（最純 AI ASIC）
成長主軸
2026 營收目標 10 億美元
2027 放大至數十億美元
3nm AI 加速器量產
Factset 預估
|
年度 |
EPS 中位數 |
|
2025 |
67.8 |
|
2026 |
134.9 |
|
2027 |
183.6 |
2026 年 EPS 幾乎翻倍
優勢
✔高階 7nm 以下技術最成熟
✔與北美 CSP 深度合作
✔ ASP 極高（單案貢獻巨大）
✔技術護城河深
⚠風險
- 營收高度集中（專案型）
- 短期舊產品結束造成營收真空
- 本益比極高，籌碼敏感
- 股價波動大
投資定位
➡屬於「2026 年谷底翻揚股」
➡爆發力最大但波動最大
➡適合中長線佈局
四、聯發科 (2454) —「AI 轉型型龍頭」
核心定位
手機龍頭轉型 AI ASIC 供應商
關鍵轉折：2027 TPU 爆發
外資最新預估
- 2027 TPU 出貨：600～700 萬顆
- ASP 上調至 4,000 美元
- TPU 營收 100 億美元
- 占公司營收 30%
- 2027 EPS 上修至 125 元
優勢
✔資本實力雄厚
✔ 3nm 量產能力
✔手機現金流支撐轉型
✔與 Broadcom 並列供應
風險
- 2026 手機疲軟
- 毛利率短期承壓
- AI 佔比尚未完全放大
- 需時間驗證轉型成功
投資定位
➡屬於「2026 轉型年」
➡ 2027 才是真正大爆發
➡風險最低、穩健型配置
五、三檔核心比較總整理
|
指標 |
創意 |
世芯 |
聯發科 |
|
成長爆發時間 |
2026 |
2026～2027 |
2027 |
|
EPS 成長性 |
★★★★ |
★★★★★ |
★★★ |
|
波動度 |
中高 |
高 |
低 |
|
客戶集中度 |
中 |
高 |
低 |
|
技術門檻 |
高 |
最高 |
高 |
|
估值壓力 |
高 |
極高 |
中 |
六、投資策略建議（專業邏輯）
若追求「今年成長確定性」
創意
若押注「最大爆發倍數」
世芯
若要「風險較低的 AI 轉型龍頭」
聯發科
七、2026～2028 產業最大變數
- CoWoS 產能是否再度吃緊
- 3nm 良率與成本控制
- CSP 是否加速自研比例
- GPU 與 ASIC 競爭關係變化
- 記憶體與載板供應壓力
八、結論一句話
- 創意＝最明確量產放量
- 世芯＝最純 AI 爆發
- 聯發科＝最大轉型想像
合理本益比模型 (PE Model)
成長率 (EPS CAGR)＋產業地位＋波動風險
→推導「合理評價區間」而非單點數字
一、創意 (3443) 本益比模型
EPS 預估基礎 (外資共識)
|
年度 |
EPS |
|
2025 |
27.8 元 |
|
2026 |
47.9 元 |
|
2027 |
76.2 元 |
2025→2027 CAGR ≈ 65%
評價邏輯
- AI Turnkey 放量明確
- 客戶 Google＋Microsoft 能見度高
- 成長快速但毛利略壓縮
- 量產型公司 → 成長股溢價
PEG 角度：
- 成長 65%
- 合理 PEG 0.8～1.0
→合理 PE ≈ 50～65 倍
但因：
- Turnkey 毛利較低
- NRE 趨緩→折價調整
合理 PE 區間
|
情境 |
合理 PE |
|
保守 |
40x |
|
合理 |
45～50x |
|
樂觀 |
55x |
2026 合理價位推估 (EPS 47.9 元)
- 40x → 1,916 元
- 45x → 2,156 元
- 50x → 2,395 元
- 55x → 2,635 元
若市場提前反映 2027 EPS(76.2 元)：
- 45x → 3,429 元 (對應外資喊 3 字頭)
二、世芯 -KY(3661) 本益比模型
EPS 預估 (Factset 中位數)
|
年度 |
EPS |
|
2025 |
67.8 元 |
|
2026 |
134.9 元 |
|
2027 |
183.6 元 |
2025→2027 CAGR ≈ 65～70%
評價邏輯
- 高階 AI ASIC 最純
- ASP 高、技術門檻最高
- 但營收高度集中
- 波動大、專案型風險
屬於「高爆發＋高風險股」
PEG 合理範圍：0.7～0.9
→合理 PE ≈ 45～60 倍
但因波動性大 → 需折價
合理 PE 區間
|
情境 |
合理 PE |
|
保守 |
35x |
|
合理 |
40～45x |
|
樂觀 |
50x |
2026 合理價位推估 (EPS 134.9 元)
- 35x → 4,721 元
- 40x → 5,396 元
- 45x → 6,070 元
- 50x → 6,745 元
目前市場給的 4675 目標價
≈ 對應 2026 EPS 約 35x
屬於「偏保守評價」
三、聯發科 (2454) 本益比模型
EPS 預估 (外資)
|
年度 |
EPS |
|
2026 |
90~100 元 (保守估) |
|
2027 |
125 元 |
2026→2027 成長約 25~30%
評價邏輯
- 手機業務成熟
- AI TPU 2027 爆發
- 龍頭地位
- 波動性低
屬於「轉型龍頭」
成長率低於前兩者
PEG 合理約 0.8～1.0
→合理 PE ≈ 20～30 倍
合理 PE 區間
|
情境 |
合理 PE |
|
保守 |
20x |
|
合理 |
23～25x |
|
樂觀 |
28～30x |
2027 合理價位推估 (EPS 125)
- 20x → 2,500 元
- 23x → 2,875 元
- 25x → 3,125 元
- 28x → 3,500 元
外資給 2,088 元
→對應 2027 EPS 約 16～17x
屬於「偏保守轉型評價」
四、三檔合理 PE 比較
|
公司 |
成長性 |
波動性 |
合理 PE |
評價屬性 |
|
創意 |
高 |
中 |
45～50x |
量產成長股 |
|
世芯 |
最高 |
高 |
40～45x |
爆發型 |
|
聯發科 |
中 |
低 |
23～25x |
轉型龍頭 |
五、核心結論 (重點一句話)
- 創意 → 成長確定性高，PE 可維持高檔
- 世芯 → EPS 爆發最大，但 PE 波動最大
- 聯發科 → PE 最低，但勝在穩定與轉型
未完待續… 更多第一手訊息、產業報告、以及飆股機會，我都會在飆股鑫天地 LINE@首頁無私與大家分享，歡迎各位的加入，按讚、訂閱、分享、開啟小鈴鐺，感恩！
工商時報績效競賽 13 冠王、卓越績效傲視同業、專業實力有目共賭！
更多第一手訊息、以及飆股機會→請加入大師兄飆股鑫天地的大家族
LINE@連結網址：https://line.me/R/ti/p/%40gold99
Telegram 連結網址：https://t.me/gold0999
YT 個人專屬頻道：youtube.com/@master55688
舉手之勞
記得！按讚、訂閱、分享、開啟小鈴鐺
讓更多人可以看見我們的影片
諮詢專線: 02-2321-9933(24 小時專人服務)
文章來源：倫元投顧陳學進分析師
本公司所推薦分析之個別有價證券無不當之財務利益關係以往之績效不保證未來獲利投資人應獨立判斷審慎評估並自負投資風險
