前聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）1996 年提出的「非理性繁榮」（irrational exuberance）警告，至今仍被視為華爾街最著名的泡沫警語之一。
不過，歷史給投資人的教訓或許恰恰相反。
當葛林斯潘發出警告時，那斯達克指數不僅沒有見頂，之後反而又大漲 249%，直到三年多後才迎來網路泡沫高峰。隨著 AI 熱潮推動科技股屢創新高，市場再度拿當前行情與 1990 年代網路泡沫相比，也讓葛林斯潘當年的名言有了新的意義。
「非理性繁榮」並非賣出訊號
葛林斯潘於 1996 年 12 月提出「非理性繁榮」一詞，自此成為網路泡沫時代最具代表性的市場警語。
然而，他當時並未宣告股市已經過熱或即將崩盤，而是拋出一個問題：
「我們如何知道，非理性繁榮是否已將資產價格推升至過高水準，使其未來面臨意外且長時間的收縮？」
換言之，葛林斯潘關心的是資產泡沫對經濟造成的風險，而非預測市場高點。
發出警告後 那指又漲了三年
事後回頭看，葛林斯潘的警告來得很早。
根據 Yahoo Finance 分析 AlphaSpace 數據，1996 年底提出「非理性繁榮」後，那斯達克指數不跌反漲，接下來三年多累計飆升 249%，直到 2000 年 3 月才見頂。
這也意味著，市場出現泡沫疑慮，不一定代表漲勢即將結束。
AI 行情漲幅仍落後網路泡沫同期
數據顯示，截至 2026 年 6 月 22 日，自 2024 年 2 月重新突破歷史高點以來，AI 熱潮帶動下的那斯達克累計上漲約 65%。
若以相同時間點比較，1990 年代網路泡沫時期的那斯達克漲幅約為 79%。
換句話說，目前 AI 行情雖已引發市場過熱的擔憂，但與當年網路泡沫相比，漲勢仍未達到相同程度。
葛林斯潘留給市場的啟示
1996 年的「非理性繁榮」沒有成功預測市場頂部。
相反地，它提醒投資人一件事：泡沫形成往往比想像中更漫長。
對於如今由 AI 驅動的科技股行情而言，歷史或許顯示，市場過熱與真正見頂之間，可能還有很長一段距離。
