人工智慧（AI）投資熱潮持續延燒，但市場觀察人士指出，投資人若想掌握下一波真正的獲利機會，應減少聚焦於已經上漲的標的，轉而思考十八個月後市場可能熱議的題材。分析人士並以記憶體類股為例，說明市場往往在趨勢明朗前忽視真正的機會所在。
《MarketWatch》報導指出，2025 年初本波 AI 行情剛啟動時，市場資金幾乎全數集中於輝達 (NVDA-US) 、圖形處理器（GPU）及資料中心相關供應鏈。
相較之下，記憶體產業則普遍被視為典型的景氣循環類股，過去屢次讓投資人受挫，鮮少受到青睞。
然而，事後發展顯示，此一判斷付出了不小代價。短短十八個月內，記憶體從乏人問津的冷門族群，躍升為 AI 供應鏈中最關鍵的瓶頸產業之一。
蘋果 (AAPL-US) 執行長庫克（Tim Cook）曾以「百年一遇的洪水」形容記憶體缺貨的嚴峻程度。在股價上，SanDisk (SNDKV-US) 與美光科技 (MU-US) 同期漲幅則雙雙超過十倍。
分析人士指出，這項案例的啟示不僅限於記憶體產業本身，真正優異的投資機會，事前往往並不明顯。
例如，能源類股在 2022 年大漲前並不受市場青睞；比特幣與貴金屬在 2023、2024 年走強之前同樣乏人問津；記憶體產業在 AI 改寫供需結構前，也一度被視為過時的景氣循環股。
分析人士強調，一旦股價已充分反映趨勢確立的訊號，其實已錯過主要漲幅。
AI 基礎建設熱潮 與網路泡沫本質不同
市場近期高度關注科技巨頭在 AI 領域的鉅額資本支出。
根據美國銀行 (BAC-US) 預估，微軟 (MSFT-US) 、亞馬遜 (AMZN-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、Meta(META-US) 與甲骨文 (ORCL-US) 未來兩年將在晶片、伺服器、網路設備、電力、散熱系統及資料中心等項目投入逾 2 兆美元，龐大金額也引發外界將其與 2000 年前後的網路泡沫相提並論。
不過，分析人士認為，此一類比忽略了關鍵差異。
1990 年代末期，電信業者係依據對未來網路需求的預測，大舉興建基礎設施；世界通訊（WorldCom）、環球電訊（Global Crossing）與奎斯特國際通訊（Qwest）等公司斥資鋪設光纖網路與資料中心，賭注在於需求終將到位。
然而，基礎設施擴張速度遠超實際客戶需求，泡沫破滅後，產業留下大量閒置的「暗光纖」，導致價格崩跌，重債電信業者相繼倒閉。
分析人士表示，當前的 AI 基礎建設熱潮情況不同。微軟、亞馬遜、Alphabet 與甲骨文並非基於需求「預期」而擴建產能，而是客戶已提前數年預訂運算容量，部分相關設施甚至尚未完工，訂單即已排定。
訂單數據支撐需求已現
上述論點亦反映在各公司最新財報數據上：
- 微軟公布的未履行商業訂單餘額達 6270 億美元，較去年同期近乎倍增，平均合約期限約 2.5 年；
- Alphabet 旗下 Google Cloud 訂單積壓金額達 2400 億美元，同樣較去年同期成長逾一倍，既有客戶消耗雲端服務的速度更較原始合約承諾快逾 30%；
- 亞馬遜雲端運算服務（AWS）則寫下疫情高峰以來最快成長速度，其 AI 業務與客製化晶片業務年化營收規模雙雙突破 250 億美元。
分析人士指出，兩者的核心差異在於：1990 年代末的電信業擴建，是「先建置、再等待客戶上門」；而本波 AI 基礎建設，很大程度上屬於「客戶已在排隊等候」的性質。
儘管市場近期仍因鉅額資本支出計畫，對相關企業股價祭出賣壓，但分析人士預期，這樣的態勢可能於未來十八個月內出現反轉。
屆時，市場有望重新評價能從 AI 運算需求中持續收取「費用」，即所謂的「AI 收費企業」的價值。
潛在受惠標的：雲端巨頭與晶片供應鏈中介者
分析人士認為，若上述論點成立，真正的受惠者將是憑藉 AI 工作負載賺取經常性收入的企業，而非單純供應硬體設備的廠商。
其中，亞馬遜就被視為指標性的「純收費」型企業，無論企業訓練模型、部署 AI 代理或進行推論運算，均須透過其雲端服務並支付費用。
Alphabet 同樣具備類似優勢，Google Cloud 業務成長快速、訂單積壓持續擴大，AI 亦逐步為其搜尋、雲端及企業軟體業務創造更多營收。
微軟則被視為掌握此一題材品質最高的標的之一，其 Azure 雲端平台位居企業導入 AI 的核心位置，並可透過雲端基礎設施、Office 辦公軟體及整體軟體生態系統將 AI 服務變現。
分析人士並指出，上述三家企業市值雖均已達兆美元規模，且其 AI 業務成長速度，可能於未來數年大幅提升其整體獲利能力，若此情境成真，現階段的估值水準或未如市場認知般偏高。
總的來說，下一波真正的投資機會，可能就藏在「誰將於 AI 基礎建設完工後持續收費」此一問題的答案之中。
