人工智慧代理（AI Agent）熱潮與美國公債殖利率上升正同時牽動美股，市場表現呈現明顯分化。一方面，Meta(META-US) 推出AI代理模型Muse，帶動公司單週市值增加2200億美元，推升那斯達克100指數成為本週表現最強的主要股指；另一方面，美債殖利率持續走高，令對利率敏感的資產承壓，羅素2000指數明顯落後大盤，標普500指數則在7700點附近反覆震盪。
市場內部分化程度也進一步擴大。若排除AI相關股票，標普500本週實際下跌約1%；紐約證券交易所創下新低的股票數量則連續9個交易日超過創新高股票，創下2023年10月以來最長紀錄。
高盛全球避險基金業務負責人Tony Pasquariello將目前股市與利率市場的拉鋸形容為「令人沮喪的貓鼠遊戲」，並表示若投資人維持股票多頭部位，可同步放空美國公債，以降低利率上升帶來的風險。
Meta推出Muse AI 代理行情升溫
Meta推出Muse成為本週市場的重要催化劑。這款AI代理產品發布後，Meta單週市值增加2200億美元，總市值重新站上2兆美元，也帶動AI相關產業走強。
其中，半導體類股受到「推理經濟」可能增加硬體需求的預期支撐，AI代理相關股票同步受益。高盛旗下AI代理籃子指數走高，高貝塔動能籃子則連續9個交易日上漲。
高盛資深交易員Rich Privorotsky表示，Muse只是眾多AI 代理產品中的第一個，未來數週及數月內，Google與OpenAI的競品也可能陸續出現。
他認為，隨著大型企業承擔安全、基礎設施及分發等功能，部分經濟活動中的摩擦與中間環節將減少，形成生產力提升，並在結構上具有抑制通膨的效果，對整體股市的綜合影響偏正面。
與此同時，美股市值集中程度已升至高位。高盛首席科技分析師Pete Callahan指出，目前標普500指數中，市值超過1兆美元的美國TMT企業已有10家，3年前AI週期啟動時則僅有3家。
AI行情強勢 市場廣度卻持續惡化
AI股票上漲的另一面，是整體市場廣度明顯轉弱。本週科技類股表現突出，能源與金融類股則相對落後；「科技七巨頭」的漲幅幾乎是標普500其餘493檔成分股的3倍。
紐約證券交易所創新低股票數量連續9個交易日高於創新高股票，顯示市場上漲主要集中在少數大型科技股，「擴散交易」已明顯降溫。
AI產業內部也開始出現差異。AI電力相關股票本週表現疲弱，其走勢與美國期中選舉中民主黨贏得眾議院的機率呈高度反向關聯，反映市場對政策變化可能影響資料中心建設的擔憂。
此外，超大規模雲端業者的信用利差本週明顯擴大，但相關股票估值仍處高位。高盛指出，超大規模雲端業者信用風險與那斯達克隱含波動率之間的背離已擴大至異常程度。
美債殖利率攀升 標普500突破7700點受阻
美債殖利率持續上升，成為本週壓抑股市進一步突破的重要因素。標普500指數在7700點附近盤整約兩個月，週二一度出現突破跡象，但隨後受到債市走勢影響回落。
Pasquariello指出，每當股市試圖向上突破，利率就同步走高，進而壓抑市場風險偏好；利率上升也會透過金融條件收緊，直接打擊對利率較敏感的資產。
羅素2000指數已連續6週落後標普500，高盛表示，小型股持續受到長線基金及財富管理管道賣壓影響，技術面也出現轉弱。
不過，AI基礎建設股票的部分悲觀預期已反映在估值中。高盛美國股票策略團隊研究顯示，AI基礎建設股票的中位數遠期本益比，已從2026年4月的32倍降至目前的22倍。
高盛：股票多頭可搭配美債空頭避險
面對股市與利率市場的拉鋸，Pasquariello提出，如果投資人持有較大股票多頭部位，可搭配建立美債空頭部位，以對沖殖利率上升風險。
他以-10至+10的標準衡量市場投機性多頭部位，目前評估為+3，顯示整體倉位並不擁擠。
他同時指出，股票回購力度正在放緩，新股發行規模增加，美國散戶投資人也趨於觀望，使目前市場結構仍存在一些不利因素。
不過，在近期利率快速上升的背景下，美股仍能維持大部分漲幅，顯示市場仍具有一定韌性。
Pasquariello認為，若市場出現足以推動股市突破的催化劑，短線資金可能迅速進場追漲；在此之前，股市與利率之間的拉鋸仍可能持續。
