多家外媒報導，美國10年期公債殖利率週一 (14 日) 盤中短暫觸及5%，再度跨過市場高度關注的心理關卡。這項指標上次觸及5%是在2023年10月，若能穩定站上該水準，將是2007年7月以來首見。
美債殖利率攀升，反映投資人同時消化能源價格上漲、主要央行升息預期、美伊戰爭不確定性，以及美國赤字與政府債務持續膨脹等風險。全球約32兆美元的美國公債市場遭遇賣壓，也帶動各國政府債券殖利率升至多年高點。
不過，多名策略師認為，5%本身並非足以引爆市場危機的「魔法數字」，真正需要關注的是殖利率上升的速度及背後原因。
若殖利率因經濟成長與企業融資需求增加而走高，市場仍有能力消化；若主要由通膨或財政疑慮推動，對經濟與股市的威脅將明顯升高。
從4.15%一路攀升 美伊戰爭後加速走高
美國10年期公債殖利率年初約為4.15%，2月一度跌破4%，但在美伊戰爭爆發後迅速反轉，5月升至4.5%，週一進一步觸及5%。盤中升破5%後，殖利率略為回落，但仍處於2023年10月以來高點附近。
ING美洲研究主管Padhraic Garvey表示，市場普遍認為10年期殖利率突破5%將對總體經濟及債務結構造成重大壓力，但5%並沒有神祕的臨界意義。相較目前經濟環境下被視為正常的4%至4.5%區間，5%僅多出約半個百分點。
德意志銀行策略師Matthew Raskin也指出，沒有一個特定殖利率水準必然會阻礙經濟成長。金融環境收緊通常會拖慢經濟，但影響程度取決於殖利率為何上升。
房貸首當其衝 家庭整體財務仍具韌性
10年期美債殖利率是美國多項借貸成本的重要定價基準，其上升將推高房貸、汽車貸款及其他融資成本，其中房市受到的影響最為直接。
美國30年期固定房貸平均利率上週升至6.76%，高於年初的6.15%，並創逾一年新高。隨著購屋負擔加重，部分潛在買家可能選擇暫緩進場。
不過，美國多數家庭目前仍有一定緩衝。包括房貸與信用卡在內的債務償付金額，占可支配所得比率自2023年底以來大致維持在11%左右，今年第1季為11.2%，仍低於疫情前水準及2007年15.8%的歷史高點。
數以百萬計屋主在疫情期間鎖定低利率固定房貸，也降低美債殖利率上升的即時衝擊。房貸支出目前約占美國家庭全部債務還款的72%。
企業獲利提供緩衝 就業轉弱才是警訊
企業方面，強勁獲利仍足以吸收部分利息成本上升的壓力。標普500指數成分企業的利息保障倍數中位數約為7.5倍，意味企業營業利益平均約為利息支出的7.5倍，高於2025年以來約6.5至7倍的區間。
Columbia Threadneedle Investment策略師Ed Al-Hussainy認為，由於家庭與企業資產負債表仍然健康，10年期殖利率由4.5%升至5%，未必會造成實質性的差異。在失業率明顯升高前，整體消費可能不會顯著轉弱。
美國初領失業救濟金人數的4週移動平均目前仍處於20.6萬人的低檔，也顯示裁員尚未明顯增加。
然而，高殖利率若維持較長時間，仍可能逐步改變家庭與企業決策，包括減少購車與教育貸款、延後大型投資計畫，甚至削減日常營運融資，最終可能波及勞動市場。美國政府也將面臨更高的債務利息支出，迫使國會在提高稅收與縮減福利之間做出艱難選擇。
實質殖利率占漲幅88% 財政疑慮推升期限溢價
《巴隆週刊》指出，近期通膨確實為殖利率上揚帶來部分壓力，但今年夏季美債殖利率走高的主要推力來自實質殖利率，也就是公債報酬率扣除預期通膨後的水準。
實質殖利率＝名目殖利率－預期通膨率
自美伊戰爭爆發至上週，10年期美債殖利率累計上升1.03個百分點，其中0.91個百分點、約占整體漲幅88%，來自實質殖利率攀升。
實質殖利率反映市場對未來利率及期限溢價的預期。
期限溢價是投資人持有風險較高的長期公債，而非較安全的短期債券時，要求取得的額外報酬。經濟成長穩健、長天期公司債發行增加，以及美國政府缺乏遏止預算赤字的明確行動，均推升投資人要求的期限溢價。
儘管財長貝森特曾試圖緩解債市疑慮，投資人仍對政府支出、赤字與債務負擔保持警戒。
5%提高美股估值壓力
殖利率升高不僅提高企業融資成本，也會壓低市場對企業未來獲利的估值。與此同時，美國公債的報酬率變得更具吸引力，可能促使部分資金撤出股票等風險性資產。
10年期殖利率週一觸及5%時，標普500指數一度下跌近1%，隨後逐步回穩，今年迄今仍上漲約11%。公司債市場也相對平靜，信用利差尚未出現明顯惡化。
Capital Economics首席市場經濟顧問John Higgins表示，部分投資人將5%視為金融市場可能陷入動盪的臨界點，儘管該機構不認為5%就是「魔法數字」，但殖利率進一步升高，確實可能威脅美國財政的可持續性及股票表現。
分析師認為，若殖利率在經濟穩健、企業獲利成長的背景下緩步上升，美股仍可能承受相關壓力；但若殖利率快速飆升，或主要由通膨及財政風險推動，市場承受能力將面臨更嚴峻考驗。
Garvey表示，目前公司債信用利差整體仍保持平靜，但若其他市場壓力持續累積，最終仍可能越過臨界點，明顯改變投資氣氛。換言之，決定5%美債殖利率是否成為危機的關鍵，不是這個數字本身，而是殖利率接下來上升的速度與原因。
