美國聯準會(Fed)即將公布利率決策。升息通常會壓抑股票估值，但《華爾街日報》專欄作家Spencer Jakab指出，這次美股投資人反而應該期待Fed升息，因為若央行意外按兵不動，可能動搖市場對其抗通膨決心的信心，導致長期美債殖利率進一步攀升。
換句話說，市場如今面臨的選擇，不是「升息利空」與「不升息利多」，而是承受一至兩次升息的有限影響，或冒著美債市場失控的更大風險。
不升息為何可能衝擊美股？
過去至少15年來，Fed政策一直是左右美股的重要因素。強勁的就業等經濟利多，有時反而會因升息機率上升而成為股市利空，尤其容易壓抑對利率敏感的科技股。
然而，這次市場最關注的已不只是Fed設定的隔夜利率，而是由債市決定的長期利率。
美國10年期公債殖利率週一盤中突破5%，升至2007年以來最高水準。這項指標不僅牽動企業融資及房貸成本，也直接影響股票估值，對金融市場的實際衝擊可能高於Fed升息1碼。
如果Fed在通膨壓力仍受關注之際選擇按兵不動，投資人可能懷疑央行是否有決心穩定物價，進而要求更高的長期債券殖利率作為補償。殖利率若持續攀升，美股將同時面臨估值下修與融資成本上升的壓力。
7月按兵不動已留下警訊
市場的疑慮並非沒有前例。Fed在7月底召開華許(Kevin Warsh)就任主席後的首次會議，當時選擇維持利率不變，出乎許多押注升息的債券交易員意料。
華許在會後對政策決定的說明未能安撫市場，反而成為長期利率走高的原因之一。這也顯示，當市場質疑Fed抗通膨的可信度時，即使央行沒有升息，金融環境也不一定會因此放鬆。
Jakab認為，Fed若再次維持利率不變，債市可能重演7月走勢，反應甚至更加劇烈，因為華許上月才在全球央行官員聚會上對通膨釋出強硬訊號。
DoubleLine Capital投資長岡拉克(Jeffrey Gundlach)也表示，他無法完全信任華許，並預期Fed若選擇按兵不動，長期利率可能在決策公布後顯著上升。
市場已高度押注升息
華許的鷹派談話已大幅改變市場預期。根據芝商所(CME)FedWatch工具，市場隱含的升息機率在8月中旬約為三分之一，華許發表談話後升至三分之二，目前更達到95%。
與此同時，美國2年期公債殖利率與Fed隔夜利率之間的差距，週一擴大至多年高點。這通常代表債市預期政策利率即將調升，目前市場更反映Fed近期至少還可能再升息1碼。
因此，Fed若如預期升息，反而有助維持政策可信度；若意外按兵不動，不僅會推翻市場幾乎一面倒的押注，也可能讓投資人重新評估央行控制通膨的意願。
升息衝擊有限 美債失控代價更高
川普可能成為反對升息的重要聲音。華許由川普任命，但川普一直希望Fed降息。
不過，文章認為，升息一至兩次對實體經濟及華爾街造成的影響可能有限。相較之下，如果Fed失去債市信任，導致長期殖利率持續失控，對股票、房市與整體金融環境的傷害將更加嚴重。
對美股投資人而言，這次Fed升息雖然不是理想結果，卻可能是兩種風險中代價較低的選項。
