中國持續透過大規模投資推進科技與軍事強國目標，債務負擔卻同步攀升，不僅壓縮國內經濟活力，也透過過剩產能與出口擴張，加深與貿易夥伴的摩擦。經濟學家指出，中國短期內未必爆發金融危機，但若繼續依賴低成本信貸支撐投資與虧損企業，金融體系恐逐漸失去效率，付出更多債務卻換不到相應成長。
據《華爾街日報》(WSJ)周一(12日)報導，國際清算銀行(BIS)資料顯示，涵蓋企業、政府及家庭借款的中國非金融部門信用總額，去年已超過國內生產毛額(GDP)的300%，較2019年底增加60個百分點，占比也遠高於美國。自習近平2012年底掌權以來，這項信用總額已增加逾43兆美元。
債務推升過剩產能 壓力透過出口向海外擴散
報導指出，大量借款流向需求不足的工廠與住宅建設，造成資源浪費，並引發激烈價格戰，侵蝕企業獲利與員工薪資。背負龐大債務的企業為了償債，持續生產超出國內需求的汽車、太陽能板與電子產品，再將商品銷往海外，使中國對全球的年度貿易順差達到約1兆美元。
這也讓中國債務問題逐漸外溢。包括歐洲在內的貿易夥伴，對中國電動車及其他產品大量湧入日益不滿，但北京目前似乎無意根本改變政策方向。
許多經濟學家認為，中國尚未面臨迫在眉睫的金融危機，部分原因是債務主要仰賴國內儲蓄支應，而非可能迅速撤資的外國投資人。不過，隨著經濟成長動能停滯，虧損企業背負的大量債務愈來愈難償還；若停止向這些企業提供新貸款，又可能使國有銀行承受鉅額損失。
榮鼎集團副董事Camille Boullenois表示，改變現有體系意味必須接受大量損失，而中國政府似乎尚未做好準備。她認為，較可能出現的情境是問題緩慢惡化，金融體系逐步衰退，創造成長的效率愈來愈低。
延後處理債務，也讓習近平得以繼續將資源投入新科技、軍事及其他戰略優先項目。中國官員認為，目前是確立中國與美國並列大國地位的機會窗口，因此將AI、太空科技與能源等核心技術投資視為關鍵。
地方融資平台負擔沉重 低利貸款延續企業借款
中國政府強調債務風險可控，近年中央政府借款約占GDP的30%，相較美國聯邦政府債務水準仍低。然而，這項數字並未涵蓋中國債務問題的主要來源，也就是地方層級的負擔。
過去幾年，地方政府為達成經濟成長目標、維持就業，透過地方政府融資平台新增數兆美元負債。許多平台參與地方房地產開發，也因此受到多年房市低迷重創。
國際貨幣基金(IMF)估計，若將地方政府官方借款及融資平台債務一併納入，中國廣義政府債務去年已膨脹至GDP的127%，高於2020年的98%。
企業債務也在具備良好報酬前景的投資機會減少之際持續增加。麥肯錫資料顯示，中國去年企業債務占GDP比率，約為全球平均的兩倍。
低成本信貸是重要推手。榮鼎集團引述中國央行資料指出，截至去年底，超過半數新增企業貸款的利率，等於或低於銀行提供給最優質企業客戶的貸款基準利率，比重遠高於幾年前。中國上市製造業公司去年的借款利率中位數約為2.4%。
擴大消費有助打破循環 政策轉向面臨戰略取捨
要化解債務問題，中國可能必須根本調整成長策略，降低對工廠等固定資產投資及商品出口的依賴。許多經濟學家主張，政府應優先採取能鼓勵家庭增加支出的政策，避免債務持續累積。
世界銀行資料顯示，2024年中國家庭消費占GDP的40%，美國則接近70%，反映兩國經濟結構的明顯差異。
中國今年第二季GDP年增4.3%，為逾三年來最慢增速，其中相當部分成長來自出口，也凸顯國內需求不足的問題。
北京雖表示希望提高家庭消費，但這意味政府必須減少對經濟資源配置的部分控制，也可能使資金從習近平優先扶植、用以縮小對美科技差距的產業流出。
柏林智庫墨卡托中國研究中心經濟與產業研究主管Jacob Gunter表示，中國官員傾向延續現有路線，但體系已逐漸觸及自身極限。他指出，地方政府補貼虧損企業以維持其營運，然而企業持續虧損，也代表沒有利潤可供課稅，進一步削弱地方財政收入基礎。
